Система оценок эффективности инвестиционных проектов

Финансовая оценка инвестиционного проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов. Финансовая оценка производится следующим образом.

Весь срок жизни (научно-производственный цикл) проекта разбивается на несколько временных интервалов планирования. каждый из которых рассматривается в отдельности с точки зрения соотношения притоков (поступлений) и оттоков (расходования) денежных средств. Как правило, для краткосрочных инвестиционных проектов рассматриваются период - месяц, среднесрочных - квартал, а для крупномасштабных долгосрочных проектов - год.

Обязательное условие - положительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта.

Отрицательные значения сальдо поступлений и платежей означают о дефиците денежных средств. Нехватка денег для покрытия всех необходимых расходов в каком-либо временном интервале означает банкротство проекта.

В качестве притока денежных средств рассматриваются поступления от реализации продукции, внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций, привлечение денежных ресурсов на возвратной основе (кредиты и облигационные займы).

Оттоками являются инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного капитала, текущие затраты, платежи в бюджет (налоги и отчисления), обслуживание внешней задолженности (проценты и погашение займа), дивидендные выплаты.

Финансовая оценка инвестиционного проекта основывается на трех основных формах финансовой отчетности - отчет о прибыли, балансовый отчет. отчет о движении денежных средств.

Отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей хозяйственной деятельности. Анализ соотношения доходов и расходов позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

Отчет о движении денежных средств предоставляет информацию о притоках и оттоках денежных ресурсов.

В качестве источников средств могут выступать: увеличение собственного капитала (эмиссия акций), увеличение задолженности (кредиты, займы), выручка от реализации продукции и прочие доходы.

Основные направления использования денежных средств: инвестиции в основные средства, осуществление текущей производственной деятельности, обслуживание внешней задолженности (проценты и погашение займов), расчеты с бюджетом и выплата дивидендов.

В числе текущих затрат амортизационные отчисления не означают уменьшения денежных средств проекта. Напротив, накопленный износ основных средств - один из источников финансирования развития проекта. Общий объем свободных денежных средств, которыми располагает проект, вычисляется как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений за установленный период времени.

Экономическая оценка инвестиционного проекта отражает уровень прибыли на вложенный капитал. Он должен обеспечивать минимальную гарантированную норму доходности, а также компенсацию риска инвестора по реализации проекта и общего (инфляционного) изменения покупательной способности денег в течение срока жизни проекта. экономическая оценка должна показывать, что данный инвестиционный проект наиболее привлекателен для потенциального инвестора, т.к. его реальная норма доходности превышает таковую для иных способов вложения капитала.

Поскольку решение о реализации проекта принимается в текущий момент времени, все показатели инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов с увеличением отделенности периода их получения (расходования) в будущем. Корректировка заключается в приведении всех показателей, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, к масштабу цен, сопоставимому с имеющимся сегодня. Такой пересчет называется дисконтированием.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается на основе ставки сравнения, величина которой складывается из трех составляющих: С_С = Т_И + П_М + К_Р, где

Т_И - темп инфляции;

П_М - минимальная реальная норма прибыли;

К_Р - коэффициент, учитывающий степень риска.

Минимальная норма прибыли - наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут использоваться усредненные процентные ставки, применяемые по долгосрочным банковским кредитам.

Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве ставки сравнения рекомендуется использовать средневзвешенную стоимость акционерного и долгосрочного заемного капитала, определяемую на основе величины дивидендных и процентных выплат.

Для экономической оценки инвестиционных проектов применяются расчеты показателей: чистой текущей стоимости; внутренней нормы прибыди; индекса доходности и срока окупаемости, определяемого с учетом времени получения доходов. Все эти показатели строятся на основе дисконтирования потока валовых доходов и инвестиционных расходов. Инвестиционный проект представляется в виде временной модели следующим образом.

1. Процесс реализации проекта разбивается на этапы (например, строительство, освоение, период нормальной эксплуатации; или более дробные).

2. Каждый этап (интервал планирования) характеризуется определенным уровнем доходов и расходов. Распеределение доходов и расходов во времени играет для оценки проекта решающую роль.

3. Экономическую характеристику модели определяет соотношение суммарного чистого дохода проекта с полными инвестиционными расходами.

Суммарный чистый доход проекта формируется за счет прибыли (П) и амортизационных отчислений (А), минус инвестиционные затраты (ИЗ) и налоговые выплаты (Н).

ЧД = П + А - ИЗ - Н = ВД - К, где

ВД - валовый доход как финансовый результат хозяйственной деятельности;

К - инвестиционные расходы. включающие в себя также налоговые платежи.

Чистый доход проекта - это сумма, в пределах которой могут осуществляться платежи за привлеченные источники финансирования без ущерба для основного капитала проекта. Если сумма чистых доходов за весь период жизни проекта окажется отрицательной, это будет свидетельствовать о его несостоятельности. Очевидно, что чем больше суммарный чистый доход, тем выгоднее проект. Чтобы адекватно оценить проект с точки зрения эффективности распределенных во времени инвестиций, необходимо осуществить приведение суммарного чистого дохода, или пересчет распределенных во времени чистых доходов за периоды жизни проекта на момент начала инвестиций.

Такой персчет осуществляется с помощью коэффициента приведения. Его значение рассчитывается для каждого интервала планирования при принятой ставке сравнения с использованием формулы сложных процентов:

К_пр = 1 / (1 + С_ср) ^t , где

t - порядковый номер интервала планирования, причем интервал начала инвестиционного проекта принимается за нулевой.

После того, как значения чистых доходов за каждый интервал планирования будут умножены на соответствующие коэффициенты приведения, подсчитывается их сумма. Полученная величина и есть показатель чистой текущей стоимости проекта.