Методы определения денежных потоков инвестиционного проекта

 

Денежный поток в мировой практике получил название "каш фло" (от анлг. Cash flow).

В расчетах по оценке инвестиций применяются два вида денежных потоков: полный денежный поток и денежный поток без учета финансирования.

Оба потока принято рассчитывать в течение всего периода эксплуатации инвестиционного проекта с периодичностью, принятой для бизнес-планов: 1 год – помесячно; 2 год – поквартально; 3 год – по полугодиям (иногда - по годам); с 4 года – по годам.

Для банковских методик по оценке целесообразности инвестиционного кредитования характерно более простое условие – денежные потоки должны быть рассчитаны по периодам, кратным периодичности выплаты процентов по кредиту (например, если проценты нужно платить поквартально – то денежные потоки рассчитывают по кварталам).

Полный денежный поток упрощенно можно представить в виде формулы:

 

CF_t = CF_t^од + CF_t^ид + CF_t^фд

 

где CF_t^од – денежный поток от операционной деятельности, т.е. основной деятельности предприятия; CF_t^ид – денежный поток от инвестиционной деятельности, т.е. деятельности, связанной с капитальными вложениями, приобретением активов; CF_t^фд – денежный поток от финансовой деятельности, т.е. связанной с финансированием инвестиционного проекта.

Полный денежный поток ИП на каждом шаге расчетного периода будет отличаться от денежного потока без учета финансирования на величину денежного потока от финансовой деятельности.

Денежный поток без учета финансирования применяется для расчетов показателей эффективности инвестиционного проекта на 1 этапе – оценка проекта в целом, а полный денежный поток – для оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта и оценки целесообразности участия в нем (2 этап).

 

Формулы денежных потоков в развернутом виде можно представить так:

 

CFtОД

=

Поступления от покупателей и заказчиков в период (t)

–

Выплаты поставщикам за сырье, материалы, э/энергию, услуги (t)

–

Выплаты работникам (t)

–

Процентные выплаты за привлеченные заемные средства (t)

–

Выплаты по начисленным налогам и сборам (t)

 

 

CFtИД

=

–

Выплаты поставщикам и подрядчикам за оборудование, здания, связанные услуги (t)

–

Выплаты, связанные с формированием оборотного капитала (t)

+

Поступления от продажи ненужных основных средств (t)

+

Ликвидационная стоимость проекта (t)

 

CFtФД

=

Собственный капитал проекта (t)

+

Поступления на условиях кредита, займа (t)

–

Выплаты основного долга (t)

–

Выплаты дивидендов (t)

 

Указанные выше формулы носят условных характер, так как с одной стороны в них сложно четко представить все особенности отнесения налогов на финансовые результаты, принятые в российском законодательстве, а также последовательность возмещения косвенных налогов (прежде всего НДС).

При расчетах эффективности ИП в целом, когда денежный поток определяется по годам, операционные выплаты принимаются равными расходам, связанным с производством и реализацией за вычетом амортизационных отчислений, а поступления от продаж – проектной выручке.

Тогда формула денежного потока от операционной деятельности может быть преобразована в следующую:

CF_t^од = S_t – (C_t – D_t) – %_t – T_t = NP _t + D_t;

 

где St – выручка; Ct – полная себестоимость (расходы); D_t – амортизационные отчисления; Тt – начисленные налоги.

 Нередко в расчетах эффективности инвестиций на предварительных этапах оценки денежные потоки рассчитывают без выделения по видам деятельности – только в разрезе притоков и оттоков денежных средств.

Денежный поток для инвестиционного проекта, направленного на совершенствование действующего производства, определяется как разность между денежными потоками «с проектом» и «без проекта» по каждому периоду времени.

Можно использовать два метода:

· метод прямого счета, основанный на формировании двух «параллельных» таблиц, разности между итогами которых и дадут искомый денежный поток от инвестиционного проекта;

· метод приращений, когда искомый денежный поток определяется как сумма изменений по каждому из включенных в денежные потоки показателей, но только тех, которые меняют свою величину в связи с проектом.