Оценка финансового левериджа

По аналогии с производственным левериджем, уровень финансового левериджа (У_ФЛ) измеряется показателем, характеризующим относительное изменение чистой прибыли при изменении валового дохода:

, (5.13)

где

TNI – темп изменения чистой прибыли, %

TGI – темп изменения валового дохода, %

Формулу (5.13) можно представить в более простом виде после несложных преобразований:

, (5.14)

где I_n – проценты по ссудам и займам.

Коэффициент У_ФЛ показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль.

Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объём привлечённых предприятием средств, тем выше уровень левериджа.

С категорией финансового левериджа связано понятие финансового риска. Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия.

Пример: Провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала (таб. 5.1). Как меняется показатель рентабельности собственного капитала (РСК) при отклонении валового дохода на 10% от базового уровня 6 млн. руб. Таблица 5.1

Показатель	Доля заёмного капитала в общей сумме долгосрочных источников средств (структура капитала).
0%	25%	50%
Собственный капитал
Заёмный капитал	-
Общая сумма капитала
Годовые расходы за пользование заёмным капиталом: % Сумма	- -

Таблица 5.2

Показатель	Структура капитала
0%	25%	50%
Валовой доход
Уплаченные проценты	-	-	-
Налогооблагаемая прибыль
Налог (35%)
Чистая прибыль
Рентабельность, %	17,6	19,5	21,5	20,2	22,7	25,4	22,1	26,0	29,9
Уровень финансового левериджа	1,0	1,14	1,5
Изменение GI, %	10,0	-	10,0	-10,0	-	-10,0	-10,0	-	10,0
Изменение NI, %	10,0	-	10,0	-11,4	-	11,4	-15,0	-	15,0
Размах PCK, %	3,9	5,2	7,8

Графики зависимости рентабельности от структуры капитала приведены на рис 5.1.

В первом варианте предприятие полностью финансируется за счёт собственных средств, уровень финансового левериджа равен единице. Изменение чистой прибыли определяется изменением валового дохода.

Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заёмного капитала. Возрастает размах вариации показателя «рентабельность собственного капитала». Для структуры капитала с наивысшим значением финансового левериджа изменение валового дохода на 10% приводит к изменению чистой прибыли на 15%. Это свидетельствует о повышении степени риска инвестирования при изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заёмных средств.

Точка пересечения графика с осью абсцисс носит название «финансовая критическая точка». Она показывает величину валового дохода, минимально необходимую для покрытия процентов за пользование долгосрочным заёмным капиталом.

Общий вывод таков: увеличение доли долгосрочных заёмных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит и возрастание степени финансового риска.

Производственный и финансовый леверидж обобщаются категорией производственно-финансового левериджа. Его уровень (У_Л) может быть оценён следующим показателем:

; , (5.15)

где С=P-V;

P – цена единицы продукции;

V – переменные производственные расходы на единицу продукции;

Q – объём реализации в натуральном выражении;

GI – валовой доход;

I_n– проценты по ссудам и займам.

+10%

Пример: В условиях предыдущего примера рассчитать уровень производственно-финансового левериджа для предприятия А.

Экономическая интерпретация показателей такова. При сложившихся на предприятии структуре источников средств и факторов производственно-финансовой деятельности:

- увеличение объёма производства на 10% приводит к увеличению валового дохода на 16% (коэффициент У_ПЛ);

- увеличение валового дохода на 16% приводит к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент У_ФЛ);

- увеличение объёма производства на 10% приводит к увеличению чистой прибыли на 26,7% (коэффициент У_Л).