Глава 3

(строки по гр. 2) сценариев. Результаты запишем в гр. 4. Суммиро­ванием полученных результатов по гр. 4 получим миним&тьно воз­можный интегральный эффект (ЧДД) при наихудшем сочетании вероятностей [ min J[(NPV_k ■ р_к) ] — итог по гр. 4.

Полученные результаты подставим в формулу (3.19) при >. = 0,3: NPVqk =0,3-2,17+ (1-0,3) (-0,2)-0,51 млн руб.

Положительное значение ожидаемого интегрального эффекта свидетельствует об ожидаемой эффективности ИП при допущении вероятности взаимоисключающей реализации крайне противопо­ложных сценариев, д

Расчеты ожидаемой эффективности ИП с учетом неопределен­ности и риска показывают, что полученные значения ожидаемого интегрального эффекта отличаются от базисного (ЧДД) на величи­ны, учитывающие возможное развитие сценария инвестиционного проекта по сравнению с базисным сценарием. Каждый из методов расчета ожидаемого ЧДД приводит к разным результатам. Отклоне­ния результатов проектирования зависят от того, какие направле­ния изменения базисного сценария приняты в расчет и какой вид неопределенности учитывается в методике. В свою очередь, выбор вида неопределенности и направления сценариев зависят от кон­кретных условий инвестирования и должны определяться непосред­ственно для каждого конкретного случая инвестиционного проек­тирования. Для выбора и оценки сценариев можно привлекать экс­пертов.

Глава 4 _______

АНАЛИЗ ОПТИМИЗАЦИИ ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ¹

В анализе инвестиций пажно знать продолжительность реализа­ции инвестиционного проекта, которая обычно связана с жизнен­ным циклом. За период жизненного цикла объект должен не только окупить себя, но и принести прибыль. Однако длительность цикла в конкретной организации в условиях рыночной неопределенности рассчитать чрезвычайно трудно. Можно вывести формулу цикла и отразить его графически, но для построения полезных прогнозов необходимо, чтобы этот цикл соответствовал реально развипаю-щимся процессам. Чтобы обеспечить такое соответствие (хотя бы приближенно), необходимо выявить и измерить множество факто­ров, что зачастую бывает невозможно из-за недостатка информации (если фирма не является монополистом).

Например, руководство организации в результате статистиче­ских исследований может определить доходы и спрос населения на товар, относящийся к тому или иному пилу инвестирования. Но оно не может знать, как будет расширяться рынок по данному виду товаров, как будет расти предложение атого товара и сколько поя­вится конкурентов, по каким ценам они способны предлагать ана­логичный товар, будут ли предлагаться и в каком количестве това­ры-заменители, сопутствующие товары, как будут меняться цены на рынке вообще, доходы покупателей этой продукции и многое дру­гое. Без такой информации не представляется возможным вывести функцию, адекватную реальным макро- и микропроцессам, от ко­торых зависит развитие цикла. Но даже при наличии этой инфор­мации в рыночной экономике решающими мо«ут оказаться такие факторы, о воздействии которых в процессе про1ноза предприни­матель и не подозревал. В подобных ситуациях расчеты прогнози­руемых циклов, вероятнее всего, окажутся ошибочными.

Существенно снизить риск, повысить гарантии сохранения ус­тойчивости работы фирмы можно, вкладывая ее средства в разные виды деятельности, что называется диверсификацией Ведь инвести­рование одного или двух, пусть даже наиболее прибыльных проск-

¹ В системе электронных таблиц ^Microsoft Fxcel».