Надежность облигаций

Инвестиционные качества облигаций оцениваются не только доходностью, но и степенью риска. Поэтому надежность оценивается обеспеченностью облигационного займа и условиями их выпуска.

Для оценки обеспеченности облигаций используется два показателя:

¨ Платежное покрытие;

¨ Коэффициент покрытий займа активами предприятия.

Платежное покрытие представляет собой отношение всей чистой прибыли к сумме причитающихся платежей:

(7.19)

где ПП — платежное покрытие;

П_б — прибыль балансовая;

Н_П — ставка налога на прибыль;

С_П — процентные платежи.

Обязательным условием является ПП > I.

Коэффициент покрытия займа активами предприятия находим по формуле

(7.20)

где П_к — коэффициент покрытия займа активами;

З_об – сумма займа;

А_об – активы, обеспечивающие облигации.

Активы, обеспечивающие облигации, – это только те средства производства, запасы и денежные средства, которые могут быть распределены между держателями ценных бумаг в случае ликвидации предприятия. Для этого из общей суммы актива баланса предприятия следует исключить убытки, нематериальные активы, задолженность акционеров по взносам в уставный капитал, всю текущую задолженность.

В мировой практике считается, что чем выше коэффициент покрытия, тем лучше обеспечены облигации, тем они привлекательнее для инвесторов.

Для инвестора важным фактором являются условия выпуска облигации. Наиболее часто инвестор обращает внимание на следующие условия:

¨ способ погашения;

¨ наличие залога и гарантий;

¨ возможность конверсии.

Для своевременного погашения облигаций эмитент должен заранее формировать отложенный или выкупленный фонд. Это связано с тем, что у компании, как правило, нет достаточных средств для погашения займа. В случае отложенного фонда погашение производится в обязательном порядке, а в случае выкупленного – по выбору инвестора. Поэтому инвестору важно знать, когда и в каком размере производится формирование фонда для выкупа выпуска. Фонд формируется в следующем порядке: эмитент заключает договор с банком о перечислении средств в соответствующей сумме на специальный счет. По этим средствам банком начисляется процентный доход, который также используется для выкупа.

В условия выпуска облигации эмитент может включить положение об открытом или закрытом закладах, залоге, согласно которым масть имущества компании может быть направлена на обеспечение облигаций данного займа.

Важным фактором, способным привлечь инвестора, является возможность конверсии облигаций в акции компании. Это означает, что при изменении курса ценных бумаг инвестор может обменять облигацию на акции в определенной пропорции.