2017-11-01
1104
Указания по выполнению курсовой работы
Исходные данные берутся из расчетов по курсовой работе по планированию на предприятии, т.е. рассматривается инвестиционный проект создания автотранспортного предприятия по перевозке …(свое наименование груза).
Содержание подпунктов можно оформлять в соответствии с ПОСТАНОВЛЕНИЕМ МИНИСТЕРСТВА ЭКОНОМИКИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
31 августа 2005 г. N 158 «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПРАВИЛ ПО РАЗРАБОТКЕ БИЗНЕС-ПЛАНОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ»
(в ред. постановлений Минэкономики от 07.12.2007 N 214, от 29.02.2012 N 15, от 02.07.2015 № 158).
Номера таблиц далее по тексту приводятся из этого постановления. Конечно, кроме этих таблиц можно использовать другие.
Сначала заполняются таблицы Excel из постановления согласно файлу «как заполнять таблицы». Затем оформляется работа и производятся остальные расчеты.
Оценка эффективности обособленного инвестиционного проекта
1.1 Краткое описание инвестиционного проекта. Производственный план.
Указываются:
|
|
|
главные цели проекта;
место осуществления проекта, размещения создаваемого производства;
перечень и обоснование требуемых основных фондов;
программа оказания транспортных услуг (таблицы 4-1, 4-2, 4-3, 4-4,);
1.2 Расчет затрат на оказание услуг в рамках осуществления проекта.
(таблицы 4-5, 4-6, 4-7, 4-8, 4-9).
1.3 Расчет необходимой суммы инвестиций в основной и оборотный капитал для реализации инвестиционного проекта. (таблицы 4-10, 4-11).
Инвестиции в оборотный капитал рассчитывать аналогично примеру, который был на установочной сессии. Нормы дней для расчета изменения рабочего капитала можно взять от 10 до 60 дней.
Производственные запасы = (Прямые МЗ* Норма дней) / Количество дней в периоде.
Дебиторская задолженность = (Выручка*Норма дней) / Количество дней в периоде.
Кредиторская задолженность = ((ЗП + Отчисления на ЗП)*Норма дней) / Количество дней в периоде.
Рабочий капитал = Производственные запасы + Дебиторская задолженность – Кредиторская задолженность.
1.4 Прогноз денежных потоков по проекту. (таблицы 4-15, 4-16, 4-17,4-18, 4-19).
Чистый денежный поток по годам реализации проекта вычисляется следующим образом:
NCF=(S-C)∙(1-T)+ DP∙T±ΔWC+SV-Capex,
где S - выручка от реализации;
C - совокупные издержки без амортизации по проекту;
T – ставка налога на прибыль;
DP - амортизация;
- изменение рабочего капитала;
SV – стоимость ликвидации активов;
Сарех – капитальные издержки
Налог на прибыль считается следующим образом:
Нпр= (S – C – DP) ∙ T
Где, S - выручка от реализации;
C - совокупные издержки без амортизации по проекту;
T – ставка налога на прибыль;
|
|
|
DP - амортизация.
1.5 Обоснование структуры капитала инвестиционного проекта. Расчет ставки дисконтирования.
(таблицы 4-12, 4-13, 4-14 и расчеты и таблицы по материалам лекционных и практических занятий).
Пример расчета
Всего общие инвестиционные затраты с НДС на реализацию инвестиционного проекта составляют 4202 тыс. долл. США.
Источники финансирования капитальных затрат. В качестве источников финансирования проекта предусмотрено использование долгосрочного кредита в иностранной валюте на сумму 4000 тыс. долл. США. Долгосрочный кредит предполагается привлечь на 7 лет под процентную ставку 10% годовых.
Условия предоставления кредита:
- валюта кредита – доллары США;
- сумма кредита (принципал) – 4000 долл.;
- срок предоставления – 6 лет;
- дата получения – ноябрь 2011 г.;
- годовая процентная ставка по кредиту– 10%;
- погашение кредита осуществляется ежегодно равными срочными уплатами;
- начало погашения основного долга и процентов по кредиту – ноябрь 2012г.;
- дата окончания погашения – ноябрь 2018 г.
| (2.2) |
где D – сумма основного долга (принципал), долл.;
i – годовая процентная ставка по кредиту;
n – количество лет возврата (срок предоставления) кредита.
По принятой в проекте кредитной линии:
R = 4000· 0,1/ (1 – (1 + 0,1)-7) = 821,62 тыс долл.
В таблице 2.7 приведён расчёт погашения предприятием банковского кредита в течение осуществления инвестиционного проекта.
Таблица 2.7 – Расписание платежей по кредиту, долл.
| Год | Сумма долга на начало периода | Ежегодная уплата по кредиту | Выплата основной суммы долга | Выплата процентов по кредиту | Сумма долга на конец периода | Налоговый щит |
| 4 000 | 821,62 | 421,62 | 3 578,38 | |||
| 3 578,38 | 821,62 | 463,78 | 357,84 | 3 114,59 | ||
| 3 114,59 | 821,62 | 510,16 | 311,46 | 2 604,43 | ||
| 2 604,43 | 821,62 | 561,18 | 260,44 | 2 043,25 | ||
| 2 043,25 | 821,62 | 617,30 | 204,33 | 1 425,96 | ||
| 1 425,96 | 821,62 | 679,03 | 142,60 | 746,93 | ||
| 746,93 | 821,62 | 746,93 | 74,69 | 0,00 | ||
| Итого: | – | 5 751,35 | 4 000 | 1 751,35 | - |
Далее приведен расчет платежей по кредиту в 2012 году.
Пкр=СУММнач*Rd=4000*10%=400 тыс. долл.
Выплата осн. суммы=R-Пкр=821,62-400=421,62 тыс. долл.
СУММкон=СУММнач-Выплата осн. суммы=4000-421,62=3578,38 тыс. долл.
Sch=Rd*T=400*0,18=72 тыс. долл.
1.6 Расчет ставки дисконтирования.
Пример расчета ставки дисконта
Так как проект является обособленным, то по нему можно рассчитать остаточный денежный поток, который отражает затраты собственного капитала и доходы на собственный капитал. Поэтому требуемым уровнем доходности для него будет стоимость только собственного капитала. Ставка дисконтирования для остаточного потока – минимальная требуемая доходность на вложенный в проект долевой капитал. (Метод ER).
Стоимость собственного капитала определяется по двум методам.
Первый метод – модификация модели САРМ, используемая для развивающегося рынка Республики Беларусь путём корректировки данных глобального рынка. При этом для расчётов выбрана формула, в которой учитывается кредитный рейтинг страны путём корректировки безрисковой доходности:
Re = Rus + β *( MRP + CRP),
| где Rf – безрисковая ставка на глобальном рынке, % (примем RUS = 2.67 |
% сайт: http://www.economagic.com);
β – коэффициент систематического риска (на развитом рынке для строительства рычаговое значение коэффициента составляет 0,96(значение на 29.11.14); сайт: http://www.rcb.ru)
MRP – среднерыночная величина премии за риск на глобальном рынке,% (по исследованиям Дэвида Линга = 6,1%,);
CRP – принятая с учётом кредитного рейтинга государства страновая премия за риск, % (примем CRP = 9,75% для рынка Республики Беларусь с учётом кредитного рейтинга B3 по версии агентства Moody’s – сайт: damodaran.com).
Таким образом, стоимость собственного капитала составляет:
Re = 2,67% + 0,96·6,1% + 9,75% = 18,154%.
|
|
|
С целью проверки полученных результатов используется второй метод – метод долевой премии, который заключается в упрощении расчётов путём добавления базовой ставки всего одной рисковой премии по видам рынка. При этом стоимость собственного капитала можно представить в виде формулы:
Re = Rd + Δ R,
где Rd – базовая ставка, %;
Δ R – рисковая премия к рыночной стоимости заёмного капитала за долевой характер вложений по виду рынка, %.
В качестве базовой ставки Rd примем процент по кредиту в долларах США для юридических лиц в Республике Беларусь, который на данный момент составляет 10% годовых (по данным АСБ «Беларусбанк»).
В качестве рыночной премии по виду рынка примем премию для развивающихся рынков с политическим риском, составляющую 8,5 %.
Таким образом, стоимость собственного капитала составляет:
Re = 10% + 8,5% = 18,5%.
Исходя из приведённых расчётов, стоимость собственного капитала Reв проекте выбирается на уровне, полученном из модели долевой премии: Re = 18,5%.
Полученная ставка используется далее в проекте в качестве ставки дисконтирования для чистого денежного потока NCF.
1.7 Расчет критериев оценки инвестиционного проекта динамическим методом (таблицы 4-17, 4-19).
Пример расчета
1. Расчёт NPV. Чистая приведённая стоимость проекта (NPV) – это дисконтированная по ставке Re стоимость чистого денежного потока NCF за вычетом начальной начальных инвестиций (включая сумму долга) IC:
где NCFi − годовые денежные поступления в течение n лет (i = 1, n);
IC – начальные инвестиции;
Re – ставка дисконтирования, %.
Расчет чистой приведенной стоимости проекта приведён в таблице...
Таблица – Расчёт чистой приведённой стоимости инвестиционного проекта
| Показатель | По годам реализации проекта: | |||||||
| NCFi (с учётом налогового щита), тыс. долл. | -4202 | 1078,12 | 2276,55 | 2572,4 | 2563,4 | 2553,4 | 2542,4 | 4391,2 |
| Финансовый поток | -821,62 | -821,62 | -821,62 | -821,62 | -821,62 | -821,62 | -821,62 | |
| Остаточный денежный поток | -202 | 256,5 | 1454,93 | 1750,78 | 1741,78 | 1731,78 | 1720,78 | 3569,58 |
| Коэффициент приведения (дисконтирования) | 0,84 | 0,71 | 0,6 | 0,51 | 0,43 | 0,36 | 0,3 | |
| Дисконтированный. RCF | -202,00 | 215,46 | 1033,00 | 1050,47 | 888,31 | 744,67 | 619,48 | 1070,87 |
RCF2012=NCF+Финанс. поток=1078,12+(-821,62)=256,5 тыс. долл.
|
|
|
Kd=1/(1+re)n=1/1,1851=0,84
RCFдиск=RCF*Kd=256,5*0,84=215,46 тыс. долл.
На основании данных таблицы 2.9 величина чистой приведённой стоимости проекта составляет:
NPV = -202+215,46+1033+1050,47+888,31+744,67+619,48+1070,87=5420,26
тыс. долл.
| (2.6) |
2. Расчёт IRR. Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) – это такое значение ставки дисконтирования, при котором NPV= 0:
Внутренняя норма рентабельности непосредственно вычисляется с помощью функции ВСД программы Microsoft Excel:
IRR = ВСД (-IC; NCF1:NCF7), т.е.:
IRR = ВСД (-4202;1078,12;2276,55;2572,4;2563,4;2553,4;2542,4;4391,2) = 45%.
Поскольку 45% > 18,5%, то рассматриваемый инвестиционный проект имеет достаточно большой запас прочности. По данному критерию проект принимается.
3. Расчёт PI. Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков к первоначальным инвестициям.
| (2.7) |
Если показатель PI = 1, то это означает, что доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения). При PI <1 инвестиции нерентабельны, так как не обеспечивают этот норматив. Для рассматриваемого инвестиционного проекта данный показатель составляет:
PI = 5420,26/4202 = 1,29.
PI = 1,29 > 1, что говорит о соответствии доходности инвестиций нормативу рентабельности. Проект может быть рекомендован к реализации.
4. Расчёт периода возврата инвестиций. Период возврата инвестиций (DPP) – это период времени, по истечении которого приведённая сумма чистых денежных потоков от реализации проекта становится равна сумме начальных инвестиций, т.е. начальные инвестиции полностью окупаются. В таблице 2.10 приведена чистая дисконтированная стоимость проекта нарастающим итогом.
Таблица 2.10 – PV(NCFi) по проекту нарастающим итогом, тыс. долл.
| Год | NCFi | PV(NCFi) | PV(NCFi) нарастающим итогом | IC0 | PV(NCFi) нарастающим итогом за вычетом |IC0| |
| – | – | – | -4202 | -4202 | |
| 1 078 | -3 292 | ||||
| 2 277 | 1 621 | 2 531 | -761 | ||
| 2 572 | 1 546 | 4 077 | 3 316 | ||
| 2 563 | 1 300 | 5 377 | 8 693 | ||
| 2 553 | 1 093 | 6 470 | 15 162 | ||
| 2 542 | 918,1926 | 7 388 | 22 550 | ||
| 4 391 | 1338,304 | 8 726 | 31 276 |
По данным таблицы 2.10 видно, что проект окупается на третьем году жизни проекта (2013 г.). Для того, чтобы определить точный срок окупаемости, предположим, что денежный поток в течение года поступает равномерно и ежемесячно.
Тогда шаг составляет:
h = 1 621/ 12 = 135 тыс.долл.
Ежемесячное распределение денежного потока 2013 г. отражено в таблице 2.11.
