Эффективность инвестиционного сотрудничества с зарубежными фирмами

Наиболее распространенные формы привлечения иностранных фирм к инвестиционному сотрудничеству с российскими предприятиями:

- на условиях предоставления кредита;

- на условиях производственной компенсации;

- создание СП с прямыми иностранными инвестициями;

- создание совместных объектов за рубежом.

При создании объектов с привлечением кредитов и на производственной компенсационной основе привлекается заемный капитал, который погашается перечислением денежных средств или поставками части производимой продукции на создаваемом предприятии. Выгода от привлечения кредитов в том, что собственные капитальные затраты в период строительства меньше сметной стоимости на сумму кредита. Получаемая прибыль в начальный период эксплуатации уменьшается на соответствующие платежи в погашение кредита и уплату процентов. Расчеты должны подтвердить, что выгода, получаемая из-за отсрочки платежей (использования привлеченных средств), не меньше уплачиваемых процентов.

Создание совместного предприятия нацелено на долгосрочное извлечение прибыли из его деятельности его учредителями. При расчете эффективности СП необходимо учитывать, что эффект определяется не только долей прибыли российского участника и налогами, получаемыми страной, но и прибылью от поставок на создаваемое СП российского оборудования и других товаров, прибылью от использования внутри страны продукции СП, эффектом от использования временно свободных финансовых ресурсов предприятия, в том числе амортизационных.

Общая эффективность создания СП для всех инвесторов рассчитывается с учетом суммирования эффектов, получаемых отдельными инвесторами с пересчетом в единую валюту и с приведением к единому году.

При обосновании проектов создания (или участия в создании) объектов за рубежом должны учитываться, как и в других случаях, кредитные условия сотрудничества, разновременность затрат и результатов.

Суммарные доходы от участия в создании объекта за рубежом определятся с учетом:

- поступлений от поставок оборудования, других товаров и услуг для создания объекта;

- поступлений от аналогичных поставок при эксплуатации объекта;

- доходов от реализации продукции внутри России, определяемых по внутренним ценам или по стоимостной оценке, отражающей эффект использования продукции, экономии в связи с отказом от производства замещающей продукции или отказом от импорта.

Прибыль, получаемая российской стороной в период эксплуатации зарубежного объекта, определяется разностью между суммарными доходами и затратами, вызываемыми поставкой на объект оборудования и других товаров и услуг с учетом стоимости отвлекаемой рабочей силы, а также затратами на оплату получаемой с объекта продукции, ее транспортировку и переработку.

Эффективность характеризуется показателями рентабельности и окупаемости затрат российской стороны, вызванными участием в создании объекта за рубежом.

 

При выполнении экономических расчетов расчет эффективности выполняется по отдельным видам или группам товаров. Расчеты и анализ эффективности выполняются за ряд лет строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и эксплуатации предприятия, учитывающий срок службы основных фондов, достижение приемлемой массы прибыли и уровня рентабельности, возможность определения достоверных прогнозных оценок затрат и результатов. Этот период для производственных предприятий должен быть не менее 10-12 лет.

Расчетный период слагается из периодов инвестирования, погашения кредитов, освоения производства и нормальной эксплуатации предприятия.

В расчетах эффективности используются как базисные цены, так и прогнозные (учитывается изменение цен на сырье и материалы, инфляция, изменение курсов валют).

Интегральные затраты, определяемые капиталовложениями в основные и оборотные фонды, рассчитываются по формуле:

З _инт =

где З_инт – интегральные затраты за период до года приведения Т включительно;

K_t – капиталовложения в год t;

D – норматив дисконтирования;

T – год приведения затрат;

t – индекс года расчетного периода.

Доли вкладов участников при расчете эффективности определяются с учетом всего фактически вложенного капитала, времени вложения капитала в течение соответствующего года.

Источниками инвестиций являются:

- собственные материальные (здания, оборудование, земельные участки) и финансовые средства (прибыль, амортизационные отчисления);

- привлекаемые средства – долевые вклады, бюджетные ассигнования, вложения банков, промышленно-финансовых групп;

- иностранные инвестиции в форме прямых вложений в капитал предприятия;

- заемный капитал.

 Полная себестоимость производства продукции включает в себя стоимость производства, внепроизводственные расходы (маркетинг, реклама, охрана окружающей среды, транспортировка продукции, страхование), некоторые виды налогов и платежей.

При расчетах необходимо учитывать кредитные условия сотрудничества.

При расчете чистых доходов и прибыли от совместной деятельности с зарубежными партнерами особое внимание уделяется налогам.

Расчет показателей эффективности инвестиций выполняется по объекту в целом и для отдельных участников-партнеров сотрудничества.

При этом формируются потоки наличности, рассчитывается рентабельность, окупаемость, интегральные затраты и интегральный эффект, внутренняя норма прибыли.

Суммарная прибыль для расчета рентабельности содержит налоги и уплачиваемые проценты за привлекаемые кредиты. Часть начисленных. Но не уплаченных процентов, переходит на задолженность и включается в суммарный вложенный капитал.

Прибыль рассчитывается по формуле:

P_t = B_t – C_t

Pt – прибыль от производства и реализации продукции в год t;

Bt – выручка от реализации в год t;

Ct – себестоимость готового объема продукции в год t.

Выручка от реализации продукции в кредит должна определяться с учетом коэффициента кредитного влияния: Bt = Bн × kкр

Интегральные затраты на создание объекта складываются из капиталовложений в основные и оборотные фонды, убытков периода освоения производства (прибыль вычитается), потерь из-за отвлечения средств (дисконт варьируется). Год приведения затрат задается, как правило, равным последнему году освоения:

З _инт =

где Зинт – интегральные затраты за период до года приведения Т включительно;

Kt – капиталовложения в год t;

Pt – прибыль от производства и реализации продукции в год t;

D – норматив дисконтирования;

T – год приведения затрат;

t – индекс года расчетного периода.

Рентабельность за каждый годы расчетного периода, следующие за годом приведения, определяется отношением прибыли соответствующего года к интегральным затратам:

R_t =

Число лет окупаемости интегральных затрат за счет получаемой прибыли в годы, следующие за годом приведения, определяется по формуле:

R_t =

 

В расчет принимается прибыль лет, следующих за годом приведения интегральных затрат периода строительства и освоения.

Расчет по формуле возможен, если прибыль по принимаемым в расчет годам одинакова и в эти годы нет капиталовложений или их погашения. Если данное условие не выполняется, срок окупаемости рассчитывается методом последовательного вычитания прибыли из интегральных затрат, к которым добавляются капиталовложения или вычитается возврат кредита соответствующего года.

Если при определении окупаемости интегральных затрат периода строительства применяется метод последовательного вычитания из затрат годовых значений прибыли, а затраты периода строительства за счет эффекта частичной эксплуатации объекта в этот период уже полностью компенсированы, срок окупаемости характеризуется отрицательной величиной. Что говорит о том, что интегральные затраты окупились до последнего года периода, за который они суммировались. Эта зависимость определяется следующей формулой:

З_{ост.инт t} = З_t-1 + K_t – P_t

З_{ост.инт t}   – остаток интегральных затрат в t-ом году;

 З_t-1 – неокупленные затраты в t-1 году;

 K_t – капиталовложения или погашение основного долга в T-ом году;

 P_t – прибыль t-го года.

Интегральный экономический эффект – основной показатель эффективности проекта сотрудничества, отражающий сумму чистой прибыли за расчетный период – чистый дисконтированный доход, приведенная, текущая стоимость.

Положительная величина интегрального эффекта – критерий экономической выгодности проекта.

При суммировании прибыли, доходов, затрат разных реет учитывается их разновременность. Интегральный экономический эффект (дисконтированный доход, приведенная стоимость) рассчитывается по формуле:

Э_инт =

 

Эинт – интегральный экономический эффект;

Bt – выручка от реализации;

Kt – капиталовложения в год t;

Ct – себестоимость годового объема продукции (текущие издержки производства, эксплуатационные расходы) в год t;

d – норматив дисконта;

T – год приведения;

t – индекс года расчетного периода.

Все показатели эффективности рассчитываются на основе так называемого потока наличности (реальные деньги), определяемого притоком и оттоком денежных и материальных средств.

Приток включает доходы от продажи продукции, недвижимости, ликвидационную стоимость, средства от уменьшения оборотного капитала, другие доходы.

Отток включает вложения в основной и оборотный капитал, текущие затраты, налоги и сборы.

Эти сведения необходимы при оценке внутренней нормы прибыли (ВНП) или внутренней рентабельности (ВНР), которая отражает среднюю за расчетный период рентабельность проекта.

Внутренняя норма прибыли (ВНП) соответствует величине коэффициента дисконтирования, при котором интегральный экономический эффект превращается в ноль.

ВНП = d, если Э_инт = = 0

Это означает, что потери из-за отвлечения средств в первые годы расчетного периода при таком дисконте уравновешиваются эффектом от получения (использования) прибыли последующих лет.

Рентабельность и ВНП сравниваются с приемлемой для проекта в целом и для отдельных участников нормой прибыли (дохода) на капитал.

ВНР определяется последовательным изменением величины дисконта d для нахождения близкого к нулю значения интегрального эффекта.

Основным критерием эффективного участия в инвестиционном проекте является прежде всего положительный интегральный эффект – положительное сальдо накопленных реальных денег в расчетном периоде, в течение которого данный участник осуществляет затраты и получает доходы. Соотношение доходов и затрат отдельно инвестора сравниваются с приемлемой для него нормой прибыли на капитал.