Методы финансирования риска получили развитие в последние десятилетия. Это связано с развитием финансовых рынков, разработкой методов интегрированного риск-менеджмента, а также ограничениями страхового способа возмещения убытков. Финансирование рисков является комплементарной (дополнительной) составляющей методов управления рисками. Данная составляющая является объективно необходимой, поскольку достижение условий абсолютной безопасности или нулевого риска является в ряде случаев экономически недостижимой или нецелесообразной.
К методам финансирования риска или покрытия убытка относят [99]: покрытие убытка из текущего дохода; покрытие убытка из резервов; покрытие убытка за счет использования займа; покрытие убытка на основе самострахования; покрытие убытка на основе страхования; покрытие убытка на основе нестрахового пула; покрытие убытка за счет передачи финансирования риска на основе договора; покрытие убытка за счет ретроактивного коллективного возмещения; покрытие убытка на основе поддержки государственных и/или муниципальных органов; покрытие убытка на основе спонсорства. Указанные методы относятся к процедурам сокращения либо передачи рисков. Отдельную группу составляют методы финансирования катастрофических рисков [48].
Сокращение рисков. Покрытие убытка из текущего дохода состоит в покрытии ущерба по мере его возникновения за счет текущих денежных потоков компании. При этом не создается никаких (внутренних или внешних) фондов. Использование метода оправданно, если величины потенциальных убытков и вероятности неблагоприятных событий невелики, так что возмещение ущерба существенно не искажает денежных потоков. Увеличение количества рисков ограничивает возможность использования данного метода, так как совокупный ущерб может стать достаточно большим для того, чтобы исказить денежные потоки организации. При выборе метода необходимо помнить, что предполагаемые убытки могут превзойти пороговые значения в течение короткого периода времени либо стать неприемлемыми в течение периода, когда компания имеет низкие доходы. Поэтому финансовые возможности организации являются ключевым фактором выбора этого метода.
Глава 8
Покрытие убытка из резервов (резервирование) предполагает, что текущий ущерб покрывается за счет средств специально создаваемых резервных фондов (в масштабе страны это резервный фонд Правительства РФ на ликвидацию последствий ЧС). Основное отличие метода покрытия убытка из резервов от предыдущего состоит в большем размере возможных убытков, что, собственно, и требует создания резервных фондов. Поэтому условия его применения связаны в первую очередь с более широкими пороговыми значениями. Дополнительно возникает вопрос обоснования размера резервов: слишком маленькие резервы не позволят защититься от рисков, слишком большие — неоправданно отвлекут значительные финансовые средства от основной сферы деятельности организации. Ограничением в использовании данного метода могут быть также налоговые ограничения на создание резервов финансовых средств.
Формами нейтрализации финансовых рисков путем резервировании организацией части финансовых ресурсов являются:
— формирование резервного (страхового) фонда организации. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава организации. На его формирование направляется не менее 5 % прибыли, полученной организацией в отчетном периоде;
— формирование целевых резервных фондов, например, фонда страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонда уценки товаров на предприятиях торговли; фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности по кредитным операциям предприятия и т. п. Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внутренними документами и нормативами;
— формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюджетов, доводимых различным центрам ответственности. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов и в ряде гибких текущих бюджетов;
— формирование системы страховых запасов материальных и финансовых ресурсов по отдельным элементам оборотных активов предприятия. Такие страховые запасы создаются по денежным активам, сырью, материалам, готовой продукции. Размер потребности в страховых запасах по отдельным элементам оборотных активов устанавливается в процессе их нормирования;
— нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде. До его распределения в инвестиционном процессе он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.
Используя этот механизм нейтрализации финансовых рисков, необходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах хотя и позволяют быстро возместить понесенные организацией финансовые потери, однако «замораживают» использование достаточно ощутимой суммы финансовых ресурсов. В результате этого снижается эффективность использования собственного капитала организации, усиливается ее зависимость от внешних источников финансирования. Это определяет необходимость оптимизации сумм резервируемых финансовых ресурсов с позиций предстоящего их использования для
Принципы и методы риск-менеджмента
нейтрализации лишь отдельных видов финансовых рисков. К числу таких рисков могут быть отнесены: нестрахуемые виды финансовых рисков; финансовые риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения; большинство финансовых рисков допустимого уровня, размер предполагаемого ущерба по которым невысок.
Покрытие убытка за счет использования займа применяется, если организация может рассчитывать на получение займа (кредита) на покрытие убытка. В отличие от предыдущих методов здесь источник средств для возмещения ущерба не внутренний, а внешний, хотя ответственность за покрытие ущерба лежит все же организации. Ограничениями (условиями применимости) метода являются возможность получения кредита и условия заимствования. Далеко не всегда организация, подвергшаяся значительному ущербу, может рассчитывать на получение займа, а если и может, то условия могут оказаться достаточно жесткими, так как будут отражать оценку кредитором риска невозврата займа.
