Тема 4. Финансовое планирование. Экономическая оценка инвестиционных проектов.
Цель занятия: ознакомиться с методиками финансового планирования и экономической оценки инвестиционных проектов.
План движения денежных средств
План движения денежных средств составляется с целью обеспечения синхронизации поступления и расходования денежных средств
Задание 1. В бизнес-плане прогнозируются следующие объемы производства и продажи продукции на второе полугодие первого планируемого года:
Таблица 4.1. – Объемы производства и продажи продукции, шт
Показатели | Июнь | Июль | Август | Сентябрь | Октябрь | Ноябрь | Декабрь |
Производство | 100 | 150 | 200 | 250 | 300 | 350 | 400 |
Реализация | 75 | 100 | 150 | 200 | 200 | 300 | 300 |
Наличие денежных средств на начало июля - 2000 тыс. руб
Планируется производство продукции со следующими характеристиками (на единицу продукции):
- затраты сырья - 20 тыс. руб., затраты по оплате труда – 10 тыс.руб., прямые накладные расходы – 10 тыс.руб., цена реализации – 100 тыс.руб
|
|
Дополнительная информация:
- все прямые расходы оплачиваются в том же месяце, в котором они имели место;
- продажа продукции осуществляется в кредит, период кредитования – 1 месяц;
- в июле компания приобретает новый станок за 10000 тыс.руб., оплата которого будет сделана в октябре;
- постоянные накладные расходы и налоги оплачиваются ежемесячно в размере 2000 тыс.руб.
Составьте прогноз движения денежных средств до конца года.
Решение
Переменные издержки в расчете на единицу продукции составляют 40 тыс. руб.(20+10+10).
В июле переменные издержки составят 6000 тыс. руб. (150·40), в августе – 8000 тыс. руб. (200·40) и т.д. (таблица)
Выручка в июле 7500 тыс. руб.. (75·100), в августе 10000 тыс. руб. (100·100) и т.д.
Таблица 4.2.– Прогноз движения денежных средств, тыс.руб
Показатели | Июль | Август | Сентябрь | Октябрь | Ноябрь | Декабрь |
1. Наличие на начало периода | 2000 | 1500 | 1500 | 4500 | 500 | 4500 |
2. Выручка от продаж | 7500 | 10000 | 15000 | 20000 | 20000 | 30000 |
3. Переменные издержки | 6000 | 8000 | 10000 | 12000 | 14000 | 16000 |
4. Постоянные издержки и налоги | 2000 | 2000 | 2000 | 2000 | 2000 | 2000 |
5. Денежный поток от производственной деятельности (2-3-4) | -500 | 0 | 3000 | 6000 | 4000 | 12000 |
6. Приобретение активов | 10000 | |||||
7. Денежный поток от инвестиционной деятельности (-6) | -10000 | |||||
8. Наличие на конец периода (1+5+7) | 1500 | 1500 | 4500 | 500 | 4500 | 16500 |
Прогнозирование коммерческой эффективности инвестиционной деятельности
Инвестиции – это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собственного капитала. При принятии решений в бизнесе о долгосрочных инвестициях возникает потребность в прогнозировании их эффективности.
|
|
Основные методы оценки программы инвестиционной деятельности:
а) расчет срока окупаемости инвестиций(t);
б) определение чистой текущей стоимости (NPV);
в) расчет индекса рентабельности инвестиций (IR);
г) определение внутренней нормы доходности (IRR);
д) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, то есть дюрации (Д).
В основу этих методов положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.
Расчет срока окупаемости и рентабельности инвестиций
Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он наиболее простой и по этой причине самый распространенный.
Задание 2. Имеются 2 проекта. Доходы по проекту В распределяются равномерно по годам, а по проекту А – неравномерно. Определить срок окупаемости инвестиций в проекты.
Таблица 4.3. - Исходные данные
Показатели | Проект А | Проект В |
Стоимость проекта, тыс. руб | 1000 | 1000 |
Прибыль в год, тыс. руб | ||
1 - й | 500 | 250 |
2 - й | 400 | 250 |
3 - й | 200 | 250 |
4 - й | 50 | 250 |
5 - й | 50 | 250 |
6 - й | - | 250 |
Всего | 1200 | 1500 |
Решение:
Срок окупаемости инвестиций в проекте В определяют делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода, лет:
t = 1000/250 = 4.
При неравномерном поступлении доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты на проект, то есть доходы сравнивают с расходами. Проект А окупиться за 2,5 года (500 +400 +1/2 от 200).
Однако срок окупаемости инвестиций не учитывает разницу в доходах по проектам после периода окупаемости. Проект В обеспечивает большую сумму прибыли.
Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывают индекс рентабельности (IR) и уровень рентабельности инвестиций (R):
R = П0 /I0 х 100%,
где П0– ожидаемая прибыль,
I0 - ожидаемые инвестиции.
Из нашего примера следует, что средства следует вкладывать в проект В (R = 1500/1000*100% = 150%). В то время как для проекта А:
R = 1200/1000*100% = 120%.
Однако и этот показатель имеет недостатки: он не учитывает временную стоимость денег. В рассматриваемом примере денежные поступления в 4–м году имеют такой же вес, как и в 1-м. Обычно руководители предприятия отдает предпочтение проектам с более высокими доходами в первые годы, поэтому они могут выбрать проект А. Сегодняшние деньги дороже будущих.
Поэтому более обоснована оценка эффективности инвестиций с учетом дисконтирования денежных поступлений, при которой учитываются изменения стоимости денег во времени.
Метод дисконтирования
Метод дисконтирования денежных потоков – это исследование денежного потока от будущего к текущему моменту. Он позволяет привести будущие поступления к сегодняшним условиям. Для этого применяют следующую формулу:
PV = FV ·αm; αm = ,
где PV –первоначальная стоимость инвестиций;
FV –будущая сумма инвестиций через n лет;
αm - коэффициент дисконтирования
Е – ставка процентов в виде десятичной дроби;
n – число лет в расчетном периоде.
Задание 3. Предприятие рассматривает вопрос о том, стоит ли вкладывать 150 тыс. руб. в проект (I0), который через 2 года принесет доход 200 тыс. руб (FV). Принято решение вкладывать деньги, только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10%, которые можно получить, положив деньги в банк.
Решение
Если предприятие положит в банк 150 тыс. руб. под 10% годовых, то через 2 года получит 150 ·(1 + 0,1)2 = 181,5 тыс. руб. Это значит, что предприятию выгодно вкладывать средства в проект, ставка дохода по нему превышает 10%.
|
|
(1 +Е)2 = = = 1,155
Ставка дохода по проекту составляет 15,5%.
Задание 4. Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности вложений 3600 тыс. руб. в проект, который может дать прибыль в 1-й год – 2000 тыс. руб., во 2-ой – 1600 тыс. руб. и в 3-й – 1200 тыс. руб. При альтернативном вложении капитала ежегодный доход составит 10%. Стоит ли вкладывать средства в данный проект.
Решение.
Рассчитаем чистый дисконтированный доход (NPV).
Сначала определим текущую стоимость 1 руб. при Е=10%.
1-й год | 2-й год | 3-й год | |
(1 +Е)- n | 1/(1+0,1)1=0,909 | 1/(1+0,1)2=0,826 | 1/(1+0,1)3=0,751 |
Затем рассчитаем текущую стоимость доходов
Таблица 4.4. – Текущая стоимость доходов проекта
Год | Денежные поступления, тыс. руб. | Коэффициент дисконтирования | Текущая стоимость доходов, тыс. руб |
0 | (3600) | 1,0 | (3600) |
1-й | 2000 | 0,909 | 2000·0,909=1818 |
2-й | 1600 | 0,826 | 1321,6 |
3-й | 1200 | 0,751 | 901,2 |
Итого | 4040,8 |
Чистая текущая стоимость денежных поступлений
NPV = 4040,8-3600 = 440,8 тыс. руб.
Доходность проекта выше 10%. Для получения запланированной прибыли нужно было бы вложить в банк 4040,8 тыс. руб.
Задание 5. Имеются 2 проекта. Проект А строят в течение 2 лет, он начинает приносить доход с 3 года. Проект В требует разового вложения капитала и с 1-го года приносит прибыль (таблица). Альтернативная ставка доходности, доступная данному предприятию, принимаемая в качестве дисконта, -10%. В какой проект следует вкладывать средства.
Таблица 4.5. – Учетная стоимость затрат и доходов, тыс. руб
Показатели | Проект А | Проект В |
Инвестиционные затраты | 1000 | 1000 |
в том числе по годам | ||
1-й | 500 | |
2-й | 500 | |
Доход по годам: | ||
1-й | 250 | |
2-й | 250 | |
3-й | 500 | 250 |
4-й | 500 | 250 |
5-й | 100 | 250 |
6-й | 50 | 250 |
7-й | 50 | |
Итого доход | 1200 | 1500 |
Решение
Результаты расчетов представлены в таблице 4.6.
Если сопоставить дисконтированный доход с дисконтированной суммой инвестиционных затрат, то можно убедиться в преимуществе проекта В:
NPVА = 833,0 – 867,2 = - 34,2;
NPVБ = 1088,75 – 1000 = +88,75.
Таблица 4.6. – Расчет текущей стоимости доходов и инвестиционных затрат
|
|
Показатели | Учетная стоимость затрат и доходов, тыс. руб. | Коэффи-циент дисконти-рования | Дисконтированная сумма затрат и доходов, тыс. руб. | ||
Проект А | Проект В | Проект А | Проект В | ||
Инвестиционные затраты | 1000 | 1000 | 1,0 | 867,2 | 1000 |
в том числе по годам | |||||
1-й | 500 | 0,909 | 454,5 | ||
2-й | 500 | 0,826 | 413,0 | ||
Доход по годам: | |||||
1-й | 250 | 0,909 | 227,5 | ||
2-й | 250 | 0,826 | 206,5 | ||
3-й | 500 | 250 | 0,751 | 375,5 | 187,75 |
4-й | 500 | 250 | 0,683 | 341,5 | 170,75 |
5-й | 100 | 250 | 0,621 | 62,1 | 155,25 |
6-й | 50 | 250 | 0,565 | 28,3 | 141,25 |
7-й | 50 | 0,513 | 25,6 | ||
Итого доход | 1200 | 1500 | 833 | 1088,75 |