Коэффициенты финансовой оценки

Наименование показателя	Расчетная формула
Показатели рентабельности: Рентабельность общих активов Рентабельность инвестированного капитала Рентабельность акционерного капитала Рентабельность продаж Расходы на единицу продаж (Стоимость продаж)	Пэ/ ОА или ЧП /ОА (1) Пэ / ИК или ЧП / ИК (2) ЧП / АК (3) Пр / ВР или ЧП / ВР (4) ССТ / ВР (5)
Оценка использования инвестиций: Оборачиваемость активов Оборачиваемость акционерного капитала Оборачиваемость оборотного капитала	ВР / ОА (6) ВР / АК (7) ВР / ТА (8)
Оценка финансового положения: Коэффициент общей ликвидности Коэффициент мгновенной ликвидности Коэффициент общей платежеспособности	ТА / ТП (9) ЛА / ТП (10) АК / ОП (11)

Обозначения, применяемые в таблице:

ЧП - чистая прибыль; ССТ - себестоимость продукции;

Пэ – прибыль до выплаты ВР - выручка от реализации;

процентов и налогов

ОА - общие активы; ТА - текущие активы;

ИК - инвестированный капитал; ТП - текущие пассивы;

АК - акционерный капитал; ЛА - высоколиквидные активы;

ОП - общие пассивы.

ЭМПИРИЧЕСКИЕ ДАННЫЕ СВИДЕТЕЛЬСТВУЮТ, ЧТО БИЗНЕС ЧАЩЕ ВСЕГО ИСПОЛЬЗУЕТ ДИСКОНТИРУЕМЫЕ МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ. ТАК, НАПРИМЕР, МЕТОД ВНУТРЕННЕЙ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ ИСПОЛЬЗУЕТСЯ ПРИ ОЦЕНКЕ 100% ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. МЕТОД ЧИСТОЙ ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ В 86% СЛУЧАЕВ. ПРИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ, ПРОВОДИМОЙ В СТРАНАХ ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ, ЭТОТ МЕТОД ИСПОЛЬЗОВАЛСЯ НА 100%. ЭТО ОБЪЯСНЯЕТСЯ ТЕМ, ЧТО ДИСКОНТИРУЕМЫЕ МЕТОДЫ ПОЗВОЛЯЮТ УЧИТЫВАТЬ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ ВО ВРЕМЕНИ (TIME VALUE OF MONEY)

ПРИМЕР

Расчета эффективности инвестиционного проекта

Исходная информация

ПОТОКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ И ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ПО АЛЬТЕРНАТИВНЫМ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМ (млн. руб.)

Год	Проект А	Проект В	Проект С	Проект Д
0	- 150	- 150	- 150	- 150
1	30 (- 7,5)	0 (- 37,5)	45 (7,5)	40 (2,5)
2	120 (82,5)	30 (- 7,5)	75 (37,5)	60 (22,5)
3	15 (- 22,5)	90 (52,5)	90 (52,5)	75 (37,5)
4	-30 (-67,5)	240 (202,5)	120 (82,5)	175 (137,5)

В скобках дана величина чистой прибыли, год «0» означает первоначальную стоимость инвестиций для каждого проекта в настоящий период, т.е. денежные потоки по инвестициям традиционные.

РЕШЕНИЕ

Простые методы оценки инвестиционных проектов:

Метод оценки по учетной доходности или метод средней нормы прибыли (ARR)

Проект А; - 7,5 + 82,5 - 22,5 -67,5 \ 4 \ 150 = - 3,75\ 150 = - 2,5 %

Проект В; - 37,5 - 7,5 + 52,5 + 202,5 \ 4 \ 150 = 35 %

Проект С; 7,5 + 37,5 + 52,5 + 82,5 \ 4 \ 150 = 30 %

Проект Д; 2,5 +22,5 + 37,5 + 137,5 \ 4 \150 = 33,3 %

Вывод: самая высокая учетная доходность у проекта В. Если бы мы ранжировали проекты с использованием только этого метода, то без сомнения, выбрали бы проект В. Но, как свидетельствует практика, простые методы оценки часто искажают результаты оценки эффективности инвестиций.

Недостатки метода средней нормы прибыли:

- метод относится к категории статичных (не учитывает временные параметры);

- методу присущи все недостатки, связанные с прибылью как целью деятельности компании (метод использует концепцию чистой прибыли).

Метод средней нормы прибыли используется на стадии предварительного, поверхностного анализа, при ответе на вопрос: браться за проект (предложение) или нет? Если его не использовать, необратимые затраты на проект могут быть весьма существенными.