Организация может заключить договор с банком на получение кредита, в рамках которого открывается кредитная линия в случае, если происходит негативное событие с чрезвычайными последствиями. В этом случае организация выплачивает комиссионные за возможность открытия кредитной линии.
Покрытие убытка на основе самострахования, понимаемого как форма страхования, реализуемого в рамках собственной фирмы, финансово-промышленной, промышленной группы и т. д. Суть метода заключается в создании собственных страховых фондов, предназначенных для покрытия убытков, по типу фондов страховых и перестраховочных компаний. Самострахование в этом случае отличается от методов финансирования риска или покрытия убытка из текущего дохода или специально формируемых резервов тем, что оно работает с большим числом однородных рисков. Как и при страховании, этот метод предусматривает возможность концентрации большого числа однородных рисков с целью точного предсказания размера совокупного ущерба. Однако в отличие от классического страхования страховые резервы создаются внутри одной деловой единицы — как правило, промышленной или финансово-промышленной группы.
Самострахование предполагает создание особых финансовых механизмов, позволяющих заранее сформировать указанные фонды для финансирования возникших убытков. Одним из наиболее распространенных механизмов такого рода является создание кэптивных страховых компаний1, российским примером которых является компания «СОГАЗ» — кэптивная страховая компания РАО Газпром. Хотя формально такая страховая компания является отдельным юридическим лицом и следует всем нормативным предписаниям, риски и соответствующие резервные фонды остаются внутри группы компаний. Использование кэптивной страховой компании позволяет: инвестировать средства страховых фондов в пределах объединенной деловой единицы; сохранить прибыль внутри соответствующей группы; получить некоторые льготы
1 Кэптивные страховые организации — это страховые компании, которые входят в группу нестраховых организаций (промышленных, финансово-промышленных групп и т. п.) и страхуют риски всей группы.
Глава 8
по налогообложению (что предусматривается законодательством ряда стран); избежать бюрократических проволочек при оформлении договоров страхования.
Другим примером самострахования являются общества взаимного страхования (ОВС), когда страхователь и страховщик являются одним лицом. Участники ОВС создают финансовый резерв, из которого производятся выплаты при реализации риска среди его участников. В зависимости от числа и объема выплат ежегодно производится корректировка размера взноса. Такой механизм позволяет снизить затраты на организацию финансирования убытков. До 1917 г. в России функционировало большое число ОВС, особенно среди домовладельцев и купцов. В настоящее время ОВС за рубежом наиболее активно развиваются в сфере страхования жизни.
Недостаток самострахования: добавляет группе новый риск — риск ухудшения общих финансовых результатов, связанный с наступлением больших, катастрофических рисков. Это объясняется фактическим перераспределением убытка между кэптивной страховой компанией и другими структурными элементами группы, так что при возникновении ущерба он полностью ложится на данную группу.
Метод применяется в отношении многих относительно однородных рисков. Пороговые значения вероятности и/или размера возможного ущерба для применения метода определяются финансовыми возможностями не только самой организации, но и всей финансово-промышленной группы, в которую она входит. Для оценки эффективности метода используются специфические актуарные методы, связанные с концепцией рискового капитала.
Передача риска. Покрытие убытка на основе страхования. В большинстве случаев страхование является основой программ по управлению рисками. Сущность этого метода финансирования риска, или покрытия убытка, заключается в передаче ответственности за возмещение возможного ущерба другому субъекту, специализирующемуся на таких операциях, т. е. страховой компании. Использование страхования означает снижение участия (а иногда даже полный отказ от участия) самой организации в покрытии убытков за счет перекладывания своего риска на страховую компанию за определенную плату. В отличие от ранее рассмотренных методов при страховании происходит отчуждение финансовых средств (страховой премии) от носителя риска.
На уровне фирмы метод используется в следующих случаях:
— если вероятность реализации риска (появления ущерба) невысока, но размер возможного ущерба достаточно большой (независимо от однородности или неоднородности рисков, а также от количества рисков — массовые или единичные). Если риски однородные и их много, то фирма может управлять ими на основе не страхования, а самострахования, когда страховые фонды образуются внутри самой фирмы. В этом случае ввиду массовости однородных рисков создание страхового пула становится оправданным. Если же риски неоднородны, то, независимо от их количества (массовые или единичные), использование страхования особенно оправданно, так как ввиду неоднородности рисков и возможно больших убытков на основе самострахования фирма не сможет обеспечить свою финансовую устойчивость;
Принципы и методы риск-менеджмента
—для больших совокупностей рисков, если вероятность их реализации высока, но размер возможного ущерба небольшой. При этом риски могут быть однородными или неоднородными. Конечно, ввиду малого размера возможного ущерба фирма может их оставить у себя, однако массовость таких рисков может привести к значительному ущербу, поэтому использование страхования является в данном случае более предпочтительным. В случае, когда риски однородные и массовые, фирма может управлять ими на основе самострахования;
—при наличии катастрофических рисков;
—когда проведение страхования необходимо в силу закона (обязательные виды страхования).
