Понятия инвестиций

Проблемы инвестирования всегда находились в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. Комплексный подход к изучению инвестиций предполагает рассмотрение положений, выработанных в этой области, выявление возможностей их применения в конкретных экономических условиях. Немалую роль играет изучение расширяющегося многообразия форм инвестиций, включающих вложения как в реальные, так и финансовые активы.

В предлагаемом пособии раскрыто основное содержание инвестиционной деятельности. Обращено внимание на особенности формирования и управления инвестиционной политикой на разных уровнях, влияние инвестиционной деятельности на экономические результаты работы предприятия. Представлены современные подходы к комплексному анализу экономической оценки инвестиций с изложением современных методов оценки эффективности реальных и финансовых инвестиций и формирования инвестиционного портфеля. Дается представление о роли государства в инвестиционной сфере экономики.

Методологической базой пособия являются теоретические и практические разработки российских и зарубежных экономистов, законодательные и нормативные акты органов государственного управления, регулирующих инвестиционную деятельность в России.

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ

Понятия инвестиций

Повышение инвестиционной активности – приоритетная задача отечественной экономики, признанная многими специалистами. Вместе с тем сущность процесса инвестирования рассматривается по-разному в зависимости от сферы приложения, особенностей привлечения инвестиций. В реальном секторе экономики основное внимание обращается на необходимость обновления изношенных основных фондов, обеспечения расширенного воспроизводства, освоения новой продукции за счет собственных средств, привлечения кредитов, иностранных инвестиций и других источников. Для финансовых институтов инвестиционная активность предполагает активизацию фондового рынка. Разнообразие мнений по этому вопросу требует определения понятия инвестиций, их состава, структуры и классификации.

Инвестиции – одна из наиболее часто используемых в экономической системе категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической ка­тегории, научная мысль до сих пор не выработала универ­сальное определение инвестиций, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с позиций конкретного субъекта их осущест­вления – государства, предприятия, домашнего хозяйства.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». Инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую начальную величину инвестиций (вложенного капитала). При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде. Прирост стоимости, или прибыль (наряду с социальными результатами), – основная цель инвестирования.

В современной литературе многообразные определения инвестиций часто трактуют эту категорию недостаточно четко или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонах.

Наиболее типичная неточность многих определений заключается в том, что под инвестициями понимается лю­бое вложение финансовых средств, которое часто не связано с решением инвестиционных целей субъектов их осуще­ствления. К ним часто относятся так называемые "потребительские инвестиции" (покупка телевизоров, автомобилей и т.п.), которые по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся – средства в приобретение этих товаров расходуются в данном случае на долгосрочное их потребление (если их приобретение не преследует цели по­следующей их перепродажи для получения прибыли). Кроме того, часто не проводится различие между инвестиционными затратами финансовых средств и текущими их затратами, обслуживающими операционный процесс предприятия.

Многие существующие определения связывают инве­стиции исключительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях корпоративной экономики эта цель является определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономические, так и внеэкономические цели вложения капитала.

Частая ошибка, встречающаяся в литературе, – иденти­фикация понятия "инвестиции" с понятием "капитальные вложения". Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение капитала в воспроизводство основных средств – как производственного, так и непроизводственного харак­тера. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных акти­вов. Следовательно, капитальные вложения являются бо­лее узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.

Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трак­товкой этой категории также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денеж­ной, но и в других формах – движимого и недвижимого имущества (капитальных товаров), различных финансовых инструментов (прежде всего, ценных бумаг), нематериаль­ных активов и т.п.

И, наконец, в ряде определений отмечается, что ин­вестиции представляют собой долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в пер­вую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции и т.п.) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые инвестиции в облигации, депозитные серти­фикаты с периодом обращения до одного года).

Многообразие понятий термина "инвестиции" в со­временной отечественной и зарубежной литературе в зна­чительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. Поэтому для уточнения содержания этой категории следует рассмотреть основные характеристики, формирующие ее сущность.

Предваряя рассмотрение основных сущностных харак­теристик категории "инвестиции" в свете современных экономических подходов, отметим, что это исследование направлено на последующее практическое использование отдельных формулируемых теоретических положений в системе управления инвестициями предприятия.

Такое ограничение сознательно исключает из поля исследования категории инвестиций все абстрактные их понятия, отражающие характеристику этой категории как формы общественно-экономических отношений, а также нюансы ее содержания на государственном уровне или на уровне отдельных хозяйствующих субъектов.

Современный подход к анализу сущности, форм и принципов осуществления инвестиционной деятельности нашел свое отражение в российском законодательстве при определении термина «инвестиции». Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. определяет правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории Российской Федерации, а также устанавливает гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, осуществляемых в форме капитальных вложений, независимо от форм собственности.

