Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

Эффективность данного инвестиционного проекта будет оценена методом определения чистой текущей стоимости и чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) – чистого приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость предприятия в результате реализации проекта. Денежный поток рассчитывается отдельно по каждому виду деятельности, по всем видам деятельности на каждом шаге расчета и по всем видам деятельности накопительным итогом. По операционной (текущей) и инвестиционной деятельности мы принимаем во внимание суммарный денежный поток, а по финансовой деятельности, чтобы избежать влияния принципа двойной записи, учитываем только банковский кредит и субсидии на оплату процентов.

В операционной деятельности учитываются текущие денежные потоки: притоки (выручка от реализации продукции, субсидии по банковскому проценту), оттоки (расходы на производство, налоги, проценты по банковскому кредиту).

Прибыль по производству и сбыту яйца по проекту рассчитана исходя из норматива выхода товарного яйца, его средней себестоимости и средних издержках, таблица 2.3. Средняя себестоимость и средние издержки рассчитаны с учетом инфляции в 15%, в прогнозных ценах. По инвестиционной деятельности присутствуют только оттоки на капитальные вложения, в которых уже учтены затраты на пусконаладочные работы. Вложение первоначальных оборотных активов не выделено отдельной строкой, так как эти средства уже учтены в себестоимости, а, следовательно, в затратах. Реализация имущества по окончании проекта не предполагается. По финансовой деятельности, так как кредит является единственным источником финансовых средств, присутствуют притоки в виде банковского кредита и оттоки в виде погашения этого кредита со второго по седьмой год реализации проекта. Цель дисконтирования – привести денежный поток, неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту, свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта. Норматив дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте только один источник финансовых средств – это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 16%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого года) по следующей формуле: 1/(1+Е)^t. Дисконтированный денежный поток представляет собой произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования.

По данным таблицы 2.4 можно наглядно, без дополнительных расчетов, определить период окупаемости. Дисконтированный период окупаемости – это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке 6 таблицы 11 помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиций.

Таблица 2.3 – Расчет прибыли по производству и сбыту яйца

Таблица 2.4 – Таблица денежных потоков инвестиционного проекта, руб.

С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к концу шестого года непокрытыми остаются 2 248 827 руб. и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 2 895 542 руб., становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет шесть полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 6+ 2 248 827/2 895 542 = 6,78. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на седьмой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 6,78 года.      

Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока – это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 3 569 385 руб. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости. [25]

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году, начиная со второго, имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным. [8]

Для нахождения внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 2.5).

Таблица 2.5 – Значения чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта

Постепенно увеличивая норму процента получили, что при 24% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (рисунок 2.3).

Рисунок 2.3 – Диаграмма

Рассчитывая внутреннюю норму прибыль по формуле 1.3, получаем: 22+ (66 355 (24 – 22)/(66 355 + 826 76)) = 22 + 0,15 = 22,15, то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+66 355) при ставке 22% (Фактическая доходность выше её на 0,15%) и отрицательное значение
(-826 976) при ставке 24% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 22,15%. Следовательно, превышение 22,15% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект убыточным. Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно оценить в таблице 2.6.

Таблица 2.6 – Основные показатели проекта