Метод применяется в отношении рисков, число и степень однородности которых могут быть любыми. Требования к пороговым значениям вероятности и/или размера возможного ущерба, а также к рисковому капиталу шире, чем для рисков, передаваемых в самострахование.
Покрытие убытка на основе нестрахового пула означает передачу финансирования риска или покрытия убытка другому субъекту — нестраховому пулу. Примером такого пула является создание участниками финансово-промышленной группы или какого-либо объединения предпринимателей специальных фондов взаимопомощи, «черных касс» и т. п. Использование метода означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет передачи ответственности по несению риска нестраховому пулу, т. е. за счет софинан-сирования риска нестраховым пулом. Пороговые значения соответствующих критериальных показателей и величина рискового капитала определяются финансовыми возможностями и другими особенностями нестраховых пулов (например, целевым характером возможных выплат).
Покрытие убытка за счет передачи ответственности на основе договора предполагает передачу финансирования риска или покрытия убытка какому-либо субъекту на основе заключенного договора и означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет софинансирования риска другим субъектом. Примером софинансирования риска на основе договора является хеджирование — передача ценового риска, направленная на его минимизацию. По условиям договора другая сторона принимает участие в софи-нансировании ценового риска на определенных условиях. Суть хеджирования сводится к ограничению прибылей и убытков, обусловленных изменением на рынках цен товаров, валют и т. д., за счет производных ценных бумаг (торговых опционов, фьючерсных и форвардных контрактов) и других финансовых инструментов. Хеджирование — неотъемлемая часть программ по управлению финансовыми рисками, т. е. программ финансового риск-менеджмента, поэтому менеджер по рискам может перепоручить разработку такой программы другим специалистам.
Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового события. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т. п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков.
Глава 8
Покрытие убытка за счет ретроактивного коллективного возмещения не предполагает создания специального резерва и основано на договоре среди однородных носителей катастрофических рисков. В случае, если величина убытка выше некоторого порогового значения, в покрытии превышения убытка над пороговым значением в равной доле участвуют все стороны договора. Такой механизм реализован, в частности, в системе возмещения ущерба у третьих лиц, вызванный авариями на АЭС в США и странах Европейского Союза.
Покрытие убытка на основе поддержки государственных и/или муниципальных органов означает снижение участия самой организации в возмещении ущерба за счет полной или частичной передачи ответственности по несению риска государственным и муниципальным органам, т. е. за счет софинансиро-вания риска государственными и муниципальными органами. Применимость метода зависит от возможности получения соответствующей поддержки и ее потенциального объема. Виды рисков, к которым может быть применен данный метод:
—катастрофические риски, характеризуемые настолько большим размером ущерба, что от него можно защититься только с использованием финансовой помощи государственных и муниципальных органов. Отчасти сюда относятся и экономические риски на уровне фирмы. Например, для снижения рисков внешнеэкономической деятельности или рисков крупных инвестиционных проектов могут предоставляться государственные гарантии;
—значимые социальные риски, в случае реализации которых государственные и муниципальные органы, как правило, склонны оказывать помощь, даже если они не несут формальной ответственности за покрытие ущерба, связанного с указанными рисками. Примером служит, в частности, массовое разрушение собственности в результате стихийного бедствия, т. е. возникновение ущерба такого размера, что это вызовет социальную напряженность. Данный метод нельзя применять регулярно во избежание фактического возникновения обязательств со стороны соответствующего бюджета.
Покрытие убытка на основе спонсорства также предполагает софинансиро-вание риска. Использование метода означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет передачи ответственности по несению риска спонсору. Спонсорами могут выступать как физические, так и юридические лица. Как и предыдущий метод, его не следует рассматривать как основной, так как трудно рассчитывать на помощь спонсоров до возникновения ущерба. Он может быть применен только после того, как размер убытков станет известен и будет ясно, что для носителя риска они непосильны.
В разных странах спонсорство играет различную роль. До масштабного развития страхования в США значительный вклад в финансирование риска оказывали организации «Красного Креста». Например, в случае катастрофических наводнений размер спонсорской помощи составлял до 25 % от величины возмещаемого убытка.
Покрытие убытка за счет передачи ответственности по его возмещению контрагентам. К основным формам данного метода внутренней нейтрализации финансовых рисков организации относятся:
Принципы и методы риск-менеджмента
— получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гарантии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых последствий при наступлении негативного события, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страховых полисов в пользу организации со стороны его контрагентов по высокорисковым финансовым операциям;
— сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами. В современной отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против общепринятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам организации избегать в ряде случаев финансовой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;
— обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации финансовых рисков предусматривает расчет и включение в условия контрактов с контрагентами необходимых размеров штрафов, пеней, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обязательств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты процентов и т. п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с неполучением расчетного дохода, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т. п.