В соответствии с выше указанным Законом «инвестициями» являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта, возмещающий отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаграждающий его за риск и компенсирующий потери от инфляции в будущем периоде.

Определение инвестиций дается также в некоторых других право­вых актах. Этим термином обозначают собственные, заем­ные или привлеченные финансовые и материальные средства инвес­тора, вложенные в различные объекты деятельности, а также права на имущественную и интеллектуальную собственность, переданные в целях получения прибыли (дохода) или достижения социального эф­фекта, не изъятые из оборота и не ограниченные в нем в соответствии с национальными законодательствами. Данное определение содержит дополнительные признаки инвестиций, не от­раженные в определении, которое дает Закон. В их числе указание на источник формирования средств инвестирования (собственные, за­емные или привлеченные), их оборотоспособность в соответствии с международным правом и национальным законодательством.

Определение инвестиции в Федеральном законе достаточно емко. Прежде всего, под ними понимаются: имущество (в том числе денеж­ные средства), ценные бумаги, имущественные и иные права, имею­щие денежную оценку. Существенным признаком инвестиций явля­ется то, что они используются в предпринимательской, а также иной деятельности, не запрещенной законодательством Российской Феде­рации, цель которой – получение прибыли или достижение иного полезного эффекта: социального, корпоративного, личного и др.

Инвестициями не считается имущество, если его гражданская оборотоспособность запрещена или ограничена. Причем виды объектов гражданских прав, не допу­щенных к обороту (изъятых из оборота), должны быть прямо указа­ны в законе.

Виды объектов гражданских прав, которые могут принадлежать лишь определенным участникам оборота, либо которые находятся в обороте по специальному разрешению, определяются в порядке, установленном законом. Земля и другие природные ресурсы могут отчуждаться или переходить от одного лица к другому иными способами в той мере, в ка­кой их оборот допускается законами о земле и других природных ресурсах.

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» уточнено понятие не только инвестиций, но и капитальных вложений, которые рассматриваются как форма инвестиций в основной капитал (основные средства), включающая затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, инструмента и инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие расходы.

Важно, что под капитальными вложениями понимают, прежде всего, инвестиции в формирующиеся объекты основных средств, иначе такие инвестиции утратили бы свои специфический смысл и превратились бы в элемент купли-продажи или другие сделки.

Капитальные вложения – это в первую очередь инвестиции, расходуемые на создание и развитие предприятия. Причем предприятием как объектом прав признается имуще­ственный комплекс, задействованный в предпринимательской деятельности. Предприятие в целом как имущественный комплекс признается недвижимостью. Сюда входят все виды имущества, предназ­наченные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права тре­бования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирую­щие предприятие, его продукцию, работы и услуги (фирменное наи­менование, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исклю­чительные права, если иное не предусмотрено законом или договором. Капитальные вложения могут быть направлены на лю­бой из указанных объектов – главное, чтобы такой объект либо са­мостоятельно выступал в качестве основного средства, либо имел привязку к другим объектам, образуя с ними единый имуществен­ный комплекс.

В качестве капитальных вложений отдельно огова­риваются инвестиции в проектно-изыскательские работы. По договору подряда на выполнение проектных и изыскательс­ких работ подрядчик (проектировщик, изыскатель) обязуется по за­данию заказчика разработать техническую документацию и (или) выполнить изыскательские работы, а заказчик обязуется принять и оплатить их результат.

Проектные и изыскательские работы, предназначенные для удовлетворения потребностей Российской Федерации или субъекта РФ и финансируемые за счет средств соответствующих бюджетов и вне­бюджетных источников, осуществляются на основе государствен­ного контракта. Он должен содержать сведения об объеме и стоимо­сти подлежащей выполнению работы, сроках ее начала и оконча­ния, размере и порядке финансирования и оплаты работ, способах исполнения обязательств сторон.

Следует отметить, что в сферу распространения Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» не попадают отношения, связанные с вложениями инвестиций в банки и иные кредитные организации, а также в страховые организации.

Кредитная организация – это юридическое лицо, которое для достижения своей основной цели – извлечения прибыли – на ос­новании специального разрешения (лицензии) Центрального Бан­ка РФ (Банка России) имеет право осуществлять банковские опера­ции, предусмотренные Федеральным законом о банках и банковс­кой деятельности. Она образуется на основе любой формы собственности как хозяйственное общество. Банк – это кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц; разме­щение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности; открытие и ведение банковс­ких счетов физических и юридических лиц.

Специальное законодательство применяется и к инвестициям в страховые организации (страховщики). Страховщиками признаются юридические лица любой предусмотренной законодательством РФ организационно-пра­вовой формы, созданные для страховой деятельности на территории Российской Федерации в соответствии с полученной в установлен­ном порядке лицензией. Предметом страхования не может быть про­изводственная, торгово-посредническая и банковская деятельность.

По договору имущественного страхования страховщик обязует­ся при наступлении страхового случая возместить страхователю или выгодоприобретателю причиненные вследствие этого события убыт­ки в застрахованном имуществе либо убытки в связи с иными иму­щественными интересами страхователя (выплатить страховое воз­мещение) в пределах определенной страховой суммы. Убытки воз­мещаются в виде обусловленной договором платы (страховой премии). Такое финансирование трактуется как инвестирование в страховую деятельность.

Остановимся более подробно на основных характеристиках инвестиций, определяющих их сущность как объекта уп­равления на уровне хозяйствующего субъекта.

1. Характеристика и нвестиций в качестве объекта экономического управления.

Предметная сущность инвестиций непосредственно связа­на с экономической сферой ее проявления. Несмотря на рассмотренные ранее достаточно значимые терминологи­ческие различия, инвестиции трактуются всеми исследо­вателями как категория экономическая, хотя и связанная с технологическими, социальными, природоохранными и иными аспектами их осуществления. Соответственно, выступая носителем преимущественно экономических характеристик и экономических интересов, инвестиции являются субъек­том экономического управления как на микро-, так и на макроуровне любых экономических систем.

2. Процесс вовлечения накопленного капитала в экономический процесс в форме инвестиций.

В теории инвестиций их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает центральное место. Это определяется сущностной природой капитала как экономического ресур­са, предназначенного к инвестированию. Только путем инвестирования ка­питал как накопленная ценность вовлекается в экономический процесс.

Однако не весь накопленный предприятием запас ка­питала используется исключительно в инвестиционных целях. Часть денежного или иного капитала в силу требо­ваний ликвидности представляет собой форму страхового резерва, обеспечивающего ритмичность хозяйственной де­ятельности, платежеспособность и т. п., сохраняя пассивную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как наиболее активную форму использования накопленного капитала.

Процесс использования накопленного капитала как инвестиционного ресурса предприятия представляет собой "чистое капиталообразование". Под этим термином понимается объем валовых инвестиций предприятия в определен­ном периоде, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений. Чистое капиталообразование обеспечивает улучшение производственных возможностей отдельных хо­зяйствующих субъектов за счет прироста реального капи­тала, достигаемого в процессе инвестирования. При этом следует обратить внимание на то, что процесс чистого ка­питалообразования обеспечивается предприятием путем использования капитала как инвестиционного ресурса лишь в реальном секторе экономики (промышленной, сельскохозяйственной, торговой и других аналогичных ви­дах деятельности). Использование же предприятием капи­тала как инвестиционного ресурса в финансовом секторе экономики (т.е. в процессе финансовых инвестиций в ак­ции, облигации и т.п.) новый реальный капитал не созда­ет. Такое финансовое инвестирование характеризуется в рамках экономики страны как "трансфертное" – объем инвестирования капитала в финансовые активы одними субъектами хозяйствования равен при этом объему его дезинвестирования другими хозяйствующими субъектами без прироста реального капитала.

Уровень потребления накопленного капитала как инвес­тиционного ресурса, вовлекаемого в реальный производ­ственный процесс предприятия, имеет минимальные эко­номические границы. Эти границы определяются, с одной стороны, предельным продуктом капитала, а с другой – нормами выбытия (амортизации) капитала в производст­венном процессе, подлежащего возмещению для обеспече­ния простого воспроизводства.

При неизменных соотношениях затрат капитала и труда на производство продукции (т.е. при неизменной капиталовооруженности) прирост капитала определя­ется как разница между инвестированным в производство капиталом и выбытием (амортизацией) капитала как фактора производства в определенном периоде.

Таким образом, регулируя нормы выбытия капитала в производственном процессе, можно соответствующим образом влиять на пропорции накопления и потребления производственного дохода (операционной прибыли).

3. Возможность использования накоп­ленного капитала в различных его формах посредством инвестиций.

В ин­вестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон возможностей и специфику механизмов конкретного использования. Наиболее универ­сальной с позиций сферы использования в инвестицион­ном процессе является денежная форма капитала, которая, однако, для непосредственного применения в этом процес­се требует в большинстве случаев его трансформации в иные формы. Капитал, накопленный в форме запаса кон­кретных материальных и нематериальных благ, готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, од­нако сфера его использования в таких формах имеет узко функциональное значение.

Накопление капитала создает лишь предпосылки к последующему его инвестированию. Только в процессе ин­вестирования реализуется экономический потенциал обще­ства, отдельных хозяйствующих субъектов, представленный накопленным капиталом. Иными словами, инвестиции ха­рактеризуют реализованные (а не накопленные) сбереже­ния. Возможность последующего инвестирования является одним из важнейших экономических стимулов накопления капитала (сбережения) – для хозяйствующих субъектов без этого стимула процесс накопления капитала потерял бы всякий смысл. В то же время использование капитала в расширяющихся объемах как фактора производства является результатом его реализации как инвестиционного ресурса.

Между объемом накапливаемого капитала (сбереже­ниями) и объемом капитала, используемого в инвестиционном процессе (инвестициями) существует экономичес­кая взаимосвязь. Эти объемы равны только в условиях равновесия экономической системы страны, определяемо­го соответствующим им уровнем национального дохода. Равновесие экономической системы достигается при уров­не национального дохода, при котором объемы сбережения (накопления капитала) и инвестирования (использо­вания капитала как инвестиционного ресурса) совпадают. Для того, что­бы достичь точки равновесия, объемы инвестирования дол­жны обеспечить расширение объема производства, влекущее за собой рост уровня доходов и сберегаемой его части. Иными словами, дальнейший экономический прогресс общества будет достигаться при соответствующем росте национального дохода.

Таким образом, механизм снижения размеров инфля­ционного или дефляционного разрыва будет вызывать со­ответственно повышение или понижение размера дохода до тех пор, пока сбережение не остановится на том уров­не, при котором объемы возможных инвестиций будут поддержаны равнозначным объемом накопленного капитала в течение определенного периода.

Востребованность капитала как инвестиционного ре­сурса характеризуется значительной неравномерностью. В первую очередь, эта неравномерность зависит от стадии экономического цикла – когда экономика страны нахо­дится на подъеме, объемы инвестируемого капитала суще­ственно возрастают, усиливая инфляционный разрыв; и, наоборот – в периоды экономического спада инвестици­онные потребности субъектов хозяйствования снижаются, усиливая дефляционный разрыв. Кроме того, на инвестиционную востребованность капитала в отдельные периоды существен­ное воздействие оказывают инновационный прогресс, изменение налоговой политики, уровень законодательной защиты инвестиций и другие факторы. Характер этих фак­торов определяет низкую степень эффективности рыноч­ного саморегулирования инвестиционных процессов. Основ­ным механизмом сглаживания этой неравномерности выступает государственное регулирование инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования.

4. Вложе­ния капитала в объекты хозяйственной деятельности в результате осуществления инвестиционного процесса.

Инвестируемый предприятием капитал целенаправленно вкладывается в формирование имущества предприятия, предназначенного для осуществления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самосто­ятельно определяет приоритетные формы имущественных ценностей. Иными словами, с экономических позиций ин­вестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды ак­тивов предприятия. С позиций возможностей вложения капитала в производство различных видов продукции ин­вестиции характеризуются как комбинаторный процесс. В комбинации с другими факторами производства инвес­тируемый капитал может быть использован для выпуска как продукции потребительского назначения, так и капи­тальных товаров в форме средств и предметов труда.

5. Инвестиции как источник повышения эффекта предпринимательской деятельности.

Целью инвестирования является достижение конкретного заранее предопределяе­мого эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (социальный, экологиче­ский и другие виды эффекта). На уровне предприятий при­оритетной целевой установкой инвестиций является дости­жение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестици­онной прибыли, положительной величины чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капитала и т.п.

Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью увеличивать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирования будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвестиционных объектов. Осуществление такого выбора предопределяет одну из важных функций управления инвестициями.

6. Инвестиции как объект формирования корпоративных отношений.

Ис­пользуемые предприятием в процессе инвестиций разнооб­разные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют особый вид отношений, который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов корпоративных отношений. Инвести­ционный рынок формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно сопряжен с другими рын­ками (рынком труда, рынком потребительских товаров, рынком услуг и т.п.) и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регу­лирования.

Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инстру­менты предприятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансо­вого инвестирования. Кроме предприятий субъектами спро­са на инвестиционные товары и инструменты выступают и иные участники экономического процесса, осуществля­ющие предпринимательскую деятельность.

Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей ка­питальных товаров, собственников недвижимости, владель­цев нематериальных активов, эмитентов, разнообразных, финансовых институтов.

Цена на инвестиционные товары и инструменты в системе корпоративных отношений формируется с учетом их инвестиционной привлекательности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных това­ров и инструментов в конкретных условиях функциони­рования инвестиционного рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка банковского процента.