Список использованных источников

 

1. Концепция стратегии ОАО <РАО "ЕЭС России"> на 2003-2008 гг.

2. Естественная монополия: регулирование и конкуренция // Экономический журнал ВШЭ, 2000 г.- № 4.

3. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизне", 2000. - 432 с.

4. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы.- СПб.: Питер, 2002. -544 с.

5. А.Г.Грязнова, С.А. Ленская, М.А.Федотова Оценка бизнеса: Учебник - М.: Финансы и статистика,- 2008.

6. Коупленд Том, Коллер Тим, Мурин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2005.

7. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. Пособие– М.: Дело, 2003. – 480 с.

8. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: Управление капиталом и инвестициями, М.: Дело, 2000.- 503с.

9. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий - М.: Дело, 2007.-272 с.

10. Виленский П., Лившиц В. Оценка инвестиционных проектов. Теория и практика. - 3-е изд., перераб и доп. - М.: Дело, 2004.- 888с.

11. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании / Пер. с англ. — М.: Дело, 2000.

12. http://www.globalteka.ru/order/5000.html [электронный ресурс] Глобалтека - глобальная библиотека научных ресурсов.

13. http://www.alt-invest.ru/library [электронный ресурс] сайт компании ALT-invest – библиотека содержит сборник статей, выступлений и книг по финансовому анализу и управлению компанией.

14. http://ozenka-biznesa.narod.ru [электронный ресурс] электронный учебный курс «Оценка бизнеса на предприятиях АПК».

15. http://www.iteam.ru/publications/strategy/section_20/article_2433 [электронный ресурс] iTeam портал - Максимизация стоимости компании Руслан Обухов, Финансовый директор ЗАО Квадрат-Украина, опубликовано в журнале "Финансовый Директор".

16. http://finansiz.ru/658 [электронный ресурс] Финансы. Деловое управление – увеличение стоимости компании: финансовые решения.

17. http://www.aup.ru/books/m71/2_5.htm [электронный ресурс] Стратегии бизнеса: аналитический справочник.

18. http://www.std1.ru/catalog/catalog293/catalog293294/catalog293294429/catalog2932944292472/ [электронный ресурс] Ассоциация стратегия сегодня – стоимость бизнеса.

19. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости? // Управление компанией, 2004.- №5.

20. «Портфельные» инвестиции // Финансовый директор, 2008.- №10.

21. Солодухин К.С. Проблемы применения теории заинтересованных сторон в стратегическом управлении организацией // Проблемы современной экономики, 2007.- №4.

22. Гусева И., Чурилин В. Максимизация стоимости энергокомпании // Энергорынок, 2004.- №10.

23. Ивашковская И. Управляемая стоимость // Секрет Фирмы, 2003.- №4.

24. Ивашковская И. Шпаргалка для собственника // Секрет Фирмы, 2003.- №5.

25. Ивашковская И. Система стоимостных координат // Секрет Фирмы, 2003.- №6.

 

Приложение 1

Таблица 1 - Затратный подход в оценке рыночной стоимости фирмы

Название метода	Условия, при которых рекомендуется использование	Вид оцениваемой стоимости	Достоинства	Недостатки	Сферы применения
1.1.а. Метод чистой балансовой стоимости (ЧБС)	Имеется подробный и достоверный баланс. Темпы инфляции невысоки	Балансовая стоимость	Прост в применении	Не отражает потенциальные прибыли активов. Результаты оценки быстро становятся недействительными при высоких темпах инфляции. Оценка актива может не соответствовать его рыночной стоимости из-за учета износа. Учет в ЧБС нереализуемых/плохо реализуемых) активов	Оценка нового бизнеса Разрешение конфликтов между собственниками компании и ее управляющими (внутрифирменная оценка) Оценка предприятий, не приносящих доход
1.1.б. Метод скорректированной балансовой стоимости (СБС)	См. метод 1.1.а Полезен в условиях рынка с высокой степенью неопределенности	Рыночная стоимость и ее модификации (залоговая, страховая стоимость)	Более совершенный по сравнению с методом 1.1.а, но также является простым в применении. Можно применять при высоких темпах инфляции Адекватно отражает структуру активов относительно сложившихся рыночных цен на них	Не отражает потенциальные прибыли активов Очень сложен, если данные учета недостаточны Важнейшие активы должны быть переоценены индивидуально на основе различных коэффициентов	Определение рыночной стоимости недвижимости Реализация сделок купли-продажи, залога, ипотечного кредитования, страхования имущества Оценка предприятий не приносящих доход
1	2	3	4	5	6

