Оценка долевых ценных бумаг

Акции являются долевыми ценными бумагами. Оценка целесообразности приобретения акций, как и в случае с облигациями, предполагает расчет теоретической стоимости акции и сравнение ее с текущей рыночной ценой.

Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, генери­руют доход неопределенно долго, поэтому их текущая теоретическая стоимость определяется по формуле (3). Таким образом, наиболее простым вариантом оценки привилегированной акции является от­ношение величины дивиденда к рыночной норме прибыли по акци­ям данного класса риска (например, ставке банковского процента по депозитам с поправкой на риск).Т.е. оценка привилегированной акции сводится к оценке бессрочного аннуитета.

Если привилегированные акции эмити­руются на условиях, позволяющих эмитенту выкупить их в опреде­ленный момент времени по соответствующей цене, называемой це­ной выкупа Рс (call price). В этом случае текущая теоретическая сто­имость таких акций определяется по формуле (4), где М заменяется ценой выкупа Р с. Эмиссия бессрочных привилегированных акций, предусматривающих выплату дивиденда по постоянной ставке, является довольно рисковым мероприятием, поскольку невозможно спрогнозировать процентные ставки на длительную перспективу. Именно поэтому условиями выпуска привилегированных акций нередко принимается во внимание их конверсия в обыкновенные акции.

Что касается обыкновенных акций, то известны различные ме­тоды их оценки; наиболее распространенным из них является метод, основанный на оценке их будущих поступлений, т.е. на применении формулы (1). В зависимости от предполагаемой динамики ди­видендов конкретное представление формулы (1) меняется. Ба­зовыми являются три варианта динамики прогнозных значений дивидендов:

1) дивиденды не меняются (ситуация аналогична ситуации с привилегированными акциями, т.е. применяется формула (3));

2) дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста;

3) дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста.