2014-02-17
900
Т.о. диверсификация инвестиционного портфеля как ценных бумаг, так и проектов увеличивает стоимость компании, т.к. снижает риски портфеля при минимальной потере общей доходности. Диверсификация инвестиций бывает:
1) простой
2) С использованием идеи хеджирования по отраслям и странам, по Марковицу и по Марковицу-Тобину.
Применение модели капитальных активов особенно выигрышна, когда в рамках диверсификации используется с отрицательным «бэта» коэффициентом (важно просмотреть моменты таких бумаг, связанные с наиболее высокой доходностью). Учитывая несовершенные рынки современного сообщества можно отнести наиболее эффективные модели по Марковицу и Марковицу-Тобину.
15.11.12
Учет индивидуальных предпочтений к рискам конкретных инвесторов
1. Индивидуальные предпочтения м/у доходностью и риском в управлении инвестиционным портфелем
2. Основы теории полезности в учете индивидуальных предпочтений к инвестиционным рискам
3. Кривые безразличия в системе координат, средний доход (средняя доходность) – отклонения от средних
Портфельная теория в управлении рисками с помощью диверсификации по Марковицу позволяет конструировать оптимальный по сочетанию риска и доходности инвестиционный портфель в системе координат –доходность,риск...в принципе этот портфель одинаков для любых инвесторов, однако если иметь ввиду возможности улучшения, то сама по себе портфельная теория не позволяет универсальным образом ответить на вопрос: на какие суммы надо покупать безрисковые активы или брать взаймы по безрисковой ставке? Иначе говоря, названная теория на практике не позволяет применительно к любому инвестору указать оптимальную точку улучшения портфеля.
Для конкретных инвесторов в конкретные ситуации с учетом индивидуальных предпочтений к рискам, оптимальными будут разные точки, следовательно, разными будут и размеры инвестиционного портфеля, т.е. те суммы. Вложенные в него, которые подвергаются риску. Т.о. необходим учет индивидуальных предпочтений. Теоретическую базу учета индивидуальных предпочтений к рискам конкретных инвесторов представляет собой современная теория полезности, основанная Дж.фон Нейман и О.Моргенштерн в 1953 году.
2 вопрос
Содержание понятия полезности в экономической науке противоречиво и зачастую не имеет прямого отношения к экономической реальности. Тем не менее в том, что касается полезности для инвестора ожидаемого с инвестиций дохода, риск которого измерен показателем среднего ожидаемого дохода, необходимая ясность экономической природы подтверждается соответствующими эмпирическими, статистическими исследованиями.
Е(w)= сумма WnPn (Wn- доход с инвестиций с n-м номером,Pn вероятность сценария или исхода с номером n, N- возможные варианты сценарий). При этом нужно отметить:
1) Требуется сделать понятным само понятие полезности среднего ожидаемого дохода, оно является практически независимым от размера вкладываемых средств
2) Необходимо учесть, что разные инвесторы в разной мере наращивают свои текущие расходы на потребление в ожидании ближайшего дохода
Полезность уже имеющегося богатства или дохода равна самой величине этого богатства. В оценке важно рассматривать 3 группы инвесторов:
1) Инвесторы рисконейтральны, т.е. не склонны к рискам
2) Инвесторы склоны к рискам, т.е. они оптимистически настроены, имеют возможность более квалифицированно управлять рисками и устранять отрицательные воздействия факторов
3) Вариант наиболее вероятного..
В теории полезности предлагается несколько функций полезности, во всех пытаются отразить тот факт, что в условиях неопределенности будущих доходов, инвесторы следуют правилу: чем больше ожидаемый доход, тем он более не определен. Если его не минимизировать специальными, иногда очень дорогостоящими инвестициями, то полезность или истинная ценность этого дохода становится меньше.
Наиболее популярны 2 вида функции полезности:
1) Квадратичная или классическая - она исходит из предположения о всеобщности закона… при возрастании уровня неопределенности будущего дохода или богатства
2) Логарифмическая или функция полезности Марковица. Логарифмическая исходит из несколько иной гипотезы в отношении инвестора к неопределенности, а именно, считается, что предпочтения инвестора к рискам и полезности меняются по мере роста этого будущего дохода
Перелом в отношении инвесторов к полезности объясняется тремя причинами:
1) Инвесторы понимают, что относительно меньший доход предполагает меньшую величину необходимых инвестиций, которой можно рисковать. Начиная с некоторой величины капиталовложений, которой начинает угрожать нормальному положению инвестора, они начинают проявлять серьезную осторожность
2) Начиная с некоторого порога внушающего слишком большие опасности, инвесторы прибегают к хеджированию инвестиционного риска.
3) У многих инвесторов наблюдается эффект больше рисковать некоторыми избыточными для них инвестиционными ресурсами
С учетом индивидуальных предпочтений к рискам, отраженных в индивидуальных функциях полезности конкретных инвесторов, для каждого из них и для разных уровней достигаемых им полезности м/б построены карты безразличия в системе координат средний доход и отклонения от средних
Дорисовать потом
сигма- отклонение от средних
кривые безразличия - изменчивость соответствующей средней, которая служит мерой риска.
Us(Es(W)= сумма Рjs* Us(Wj)
Р-Определяемая вариантность ожидаемых доходов
Wj- будущие доходы
s - уровень полезности
Снижение рисков бизнеса с использованием теории опционов
1. опционы и фьючерсы
2. реальные опционы
3. Модели теории опционов при хеджировании инвестиционных портфелей
4. статическое и динамическое хеджирование опционами
Теория опционов явл. разделом теоретических знаний так наз. Производных инвестиционных инструментов. Методология минимизации инвестиционных рисков по средством хеджирования при диверсификации по отраслям и странам приводит к идее минимизации инвестиционных рисков путем введения в портфель опционов, а также фьючерсов как разновидности форвардных контрактов. Смысл минимизации инвестиционных рисков с использованием опционов и фьючерсов заключается в следующем- реализуется диверсификация портфеля путем введения в него инвестиционных инструментов, имеющих относительно друг друга близкие к 1 коэффициент обратной пропорциональности, динамики изменения своей доходности, зависимости от факторов риска.
Фьючерс – форвардный контракт по торгуемому на товарной бирже стандартизованному товару, который м/б перепродан на основе контрактной цессии, заключающейся в уступке прав (обязанности) по ранее заключенному договору купли-продажи определенного товара или услуги
Форвардный контракт представляет собой договор, исполнение которого откладывается на некоторое определенное будущее время, т.е. на момент исполнения контракта
Финансовый смысл приобретения фьючерса как способа хеджирования заключается в следующем: приобретая фьючерс, инвестор получает право продать некий актив или товар, который наз.для фьючерса базовым по фиксированной цене исполнения фьючерса, которая д/б достаточно высокой, чтобы компенсировать возможное за срок …фьючерса снижения рыночной цены актива или товара. Если предварительно инвестор сделал капиталовложения в приобретения актива, т.е. тем самым он минимизирует риск уменьшения отдачи в форме дохода от продажи, при этом ценой минимизации риска явл. цена приобретения самого фьючерса. Если рыночная цена базового актива за срок до исполнения фьючерса действительно снизится, то доходность капиталовложений в базовый актив уменьшится, а доходность инвестиций в покупку фьючерса повысятся, и наоборот.
Покупка фьючерса также как и покупка опциона наз.вступлением в длинную позицию по рассматриваемому товару, продажа фьючерса или опциона наз.вступлением в короткую позицию. Необходимость продажи фьючерса возникает тогда, когда он становится не нужен, потому что доходность вложений в базовый актив не падает по мере приближения срока исполнения фьючерса не падает, а растет. От фьючерса, который становится излишним, следует избавляться. Вступление в длинную позицию означает приобретение некого актива, который будет нужно при необходимость продать, на что потребуется время, именно поэтому занимаемая позиция наз.длинной. соответственно вступление в короткую позицию значит продажу актива, после чего распорядится вырученными за это денежными средствами наз. Коротким делом.
Опцион – право приобрести или продать некий актив по определенной цене, цене исполнения в определенный момент времени (срок опциона) либо в течение периода до этого назначенного момента. Различают европейский опцион, который предполагает право купить или продать актив строго по истечении времени опциона и американский опцион, который разрешает воспользоваться этим правом в любой момент времени до истечения срока опциона (разница во времени). Опционы рассматриваются применительно к финансовым инструментам, в частности к ц.б. на фондовом рынке. Опционы рассматриваются как производные ц.б. в контексте анализа инвестиционных рисков исследуются диверсификация портфеля, состоящего из акций и хеджируемого опционами на покупку или продажу тех же акций. Управление риском понимается при этом как минимизация. Хеджирование приобретения акций осуществляется посредством одновременного приобретения опциона на продажу этих акций по некоторой цене, которая при снижении их рыночной стоимости остается заведомо более высокой, чем текущая рыночная цена и этим самым в результате использования опциона снизятся возможные потери инвестора, т.е. доход будет стабилизирован.
Хеджирование продажи выводимых из портфеля акций производится путем одновременного приобретения опциона на их покупку, по такой цене обозначенного опциона, которая д/б заведомо ниже, чем вероятная в будущем цена по продаваемым акциям. Возврат проданных акций в случае роста их цены сверх цены исполнения опциона на покупку позволит уменьшить потери инвестора, что также стабилизирует его доход.
Естественно за подобные возможности минимизировать риск, необходимо платить, что проявляется в том, что на фондовых рынках на опционы складываются рыночные цене. Они порождаются спросом на опционы со стороны инвесторов. Готовых платить за минимизацию риска, а также ограниченным предложением подобных производных бумаг. Точно также складываются цены и на фьючерсы. ….теории опциона выступают соизмерение степени, которой диверсификация инвестиционного портфеля путем введения опционов, уменьшает инвестиционный риск, а именно:
1) Сколько стоит опцион или фьючерс
2) Насколько при этом он все же уменьшает средний ожидаемый доход с рубля.
При этом могут ставится и решаться различные оптимизационные задачи, выставляться различные ограничения на приемлемость цен по опционам и фьючерсам и проигрываться различные стратегии управления рисками.
Теория реальных опционов рассматривает применение методологий хеджирования опционами не портфелей ц.б., а портфелей проектов любых капиталовложений в бизнесы, запасы товаров, имущества, нематериальные активы и проч. А также более широко понимают саму категорию опцион, оставляя в ней лишь самое главное, а именно- приобретение возможности зарабатывать доход, компенсирующий вероятную потерю дохода от базового предмета инвестиций.
Реальные опционы обычно подразделяются на след.типы:
1) Опционы на выход из проекта, который предусматривает резервирование возможности если проект окажется невыгодным, выйти из него, продав приобретавшиеся для проекта активы
2) Опционы на временную приостановку или отсрочку развития проекта, которые позволяют прекратить финансирование проекта, особенно операционных издержек. Эти опционы предполагают консервацию проекта. Однако, важно, чтобы за время при остановке утратились возможности, запустить указанные мощности в эксплуатацию.
3) Опционы по расширению проекта направлены на закрепление возможности, если проект окажется выгодным, увеличить масштаб выпуска и продаж освоенной продукции. Названные опционы констатируют след: инициатор проекта может оставить за собой закрепленную клиентуру, исключительные права на продажи на пока не занятом рынке, либо возможность по использованию созданного резерва производственного… особые случаи опционов по расширению проектов:
1) Проекты по разработке нов.технологий
2) Проекты по освоению и производства, реализации 1 основной продукции, а также освоению и продаж другой продукции, которая явл. побочной, второстепенной.
4. Опционы по заключению контракта в интересах проекта. Данные опционы сводятся к резервированию возможности на заранее определенных условиях заключить контракты на привлечение субподрядчиков, а также контракты на продажу крупных партий по отдельным заказам
5. Опционы на переключение- предполагают возможность использования при необходимости активов, которые приобретались или создавались собственными силами для одних целей, а используются в других целях.
6. Опционы на обязательство – опционы по альтернативным источникам финансирования проекта, когда бизнес-план проекта закладывается обязательство некого лица осуществить финансирование проекта, если выполнение бизнес-плана достигнет заранее оговоренной стадии продвижения проекта
Конкретные юрид.формы перечисленных опционов обычно сводятся к заключению так называемых опционных соглашений. Эти соглашения могут предусматривать обязательства контрагента по ним, связанные с тем, что он должен приобрести некоторое имущество по оговоренной цене как правило меньшей чем на момент заключения соглашения и должен воздержаться от переговоров с иными лицами. За подобные обязательства инициатор уплачивает цену, которая фигурирует как цена опционного соглашения. Эффективность реальных опционов обычно отражается тем, что по хеджируемому проекту рассчитываются и сравниваются показатели чистой текущей стоимости (ЧДД) проекта без предусмотренного в нем реального опциона и для случая, когда такой опцион планируется.
Модели теории опционов при хеджировании инвестиционных портфелей:
1) Модель «клюшки». Рассмотрим в расчете на 1 акцию хеджирование, приобретение в инвестиционный портфель акций 1 компании опциона на продажу или опциона на покупку этих акций. В расчете на любое число акций данной компании, все приводимые ниже стоимостные параметры должны умножаться на количество вводимых в портфель акций этой компании. При этом графики из серии «время-деньги»:
Валовый доход на покупку валовый доход на продажу
Если просуммировать линию доходности рынка на покупку и полученную линию опционов на продажу, то получим линию рынка капитала, когда инвесторы хеджируют покупку капитала акций приобретением опциона на ее продажу, модель наз. «линия клюшки» или «модель клюшки»
Если на рынке инвестиционных активов наблюдается высокая степень конкуренции, то на этом рынке не наблюдаются спекуляции, т.е. рынок прозрачен издержки трансакции стремятся к 0, следовательно, теоретически к этому рынку можно применить следующие условия:
1. В силу предельной насыщенности рынка конкурирующими участниками ни один из них приобретается опционы на покупку или продажу соответствующих активов не может добиться от этого дополнительной прибыли большей, чем та, которая была бы при простом сужении денег по безрисковой ставке
2. В следствие вышеуказанного момента на рассматриваемых рынках одновременное приобретение по одному и тому же хеджируемому инвестиционному активу опциона на его покупку и опциона на продажу напоминает игру с «нулевой суммы», т.к. валовый доход от приобретения опциона на покупку окажется равен валовому доходу с опциона на продажу. Данное условие можно использовать для грубой прикидки целесообразности данной модели.
Модели ценообразования на опциона нацелены на то, чтобы определить обоснованную, точнее внутреннюю цену на опционы, которая будет зависеть от времени, т.е. срока истечения опциона, от цены исполнения соответствующего опциона, от прогнозируемой цены хеджирования акций и от риска, связанного с функционированием данного актива.
Принятие решений о приобретении опционов хеджируемых активов может происходить одновременно, тогда хеджирование наз.статическим. Суть данной операции: дать ответ на вопрос – какой д/б обоснованная внутренняя цена на опцион в некоторый начальный момент, от которого до срока истечения опциона остается время t. Динамическое хеджирование опциона появляется тогда, когда решение о приобретении хеджирующего опциона принимается и изменяется в любой момент времени в течение этого срока. Причем данное решение должно естественным образом зависеть от ряда наблюдаемых на рынке параметров, которые показывают как наблюдаемая на рынке цена опциона изменяется в ответ на изменение определяющих ее фактов, а именно доходности актива, остающегося до истечения срока опциона времени и колебания фактического дохода актива. Эти параметры следующие:
1) Изменение цены опциона к изменению колебаний дохода с акций
2) Изменение цены опциона в ответ на изменение доходности акций
3) Первая и вторая производная цены опциона, характеризующий скорость изменения цены опциона в ответ на изменение цены акций и изменение цены опциона к изменению срока
Управление инвестиционными рисками на основе модели «подверженные риску стоимости»
Идея модели проста, Если рассматривается инвестирование в тот или иной рискованный инвестиционный актив, то выясняется какую максимальную сумму средств из этой инвестиции можно потерять в результате неблагоприятного исхода капиталовложения (когда например актив обесценится или когда ожидаемых от рискованного капитала прибыли инвестор не получит, если целью капиталовложения явл.освоение новой продукции с еще непроявившемся спросом на нее).
При этом если считать что как положительные, так и отрицательные (с убытком) результаты инвестиций равновероятны, то распределение вероятностей можно принять за нормальные.
ЖЦ товара (график)
Название графика:Нормальное распределение прибыли и убытка с инвестированного рубля модели подверженной риску стоимости
Критерием выбора инвестиционных проектов при управлении рисками модели подверженной риску стоимости служит следующее:
Необходимо выбирать такие проекты, в которых величина максимальной потери инвестируемых средств минимальна. Модель, подверженная риску стоимости может успешно использоваться не только для управления рисками вложений в инвестиционные активы, но и для минимизации риска капиталовложений в инвестиционные проекты при формировании портфелей. Отличие будет заключаться лишь в том, что анализируемые показатели должны относится к проектам. Однако, названная модель отличается своей консервативностью. Она отражает наиболее осторожное отношение к управлению рисками, т.к. минимизирует максимально возможную потерю при пессимистическом сценарии развития событий.
Методы текущего мониторинга изменения оценочной стоимости компании и ее инвестиционных проектов
1. Мониторинг роста стоимости предприятия по мере реализации его инвестиционного проекта
2. Наблюдение за абсолютной величиной стоимости компании
1 вопрос
Мониторинг за стоимостью компаний м/б 2 видов:
1) Мониторинг изменения стоимости предприятия в связи с осуществлением фирмой инвестиционных либо инновационных проектов как средство управления ими. С целью своевременного внесения коррективов в бизнес-планы этих проектов.
2) Наблюдение за общей стоимостью компанией как часть управления фирмой в целом
При управлении инновациями предприятию важно с надежностью следить за тем, что дальнейшее продвижение по стадиям инновационного проекта продолжает повышать рыночную стоимость фирмы
Если подобный мониторинг укажет на уменьшение рыночной стоимости, то следует незамедлительно внести коррективы в инвестпроекты. Для целей оценки обычно используются доходный подход в классическом варианте, а также подход, базирующийся на выявлении синергетического эффекта роста стоимости накапливаемых предприятием активов. Также рекомендуется проводить анализ с использованием так наз. Q фактора, предложен Тобином. Данный анализ предполагает постоянное отслеживание в процессе реализации проекта 2 параметров:
1) Q-фактор – соотношение м/у оценочной рыночной стоимостью активов, выполняющий проект фирмы и их восстановительной стоимостью. Восстановительная стоимость- затраты на создание рассматриваемого имущества с учетом его износа в настоящий момент времени в текущих ценах на покупные ресурсы. Q=Актив (рыночн.стоимость)/Актив восстанов.
2) Дельта- разница м/у отражающей риски проекта ставки дисконтирования и средневзвешенной стоимостью капитала предприятия. Дельта=IRR/WACC – приращение рыночной стоимостью…Q=1, а для дельта граница = 0. Если Q> 1 то можно говорить о принятии положительных решений по анализируемой операции. Если дельта ниже 0, то стоимость предприятий из-за реализации проекта уменьшается. Очевидным условием практического применения является то, что необходимо регулярно:
-уточнять прогноз денежных потоков по проекту
- на основе уточненных прогнозируемых денежных потоков пересчитывать внутреннюю норму рентабельности
-по мере снижения рисков проекта заново определять адекватную новую норму риска (ставка дисконтирования)
- с учетом скорректированной ставки дисконта обновлять показатель средневзвешенной стоимости капитала.
Если выясняется что проект уменьшает рыночную стоимость компании и корректировки не приведут к положительной динамике- необходимо от проекта отказаться. Корректировки м/б связаны с изменением поставщиков и т.д. и могут нести за собой определенные издержки. Важность мониторинга заключается в том, чтобы во время дать сигнал о необходимости мер по корректировке, которые должны проводиться безотлагательно.
2 вопрос
В отличии от мониторинга менеджмент компании требует:
1) Хотя бы приблизительного определения абсолютной величины рыночной стоимости компании.
2) Оценка указанной величины д/б увязана с показателями финансового менеджмента и бух.учета, чтобы результат максимизации стоимости компании можно было трансформировать в текущие и будущие контрольные цифры, ориентиры для финансового менеджмента, а в этом смысле рыночная стоимость явл. специфическим …финн.менеджмента. ключевой элемент метода – представление о изменении фактора стоимости и продолжающейся стоимости. Согласно этому представлению цена фирмы делится на 2 части:
1.ценность компании на базе текущей стоимости денежных потоков
2.добавка к этой ценности, которая равна к текущей стоимости увеличения рыночной капитализации компании (продисконтированная стоимость). При этом ставка дисконтирования должна отражать риски нового бизнеса фирмы.
3) опирается на отслеживание изменения тех финансовых показателей, даже если компания открыта, которые невозможно посчитать и проанализировать по публичным балансовым отчетам, при этом в оценке гипотетической рыночной стоимости компании, которая сложилась бы при публикации информации компании о наметившихся темпах, выделяются 2 части стоимости- та, что объясняется ранее наблюдавшимися прибылями, и та, на которую стоимость фирмы наращивается в ожидании реализации инновационных проектов. Чтобы обеспечить максимальный рост- потенциальной рыночной стоимости компании финанс.менеджменту предприятия выдаются контрольные цифры для достижения степени наращивания рыночной стоимости.
Т.о. мониторинг текущей стоимости фирмы увязывается с инвестиционным и стратегическим планированием предприятия.
….
1...