 

1	2	3	4	5	6
1.2. Метод оценки чистой рыночной стоимости материальных активов	См. метод 1.1.а	Чистая рыночная стоимость материальных активов	Дает реальную рыночную оценку материальных активов Наиболее приемлем для предприятий с незначительными нематериальными активами	Не отражает потенциальные прибыли Неприемлем для оценки бизнеса предприятий со значительными нематериальными активами и интеллектуальной собственностью	Оценка новых компаний Оценка компаний с большой долей недвижимости (отели, складские помещения, офисные здания) Оценка предприятий, не приносящих доход
1.3. Метод стоимости замещения	Для капиталоемких предприятий	Страховая стоимость Рыночная стоимость активов Оценка стоимости налогообложения Залоговая стоимость	Текущая рыночная оценка стоимости затрат на восстановление предприятия	Не отражает потенциальной прибыли Не дает оценки нематериальных активов	Страхование Оценка отдельных активов (основных средств) Налогообложение Залог
1.4. Метод восстановительной стоимости	Имеются нематериальные активы Для капиталоемких предприятий	Рыночная стоимость и ее модификации (см. метод 1.3)	См. метод 1.3 Учет стоимости нематериальных активов	Не отражает потенциальной прибыли Не отражает максимальную полезность предприятия при условии применения современных достижений НТП	Страхование Оценка отдельных активов (основных средств) Налогообложение Залог
1.5. Метод ликвидационной стоимости	Прекращение операций, распродажа активов, погашение обязательств	Ликвидационная стоимость	Определение цены предприятия и его активов при ускоренной ликвидации (в экстремальных условиях)	Не отражает потенциальной прибыли Не дает наиболее оптимальной рыночной оценки	Залог Купля-продажа (нижний уровень цены) Оценка предприятий, не приносящих доход

 

 

Приложение 2

Таблица 2 - Доходный подход в оценке рыночной стоимости фирмы

Название метода	Условия, при которых рекомендуется использование	Вид оцениваемой стоимости	Достоинства	Недостатки	Сферы применения
2.1.а. Метод капитализации чистого дохода 2.1.б. Мультипликативный метод капитализации	Доход поступает равномерно Метод 2.1.б для безусловно доходных предприятий и при условии, что значение муль-типликатора опре-делено для репрезентативной выборки объектов сравнения продаж	Рыночная стоимость Инвестиционная стоимость Налоговая, страховая, залоговая стоимость	Учитывает будущий доход Простота расчета Возможность определения стоимости предприятия в зависимости от изменения ставки капитализации	Возможны ошибки в прогнозах Невозможность оценки предприятий, не приносящих доход	Купля-продажа. Используется при принятии инвестиционных проектов Оценка залоговой, страховой стоимости, налогообложение По отраслевому признаку целесообразно применять для предприятий, не меняющих направление деятельности (сельскохозяйственные, лесные хозяйства и т.п.)
2.2. Метод капитализации дивидендов	Акции компании котируются на рынке Для закрытых компаний используются данные открытой компании-аналога	Рыночная стоимость и ее модификации	Учитывает будущий доход. Удобство для оценки предприятий, публикующих финансовые отчеты по дивидендам.	См. метод 2.1.а	См. метод 2.1.а
1	2	3	4	5	6

 

1	2	3	4	5	6
2.3. Метод капитализации избыточного дохода	Для фирм с нематериальными активами Существует вероятность неустойчивости доходов в будущем Предприятие в большой мере зависит от единственного контракта	Рыночная стоимость Стоимость для налогообложения	Отражает будущие доходы в оцениваемой стоимости Позволяет определить стоимость нематериальных активов Можно использовать при неустойчивых доходах в будущем	Ориентирован на оценку интеллектуальной собственности (специализированный метод), не является универсальным	Купля-продажа. Налоговые службы Оценка одного нематериального актива (торговой марки)
2.4. Метод дисконтирования денежного потока	Для любых компаний	Рыночная стоимость и ее модификации (в частности, инвестиционная стоимость)	Позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия Универсальный метод Рассматривает конкретный период и динамику изменения доходов Рассматривает интересы и собственника и кредитора Позволяет проводить вариантные расчеты по развитию и реконструкции предприятия	Возможны ошибки в прогнозах Возможны ошибки в выборе коэффициента дисконтирования	Купля-продажа. страхование, налогообложение, залог, инвестиции

 

Приложение 3

Таблица 3 – Подход сравнимых продаж в оценке рыночной стоимости предприятия

Название метода	Условия, при которых рекомендуется использование	Вид оцениваемой стоимости	Достоинства	Недостатки	Сферы применения
3.1. Правило «золотого сечения» (метод отраслевых коэффициентов)	Есть необходимые данные по отрасли Рекомендуется в качестве вспомогательного метода	Рыночная стоимость	Дает реальную рыночную оценку, исходя из информации, получаемой с рынка аналогичных компаний Позволяет превентивно подготовить информационную базу реализации метода Возможность привлечения аппарата математической статистики и компьютерного моделирования	Дает ложный результат при определенных стратегиях компаний (см. гл. 1)	Купля-продажа
3. 2. Метод сравнения продаж	Есть информация по отрасли Необходима репрезентативная выборка из проданных аналогичных предприятий	Рыночная стоимость	См. метод 3.1	Очень трудоемкий Невозможно использовать, если нет информации по сделкам купли-продажи фирм-аналогов или не развит рынок купли-продажи предприятий	Купля-продажа
3.3. Метод мультипликаторов	Для перепроверки результатов, полученных другими методами	Рыночная стоимость	Хорошие результаты при оценке крупных акционерных обществ	Спорный момент: достоверность результатов для оценки закрытых компаний	Купля-продажа

 

Приложение 4

Таблица 4 – Возможные проблемы при оценке отдельных факторов стоимости

Приложение 5

Таблица 5 – Финансовая отчетность (в процентах к объему продаж, %)

Приложение 6

Таблица 6 – Прогноз параметров модели (2003-2010 гг.), %

Приложение 7

Таблица 7 – Прогнозная финансовая отчетность компании «Арбайтен» (2003-2010 гг.), млн. руб.

Приложение 8

Таблица 8 – Рейтинг финансовых факторов стоимости

Название фактора	Модуль коэффициента чувствительности EVA к фактору	Потенциал улучшенияфактора	Коэффициент вариации фактора, %	Стратегическая значимость	Сводный рейтинг =1*4*(2+3)
Эффективность операционной деятельности
Объем продаж	2,2	15	10	5	275
Цена	10,3	2	10	3	278,4
Общие расходы	3,2	5	5	2	64
Расходы на сырье и материалы	5,4	10	15	3	232,5
Производительность	3,1	20	0	2	124
Эффективность инвестиционной деятельности
Объем инвестиций в расширение производства	1,2	30	0	4	144
Рентабельность инвестиций в расширение производства	2,1	10	0	3	60
Объем инвестиций в бренд	0,6	100	0	2	120
Отдача от инвестиций в бренд	0,9	50	0	4	180
Эффективность финансовой деятельности
Финансовый рычаг	0,9	50	0	4	180
Ставки по кредитам	0,9	50	0	4	180