Управление финансированием обновления внеоборотных активов

Финансирование обновления операционных внеоборотных акти­вов сводится к трем вариантам. Первый из них основывается на том, что весь объем обновления этих активов финансируется за счет собствен­ного капитала. Второй из них основан на смешанном финансировании обновления операционных внеоборотных активов за счет собственно­го и долгосрочного заемного капитала. Третий вариант предусматри­вает обновление отдельных видов внеоборотных активов исключительно за счет финансового кредита (например, за счет финансового лизинга).

Выбор соответствующего варианта финансирования обновления операционных внеоборотных активов по предприятию в целом осуще­ствляется с учетом следующих основных факторов:

• достаточности собственных финансовых ресурсов для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде;

• стоимости долгосрочного финансового кредита в сравнении с уров­нем прибыли, генерируемой обновляемыми видами операционных внеоборотных активов;

• достигнутого соотношения использования собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой устойчивости пред­приятия;

• доступности долгосрочного финансового кредита для предприятия.

В процессе финансирования обновления отдельных видов опе­рационных внеоборотных активов одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта — приобретение этих активов в собственность или их аренда. В современ­ных условиях арендные (лизинговые) операции могут осуществляться пред­приятием в форме оперативного финансового, возвратного и других форм лизинга (аренды) внеоборотных активов.

Решая дилемму аренды (лизинга) или приобретения в собствен­ность отдельных видов материальных и нематериальных ценностей, входящих в состав обновляемых операционных внеоборотных активов предприятия, следует исходить из преимуществ и недостатков аренд­ных операций. Рассмотрим важнейшие финансовые аспекты осуществ­ления этих операций.

Основными преимуществами аренды (лизинга) являются:

а) увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получе­ния дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность;

б) увеличение объема и диверсификация хозяйственной деятель­ности предприятия без существенного расширения объема финансиро­вания его внеоборотных активов;

в) существенная экономия финансовых ресурсов на первоначаль­ном этапе использования арендуемых основных средств;

г) снижение риска потери финансовой устойчивости, так как опе­ративный лизинг (аренда) не ведет к росту финансовых обязательств (пассивов), а представляет собой внебалансовое фи­нансирование основных средств;

д) снижение потребности в активах предприятия в расчете на единицу производимой (реализуемой) продукции, так как арендуемые виды основных средств находятся на балансе арендодателя. В услови­ях налогообложения имущества это позволяет уменьшить размер на­логовых платежей;

е) снижение базы налогообложения прибыли предприятия. В соот­ветствии с действующим законодательством арендная плата включа­ется в состав себестоимости продукции (издержек), что снижает размер балансовой прибыли предприятия. В условиях высокого уровня нало­гообложения прибыли это позволяет получить существенный эффект;

ж) освобождение арендатора от продолжительного использова­ния капитала в незавершенном строительстве при самостоятельном формировании основных средств (проектно-конструкторских работ, финансирования научных разработок, строительно-монтажных работ, освоения нового производства и т.п.);

з) снижение финансовых рисков, связанных с моральным ста­рением и необходимостью ускоренного обновления основных средств (при оперативном лизинге);

и) более простая процедура получения и оформления в сравне­нии с получением и оформлением долгосрочного кредита.

Основными недостатками аренды (лизинга) являются:

а) удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может ослабить позиции предприятия в ценовой кон­куренции или снизить уровень рентабельности его хозяйственной дея­тельности;

б) осуществление ускоренной амортизации (при финансовом ли­зинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что огра­ничивает возможности предприятия в формировании собственных ре­сурсов за счет проведения необходимой амортизационной политики;

в) невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучшения в целях повышения рентабельности исполь­зования;

г) более высокая стоимость в отдельных случаях обслуживания лизинговых платежей в сравнении с обслуживанием долгосрочного банковского кредита (при использовании финансового или возврат­ного лизинга);

д) недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости ос­новных средств при оперативном лизинге, если срок аренды совпада­ет со сроком полной их амортизации;

е) риск непродления аренды при оперативном лизинге в период высокой хозяйственной конъюнктуры, когда арендуемые виды основ­ных средств используются наиболее эффективно (это связано со сроч­ным характером арендных отношений при этой форме).

Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств, наряду с оценкой вышеиз­ложенных преимуществ и недостатков лизинга и их значимостью для данного предприятия с позиций финансового менеджмента, является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах фи­нансирования обновления имущества.

Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей сто­имости по таким основным вариантам решений:

1. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов.

2. Приобретение обновляемых активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита.

3. Аренда (лизинг) активов, подлежащих обновлению.

Результаты разработанной политики управления внеоборотными активами получают свое отражение в сводном плановом документе — балансе потребности в обновлении и финансировании внеоборотных активов.