2. Коммерческое восстановление имущественного комплекса
3. Восстановление имущественного комплекса на основе государственной промышленной политики
1 вопрос
Результатом вертикальной интеграции явл. производственные и научно-производственные объединения, объединения с банковским сектором в рамках интеграции промышленности, научно-исследовательских, образоват. учреждений. Принцип построения – максимальная вертикальная интеграция, т.е. объединение по всему технологическому циклу производств, необходимых для выпуска определенных финальных продуктов, особенно высокотехнологичных, которые требуют повышенной степени кооперации при поставке объектов интеллектуальной собственности. В рыночной экономике вертикальная интеграция необходима по след.причинам:
1) Для снижения издержек трансакции и контрактных рисков
2) Для уменьшения рисков прав собственности (потери приобретенных прав, например)
3) Для экономии на расходах по оплате покупных ресурсов. Ресурсы конечны, и дефицит их может привести к завышению цен на рынке
В России жизненно важным для предприятия (особенно для предприятий с высоким уровнем покупных ресурсов) явл. вертикальная интеграция, т.к.:
1) Контрактные риски велики в силу повышенной криминализации экономики
2) Стабильность прав собственности в стране недостаточно обеспечена
3) Рынки большинства товаров и услуг не конкурентны и недостаточно емки, что приводит к тому, что цены на них завышены даже выше мировых, т.к. эти цены не едины на рынке.
Восстановление вертикальной интегрированности в рамках нарушенной после приватизации связи м/у предприятиями наз.восстановлением имущественного комплекса. Восстановление имущественного комплекса при этом предполагает:
1) Восстановление фактического контроля
2) Прямое восстановление утраченных элементов
Восстановление имущественного комплекса и вертикальной интегрированности для финансово-кризисных предприятий может оказаться очень важным средством антикризисного управления.
2 вопрос
Восстановление имущественного комплекса обеспечивающего вертикальную интегрированности выпуска товаров и услуг может осуществляться так, что эти будут реализованы:
1) Вертикальная интеграция сверху вниз – т.е. установление фактического контроля за элементами имущественного комплекса, необходимыми для производства компонентов и материалов, поставки технологий и нов.проектов в интересах финального проекта.
2) Вертикальная интеграция снизу вверх – установление фактического контроля за элементами, необходимыми для доработки финального продукта и его продвижения на рынок.
Методы рыночной организации восстановления имущественного комплекса:
1) Поглощение компаний до приватизации составляющих с фирмой единый имущественный комплекс (а также вышедших из под контроля дочерних компаний)
2) Скупка инвесторами фирмы контрольных пакетов фирм, к которым имеются инвестиционный интерес.
3) Скупка основными кредиторами фирмы по собственной инициативе или инициативе ее инвесторов долгов этой компании с последующей передачи…..в лизинг должников
4) Скупка основными кредиторами …ее долгов, чтобы освободить фирму должника от давления смежников и позволить претендовать на независимые и более благоприятные отношения
5) Слияние фирмы с компаниями, обладающими на данный момент интересующими ее элементами имущественного комплекса с образованием новой единой компании, чьи акции будут обмениваться на акции ликвидируемых компаний
3 вопрос
Государственная промышленная политика направлена на обеспечение норм.работы промышленности, вкл.ее реструктуризацию и способствование экономич. росту на основе все более полной занятости населения.
Помощь в освоении конкурентоспособной продукции – важная часть в промышленной политике
При восстановлении имуществ.комплекса политика гос-в д/б нацелена на облегчение коммерческого восстановления комплекса, помощь гос-ва в этом восстановлении в рамках фед.и местн.бюджетов.
Методы государственной промышленной политики:
1) Снятие антимонопольных ограничений
2) Принятие на уровне гос.органов решения по реструктуризации или списаний долгов предприятий, входящих в восстанавливаемый имущественный комплекс
3) Арест за налогов.долги имущества представленного в рамках элементов восстановления с постановкой его на баланс специализированными гос. компаниями и с последующей передачей в лизинг нуждающимся в интегральной …
4) Приоритетность исков в судах, касающихся имущества предприятий, ориентированных на вертикальную интеграцию.
Интеграция осуществляется частично или полностью по инициативе и за счет гос-ва и может подразумевать след:
1) Создание спец.долговых центров для реализации взаимозачетов
2) Выдача гос-х целевых кредитов под залог пакетов акций инвесторов (целевой кредит)
3) Целесообразность использования восстановленных имущественных комплексов в рамках расходования средств бюджета развития.
