Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Определение стоимости в постпрогнозный период основано на предпо­сылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогноз­ного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные до­ходы.

В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный пери­од используют тот или иной способ расчета ставки дисконта:

♦ метод расчета по ликвидационной стоимости. Он применяется в том случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации). Для оценки действующего предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии роста, этот подход неприменим;

♦ метод расчета по стоимости чистых активов. Техника расчетов aналогичнарасчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на видацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются значительные материальные активы,

♦ метод предполагаемой продажи, состоящий в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопостовимых компаний. Поскольку практика продажи компаний на российском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного метода к определению конечной стоимости весьма проблематично;

♦ по модели Гордона годовой доход послепрогнозного периода капита- лизируется в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона проводится по формуле:

ГДЕ: стоимость в постпрогнозный период;

--денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода;

К- ставка дисконта;

g- долгосрочные темпы роста денежного потока.

Конечная стоимость V_(lerm) по формуле Гордона определяется на мо окончания прогнозного периода.

Например, известно, что прогнозный период составляет пять лет, денежный поток шестого года равен 150 млн руб., ставка дисконта равна 24 %, а долгосрочные темпы роста - 2% в год. Подставляя эти данные в вышещ

денную формулу, получаем величину стоимости в постпрогнозный период - округленно 682 млн руб.

Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный пери­од приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дискон­та, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.