Что лучше - меньше, но сейчас, или больше, но потом?

Основная проблема при сравнении инвестиционных проектов такова: что лучше - меньше, но сейчас, или больше, но потом? Например, государство должно учитывать, что, существенно увеличив сбор налогов сейчас, оно способствует уменьшению роста производства. И, следовательно, в дальнейшем из-за уменьшившейся налоговой базы будет собирать налогов меньше, чем в ситуации, когда вначале сокращаются ставки налогов, что дает быстрый рост производства и налоговой базы, и сборы в бюджет возрастают - но потом, а не сейчас. Похожая ситуация описана в пословице: что лучше - синица в руках или журавль в небе?

Та же проблема возникает при сравнении инвестиционных проектов, рассматриваемых частным инвестором. Как правило, чем больше вкладываем сейчас, тем больше получаем в более или менее отдаленном будущем. Вопрос в том, достаточны ли будущие поступления, чтобы покрыть нынешние платежи и обеспечить приемлемую прибыль?

Выбирая для реализации тот или иной инвестиционный проект, те или иные управляющие воздействия на процесс налогообложения, мы, как инвесторы, сравниваем потоки платежей. При этом ситуация с инвестиционными проектами проще, чем в описанном примере с налогообложением, поскольку мы можем существенно более точно предсказать моменты и размеры будущих поступлений и платежей для конкретного проекта. Поэтому целесообразно рассмотреть параллельно проблемы сравнения потоков платежей для различных вариантов управляющих воздействий для различных инвестиционных проектов.

Иногда экономисту, аналитику необходимо рассчитывать экономический эффект от долговременных проектов типа строительства электростанции или моста, разработки новой марки автомашины. Или - в масштабах фермерского хозяйства - улучшения качества земельного участка, строительства нового амбара или выведения новой породы скота. и в каждом случае необходима осторожность при анализе потенциальных денежных потомков, так как излишний оптимизм при проектировании может впоследствии обернуться значительным недополучением ожидаемой прибыли.

Раздел 3 Дисконтирование

Рассмотрим основные для дальнейшей работы понятия дисконтирования и нормы дисконта.

Дисконтирование - (дисконт - с английского «скидка») - это процесс отыскания текущей оценки некоторого платежа или потоков денежных средств, которые поступят в будущем.

Ценность денег в различные моменты времени может сильно отличаться. Так, ценность $10 000 сегодня гораздо выше ценности $10 000 через 10 лет. Это связано с тем, что сегодня мы можем разместить данные средства на депозите и получить через 10 лет дополнительную прибыль. Более того, покупательная способность $10 000 через 10 лет будет значительно ниже, чем сегодня. Это связано с инфляцией. Поэтому стоимость денег связана со временем. Связь стоимости денег со временем отражается в некотором проценте, уплачиваемым за право за право использовать деньги, что отражается следующей формулой:

 Отсюда получается, что

Стоимость денег сегодня - сумма денежных средств, которую нужно вложить, чтобы получить Деньги в будущем.

Стоимость денег сегодня называют еще Приведенной стоимостью (NPV - Net Present Value).

Приведем пример:

Инвестор желает разместить на депозите на три года $10 000 под ставку 10% годовых. Процент выплачивается на ежегодной основе. Тогда через три года Клиент получит:

$10 000 * (1+0,1)³ = $13 310

Приведенная стоимость $13 310 есть $10 000.

Предположим, Инвестор хочет через три года получить $15 000 и с этой целью желает знать какой объем денежных средств ему следует инвестировать.

Приведенная стоимость $15 000 за три года:

$15 000 / (1+0,1)³ = $11 270

Таким образом, при инвестировании $11 270 через три года инвестор получит $15 000.

Чтобы иметь возможность сравнивать планируемый доход с текущей рыночной ценой денег, нужно привести деньги к сегодняшним условиям. Без приведенной стоимости не удастся сделать сопоставимыми денежные средства сегодня и в будущем. Процесс приведения будущей стоимости к сегодняшней называется Дисконтированием, процентная ставка при вычислениях - Ставкой дисконтирования.

Дисконт-функцию можно разложить на две составляющие - общую для экономики в целом и специфическую для данной отрасли или данного инвестиционного проекта. Так, вложения в компьютеры обесцениваются гораздо быстрее, чем вложения в недвижимость (здания, землю). Для покупки недвижимости, которая сейчас стоит 1 руб., через год может понадобиться 1,12 А руб., а для покупки компьютера, который сейчас стоит 1 руб., может понадобиться через год лишь 0,8 руб. (в ценах, которые будут через год). Строго говоря, ставка дисконтирования – своя не только для каждой отрасли, но и для каждой организации, соответствующая набору товаров и услуг, положению на финансовом рынке, специфическим именно для этой организации, а также для каждого инвестиционного проекта.