Предполагается, что менеджеры организации – объекта оценки считают, что есть возможность расширения рынка сбыта и прироста доходов в краткосрочном периоде более, чем на ранее предполагавшиеся 5 % в год.
Однако для этого необходимы существенные инвестиции в долгосрочные активы (строительство сети магазинов, например) в 2014 г. Расширение бизнеса потребует также и роста оборотного капитала.
Увеличение доходов скажется на росте прибыли и притоке денежных средств, что позволит получать дивиденды (или часть прибыли учредителям) в размере 50 % от чистой прибыли.
Учредители считают, что при оценке рыночной стоимости бизнеса следует учесть данные возможности, так как они объективно отражают те благоприятные рыночные условия, в которых будет работать организация – объект оценки в ближайшие 5 лет.
Необходимо составить прогноз финансового положения и денежных потоков организации – объекта оценки (табл. 15-19).
Таблица 15
Прогноз прибылей и убытков
Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
Выручка от реализации продукции (работ, услуг) | ||||||
Себестоимость реализован-ной продукции (работ, услуг) | ||||||
Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) | ||||||
Операционные доходы | ||||||
Операционные расходы | ||||||
Операционная прибыль | ||||||
Внереализационые доходы | ||||||
Внереализационые расходы | ||||||
Проценты за кредит | ||||||
Налогооблагаемая прибыль | ||||||
Налог на прибыль | ||||||
Чистая прибыль |
Таблица 16
|
|
Прогноз баланса
Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
Активы | ||||||
Долгосрочные активы (первоначальная стоимость) | ||||||
Накопленная амортизация | ||||||
Итого остаточная стоимость долгосрочных активов | ||||||
Запасы (+ 10 %) | ||||||
Дебиторская задолженность (+ 10 %) | ||||||
Прочие текущие активы (+ 7 %) | ||||||
Ценные бумаги | ||||||
Денежные средства | ||||||
Итого текущие активы | ||||||
Итого АКТИВЫ | ||||||
Пассивы | ||||||
Уставной капитал | ||||||
Нераспределенная прибыль | ||||||
Итого собственный капитал (СК) | ||||||
Долгосрочный банковский кредит | ||||||
Краткосрочные кредиты и займы | ||||||
Кредиторская задолженность (+ 6 %) | ||||||
Итого обязательства | ||||||
Итого ПАССИВЫ | ||||||
Чистый оборотный капитал |
Таблица 17
|
|
Прогноз капитальных вложений
Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
Первоначальная стоимость долгосроч-ных активов на начало периода | ||||||
Приобретение долгосрочных активов | ||||||
Первоначальная стоимость долгосроч-ных активов на конец периода | ||||||
Норма амортизации, % | ||||||
Расходы на амортизацию за период | ||||||
Накопленная амортиза-ция на начало периода | ||||||
Накопленная амортиза-ция на конец периода |
Таблица 18
Прогноз денежных потоков
Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
Чистая прибыль | ||||||
Амортизация | ||||||
Изменение запасов | ||||||
Изменение дебиторской задолженности | ||||||
Изменение прочих текущих активов | ||||||
Изменение кредиторской задолженности | ||||||
Итого приток денежных средств от операций | ||||||
Приобретение оборудования | ||||||
Приобретение ценных бумаг | ||||||
Итого отток по инвестициям |
Окончание табл. 18
Получение новых кредитов и займов | ||||||
Погашение кредитов и займов | ||||||
Выплата дивидендов | ||||||
Итого приток/отток по финансовой деятельности | ||||||
Итого приток/отток за период | ||||||
Денежные средства на начало периода | ||||||
Денежные средства на конец периода |
Таблица 19
Прогноз финансовых обязательств
Показатели | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
Долгосрочные кредиты и займы на начало периода | ||||||
Поступление | ||||||
Выплата | ||||||
Долгосрочные кредиты и займы на конец периода |
Далее необходимо рассчитать рыночную стоимость бизнеса и собственного капитала организации – объекта оценки методом дисконтирования чистых денежных потоков к владельцам вложенного капитала (табл. 20).
Таблица 20
Расчет рыночной стоимости бизнеса и собственного капитала
Показатели | 2014 г. | 2015 г. | 2016 г. | 2017 г. | 2018 г. |
Операционная прибыль | |||||
Налог на прибыль | |||||
Амортизация |
Окончание табл. 20
Валовый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала | |||||
Изменение чистого оборотного капитала | |||||
Приобретение оборудования | |||||
Чистый поток денежных средств к владельцам вложенного капитала | |||||
WACC (табл. 12), % | |||||
Ставка приведения (1/(1+WACC)n) | |||||
Приведенный чистый денежный поток (к владельцам вложенного капитала) | |||||
Чистая приведенная стоимость, NPV | |||||
Долгосрочный темп роста, % | 5 % | ||||
Чистый денежный поток 2018 г. | |||||
Ставка капитализации | |||||
Стоимость будущих денежных потоков с 2019 г. до условной бесконечности | |||||
Ставка приведения от 2014 г. к 2009 г. (1/(1+WACC)5) | |||||
Приведенная к 2009 г. стоимость будущих денежных потоков с 2015 г. до условной бесконечности | |||||
Рыночная стоимость бизнеса (вложенного капитала) | |||||
Минус: рыночная стоимость финансовых обязательств на дату оценки | |||||
Рыночная стоимость собственного капитала (без неоперационных активов) | |||||
Плюс: неоперационные активы на дату оценки | |||||
Рыночная стоимость собствен-ного капитала (включая неоперационные активы) |
Этап 10. Оценка стоимости бизнеса:
|
|