Методы анализа риска

Метод корректировки нормы дисконта

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска (risk adjusted discount rate approach — RAD) — наиболее простой и вследствие этого наиболее применяемый на практике, еще одно его название - методика поправки на риск коэффициента дисконтирования. Основная идея мето­да заключается в корректировке некоторой базовой нормы дис­конта, которая считается безрисковой или минимально прием­лемой (например, ставка доходности по государственным цен­ным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). Корректировка осуществляется путем прибавления ве­личины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта — ЧДД, ВНД, ИД по вновь полученной таким образом норме.

В общем случае, чем больше риск, ассоциируемый с проек­том, тем выше должна быть величина премии, которая может определяться по внутрифирменным процедурам, экспертным путем или по формальным методикам.

При выборе одного из двух проектов методика имеет вид:

Устанавливается исходная “цена” капитала, предназначенного для инвестирования СС;

Определяется (например, экспертным путём) риск, ассоциируемый с данным проектом: для проекта А – Р_а, для проекта Б – Р_б;

Рассчитывается ЧДД с коэффициентом дисконтирования r:

Для проекта А: r = CC + Р_а;

Для проекта Б: r = CC + P_б;

Проект, имеющий больший ЧДД, считается предпочтительным.

Главные достоинства этого метода - в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использова­нием даже обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки:

1) Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приве­дение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более вы­сокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов), т.е. о вероятност­ных распределениях будущих потоков платежей и не позво­ляет получить их оценку. При этом по­лученные результаты существенно зависят только от величи­ны надбавки за риск.

2) Данный метод также предполагает увеличение риска во времени с по­стоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно нали­чие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проек­ты, не предполагающие со временем существенного увеличе­ния риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

3) Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в суще­ственных ограничениях возможностей моделирования раз­личных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев ЧДД (ВНД, ИД и др.) от изменений только одного показателя — нормы дисконта.