Модели оценки эффективности реальных инвестиций

Эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат. В качестве затрат при определении эффективности финансовых вложений выступают средства инвестированные в финансовые инструменты. В качестве эффекта или дохода выступает разница между реальной стоимостью отдельных фондовых инструментов и суммой средств инвестированных на их приобретение. Так как этот доход или эффект может быть получен лишь в будущем периоде, то он должен быть приведен при сравнении к настоящей стоимости.

Принципиальная формула для расчета эффективности инвестирования в инструменты фондового рынка будет иметь вид:

где Иф – сумма средств инвестированных в фондовые инструменты; Рсф – реальная стоимость фондовых инструментов приведенная к настоящей стоимости.

где Дф – сумма ожидаемого дохода инвестиций.

Реальная настоящая стоимость фондовых инструментов определяется под воздействием двух основных показателей:

-сумма будущего денежного потока от конкретного вида фондовых инструментов;

-размер дисконтной ставки используемый при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.

Сумма будущего денежного потока формируется по финансовым инструментам по иным принципам в сравнении с реальными инвестициями. По финансовым инструментам нет амортизационных отчислений (так как нет основных фондов). В качестве чистой прибыли выступает чистый доход от использования финансового актива, за вычетом сумм налога на этот доход.

Формирование будущего денежного потока по отдельным видам инструментов имеет существенные отличия: по облигациям, сберегательным сертификатам и другим аналогичным кредитным инструментам, сумма будущего потока складывается из сумм поступления процентов по этим бумагам плюс стоимость погашения. Возможны три варианта формирования будущего денежного потока:

-без выплаты процентов по фондовому инструменту (разница между стоимостью покупки и продажи).

-с периодической выплатой процентов и погашением в конце предусмотренного срока.

-с выплатой всей суммы процентов и погашением в конце предусмотренного срока.

Формирование будущего денежного потока по акциям и инвестиционным сертификатам. Зависит от двух условий:

*при использовании фондового инструмента в течении неопределенного продолжительного периода времени за счет сумм начисленных дивидендов формируется будущий денежный поток.

*при использовании фондового инструмента в течение заранее предусмотренного срока. Будущий денежный поток складывается из сумм поступления дивидендов, суммы приобретения инструментов и курсовой разницы, то есть ценой на момент погашения и начальной на момент приобретения.

Таким образом основным источником формирования денежного потока по акциям являются выплаченные дивиденды. В зависимости от множества факторов динамика поступления дивидендов может быть различна:

-фондовые инструменты со стабильным уровнем дивидендов;

-с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

-с непостоянным уровнем дивидендов.

Особенности формирования будущего денежного потока по отдельным фондовым инструментам определяют многообразие используемых моделей оценки их реальной стоимости при расчете эффективности финансовых инвестиций.

Размер дисконтной ставки используемый при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока. Использование для дисконтирования суммы денежного потока по различным инструмента фондового рынка ставки процента называется в специальной литературе нормой текущей доходности. Норма текущей доходности дифференцируется в зависимости от следующих показателей:

-ставки ссудного (кредитного) процента на региональном денежном рынке (увеличивается ссудный процент, увеличивается ставка дисконтирования);

-предполагаемый темп инфляции в предстоящем периоде (увеличивается темп инфляции, увеличивается ставка дисконтирования);

-премия за инвестиционный риск по данному фондовому инструменту.

Норма текущей доходности по конкретному фондовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым инвестициям и нормы премии за риск.

Модели оценки реальной стоимости облигаций (сберегательных сертификатов и других аналогичных ценных бумаг).

Формула применяемая для определения настоящей рыночной стоимости облигаций называется основной моделью оценки облигаций. Она имеет следующий вид:

где По – проценты по облигациям, ежегодная сумма процента; НТД – норма текущей доходности; Но – номинальная облигация; n – число лет остающихся до погашения облигации.

Оценка акций и инвестиционных сертификатов. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при использовании в течении неопределенного периода времени будет иметь вид: