Теоретический материал

При выработке долгосрочных инвестиционных решений не­обходимо знать, какую отдачу принесут инвестиции, и сопо­ставить прибыль от инвестирования в различные проекты.

Тот, кто не любит рисковать, может вложить деньги в безрисковые ценные бумаги (такими считаются особо надеж­ные государственные ценные бумаги), которые будут прино­сить постоянный доход. Доходность по инвестициям в такие ценные бумаги представляет собой альтернативные издерж­ки по инвестициям, так как инвестированные в особо на­дежные государственные ценные бумаги средства не могут быть инвестированы еще куда-то.

Альтернативные издержки по инвестициям также назы­вают стоимостью капитала, минимально необходимой нор­мой прибыли, ставкой дисконтирования и процентной ставкой. Предприятие должно рассматривать только такие инвестиционные проекты, прибыль от которых выше аль­тернативных издержек по инвестициям.

При рассмотрении инвестиционных проектов мы должны решить, будет ли инвестирование капитала более прибыль­ным, чем простое помещение средств в безрисковые ценные бумаги или в банк под проценты при данной банковской про­центной ставке. Кроме того, необходимо выбрать тот инвести­ционный проект, который принесет максимальную выгоду.

В методе чистой приведенной стоимости учитывается вре­менная стоимость денег (см. подробнее Тему 2).

Предположим, что нам известен будущий денежный по­ток и его распределение по времени. Дисконтируем денеж­ные потоки до их текущей стоимости (на нулевой момент времени, то есть на начало реализации проекта), используя минимально необходимую норму прибыли. Суммировав по­лученные результаты, найдем чистую приведенную стои­мость (NPV или ЧДД) проекта:

,

где Т – горизонт расчета (5–8–10 лет);

t – шаг расчета (t = 0, 1, 2, 3,..., годы);

 – результат, получаемый на t- м шаге (экономия или дополнитель­ный доход за счет внедряемых мероприятий);

 – затраты на мероприятия, осуществляемые на t -м шаге;

Е – норма дисконта, приемлемая для инвестора.

Если полученное значение положительно, то реализация инвестиционного проекта более выгодна, чем помещение средств в безрисковые ценные бумаги. Если полученное зна­чение отрицательно, то реализация инвестиционного проек­та менее выгодна, чем помещение средств в безрисковые цен­ные бумаги. Нулевое значение чистой приведенной стоимос­ти говорит о том, что предприятию безразлично, принять проект или отвергнуть его.

Метод чистой приведенной стоимости особенно полезен, когда необходимо выбрать один из нескольких возможных инвестиционных проектов, имеющих различные размеры требуемых инвестиций, различную продолжительность реа­лизации, различные денежные доходы.

Задача 7

Предприятие анализирует два инвестиционных проекта стоимостью в S млн. руб. каждый (инвестиции в объеме S осуществляются единовременно в начале первого года). Оценка чистых денежных поступлений для проекта А и проекта Б по годам (доходы - расходы по конкретному году) приведены в таблице ниже по вариантам. Альтернативные издержки по инвестициям равны N%. Определить методом расчета NPV, какой из инвестиционных проектов предпочтительнее.