Таблица 2.11 – Ежемесячное распределение денежного потока 2013 г., тыс.долл.
| Месяц | Ежемесячные поступления нарастающим итогом | Отрицательный накопленный денежный поток на начало года | Знак суммы |
| -761 | 0 > | ||
| 270,00 | -761 | 0 > | |
| 405,00 | -761 | 0 > | |
| 675,00 | -761 | 0 > | |
| 1 080,00 | -761 | >0 | |
| 1 755,00 | -761 | >0 | |
| 2 835,00 | -761 | >0 | |
| 4 590,00 | -761 | > 0 | |
| 7 425,00 | -761 | > 0 | |
| 12 015,00 | -761 | > 0 | |
| 19 440,00 | -761 | > 0 | |
| 31 455,00 | -761 | > 0 |
Таким образом, динамический срок окупаемости по инвестиционному проекту равен 2 годам и 5 месяцам, т.е. DPP = 2,41 года.
5. Расчет эквивалентного годового дохода EFC
EFC=NPV/Ar;n,
где Ar;n-аннуитет, который рассчитывается по формуле:
Ar;n=(1-(1+r)-n)/r
A0,185;8=(1-(1+0,185)-8)/0,185=4,02
EFC=5420,26/4,02=1348,3 тыс. долл.
6. Вывод об эффективности инвестиционного проекта. Рассчитанные значения динамических критериев эффективности инвестиционного проекта сведены в таблицу 2.12. По всем критериям проект принимается к реализации.
Таблица 2.12 – Критерии эффективности инвестиционного проекта
| Показатель | Значение по проекту |
| Чистая приведённая стоимость (NPV), долл. | 5420,26 |
| Внутренняя норма рентабельности (IRR), % | 45% |
| Индекс рентабельности (PI) | 1,29 |
| Динамический срок окупаемости (DPP), лет | 2,41 |
| Эквивалентный годовой доход (ECF) | 1348,3 |
1.8 Оценка чувствительности инвестиционного проекта.
Пример оценки
Под устойчивостью инвестиционного проекта понимается способность его чистой приведенной стоимости «противостоять» изменениям в различных факторах (компонентах) её составляющих. Рассмотрим чувствительность проекта к изменениям основных факторов: выручки, средней цены реализации, объёма реализации в натуральном выражении, текущих затратах (без амортизации), ставки дисконтирования, срока жизни проекта, ставки налога на прибыль.
С целью выяснения, как повлияет на величину чистой приведенной стоимости проекта изменения отдельных компонентов-составляющих чистого денежного потока, предположим остальные из них неизменными. Также, ввиду того обстоятельства, что значения большинства из данных компонентов по годам разнятся, предварительно усредним их значения (таблица 2.13).
Таблица 2.13 – Средние значения показателей по проекту
| Показатель | Значение |
| Ставка дисконта | 18,50% |
| Инвестиции | 4 202 |
| Выручка от реализации | 3 546 |
| Текущие затраты (без амортизации) | 720,81 |
| Амортизация | 50,71 |
| Высвобождение рабочего капитала | 652,8 |
| Остаточная стоимость основных средств | |
| Ставка налога на прибыль | 18% |
| Срок жизни (реализации) проекта | |
| Денежные потоки по проекту | 2568,21 |
Оценим чувствительность проекта по отношению к ставке дисконтирования:
Оценим чувствительность проекта по отношению к сроку жизни проекта:
Оценим чувствительность проекта по отношению к размеру инвестиций:
0=X+2568,21*3,76+(2568,21+1209)/0,3
22247 
429 
Оценим чувствительность проекта по отношению к выручке от реализации:
Получено Х = 945,64 долл. – критический денежный поток. Тогда искомый объём реализации (S) находится из выражения:
Оценим чувствительность проекта по отношению к затратам:
3200,01 
Оценим чувствительность проекта по отношению к ставке налога на прибыль:
Результаты представленных расчётов, произведённых в рамках оценки чувствительности проекта к факторам риска, отражены в таблице 2.14
Таблица 2.14 – Результаты оценки чувствительности (без учёта кредита)
| Фактор Риска | Ожидаемое значение | Критическое значение | Критическое отклонение, % |
| Ставка дисконта, % | 18,5 | 143,24 | |
| Срок жизни проекта, лет | 2,41 | -65 | |
| Инвестиции, долл. | |||
| Выручка от реализации, долл. | 1066,8 | -69,9 | |
| Текущие затраты, долл. | 720,81 | 3200,01 | 343,9 |
| Ставка налога на прибыль, % |
Таким образом, инвестиционный проект наиболее чувствителен к выручке от реализации и сроку жизни проекта, т.к. при отклонении выручки от реализации на 69,9% в сторону снижения или срока жизни проекта на 65%, проект станет неэффективен по критерию NPV. По отношению к остальным рассмотренным факторам риска инвестиционный проект не чувствителен.
