Управление инвестиционной деятельностью

Для осуществления воспроизводства основных фондов необходимы инвестиции.

Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Основными видами инвестиций являются:

реальные инвестиции - вложения финансовых ресурсов в воспроизводство основных фондов (капитальные вложения) и прирост оборотных средств;

финансовые инвестиции - вложения финансовых ресурсов в ценные бумаги.

Воспроизводство основных фондов осуществляется посредством капитальных вложений.

Капитальные вложения - это часть реальных инвестиций предприятия, а именно инвестиции в воспроизводство основных фондов.

Основные направления капитальных вложений:

- Инвестиции в создание новых производств;

- Приобретение предприятий;

- Реконструкция;

- Техническое перевооружение;

- Расширение предприятия.

Технологическая структура капитальных вложений - это отно­шение каждого вида капитальных вложений предприятия к их общей сумме.

Наиболее оптимальной является такая структура капитальных вложений, которая обеспечивает преобладание удельного веса ре­конструкции и технического перевооружения по сравнению с новым строительством.

Реконструкция и техническое перевооружение направлены на со­здание активной части производственных фондов, они менее капита­лоемкие, чем новое строительство, что гарантирует быструю отдачу вложенных средств.

Реконструкция действующего предприятия - это капитальные за­траты на полное или частичное переоборудование и переустройство существующего производства. Она не предполагает строительства новых и расширения действующих цехов основного производства, но допускает строительство и расширение объектов вспомогательного производства. Реконструкция обычно осуществляется без остановки основного производства.

Техническое перевооружение действующего предприятия предполагает осуществление комплекса мероприятий по внедрению новой техники, технологий, автоматики. За счет капитальных вложений в данном случае приобретается новое оборудование, осуществляются демонтаж старого и установка нового, внедряются новые виды сырья, материалов.

К капитальным вложениям относятся также затраты на проектно-изыскательские работы, НИОКР, на мероприятия по вводу сооружаемых объектов в эксплуатацию (пусконаладочные работы, отвод земельных участков и др.), улучшение экологической обстановки и др.

Источники капитальных вложений - это средства, направляемые на воспроизводство основных фондов.

Амортизационные отчисления - это важнейший собственный источник капитальных вложений. Они производятся независимо от результатов деятельности организации в отчетном периоде. На долю амортизационных отчислений приходится около 60% всех инвестиционных ресурсов предприятия, направляемых на воспроизводство основных фондов.

Объектами для начисления амортизации являются основные фонды, находящиеся у предприятия на праве собственности, хозяйственного ведения, оперативного управления.

Начисление амортизации по объектам, сданным в аренду, производится арендодателем (за исключением амортизационных отчислений, производимых арендатором по имуществу по договору аренды и в случаях, предусмотренных в договоре финансовой аренды).

Несмотря на исключительную важность амортизационных отчислений, они финансируют только простое воспроизводство основных фондов. Что касается расширенного воспроизводства, то оно может быть осуществлено за счет других финансовых ресурсов, и в первую очередь за счет чистой прибыли предприятия.

Чистая прибыль предприятия - это часть общей прибыли предприятия, остающаяся у него после уплаты всех налогов, сборов и других обязательных отчислений. Следует помнить, что чистая прибыль предприятия разделяется между двумя фондами предприятия: фонд потребления и фонд накопления. На нужды капитальных вложений расходуется только фонд накопления. А если точнее, то только его часть, поскольку из этих средств осуществляется также финансирование прироста норматива собственных оборотных средств, научно-исследовательских, опытно-конструкторских работ и других капиталоемких мероприятий.

2 Заемные средства в составе источников капитальных вложений предприятия представлены привлекаемыми долгосрочными банковскими ссудами. Заемные средства являются наиболее предпочтительным финансовым ресурсом при осуществлении реальных инвестиций, поскольку их использование позволяет высвободить собственные финансовые ресурсы предприятия для финансирования других его нужд и других инвестиционных намерений.

3 Государственные средства привлекаются в оборот финансовых ресурсов предприятия при финансировании государством инвести­ционных проектов, значение которых выходит за рамки данного пред­приятия. Для этого в государственном бюджете предусматриваются расходы по статье «Расходы на капитальные вложения в народное хозяйство». После утверждения бюджета выделенные средства пос­тупают в распоряжение Национального банка, который Выступает в роли их распорядителя. Национальный банк распределяет капиталь­ные вложения между отраслями национальной экономики с учетом установленных в государстве приоритетов финансирования. Объемы государственных капитальных вложений предопределяются возмож­ностями бюджета.

4 Долевые средства в процессе воспроизводства основных фондов образуются в результате объединения финансовых ресурсов различ­ных субъектов хозяйствования, заинтересованных в практической реализации данного инвестиционного проекта. В условиях дефицита государственного бюджета, низкой платеже- и кредитоспособности предприятий так называемое долевое финансирование получило ши­рокое распространение.

На практике при финансировании капитальных вложений на­званные источники используются, как правило, одновременно.

Капитальные вложения материализуются в основные фонды пос­редством капитального строительства.

Капитальное строительство может осуществляться как специа­лизированными строительными организациями (подрядный способ), так и собственными силами предприятия (хозяйственный способ).

3 Организация эффективного использования основных фондов как элемент политики капитальных вложений

Процесс воспроизводства основных фондов во многом зависит от организации на предприятии эффективного их использования.

Эффективность использования основных фондов измеряется ря­дом специальных показателей.

Фондоотдача (Ф₀) - это показатель, выражающий объем произ­веденной продукции на единицу фондов, задействованных в ее про­изводстве. Определяется соотношением стоимости произведенной продукции (С_п) и среднегодовой стоимости основных производс­твенных фондов (С_0Пф):

Ф₀= С_п/ С_0Пф

Чем выше показатель фондоотдачи, тем эффективнее предпри­ятие использует свой производственный потенциал.

Фондоемкость (Ф_е) - это показатель стоимости основных фондов, использованных при выпуске единицы продукции. Он определяется делением среднегодовой стоимости основных производственных фондов (С_опф) на стоимость произведенной продукции (С_п):

Ф_е= С_опф/ С_п

Кроме показателей фондоотдачи и фондоемкости на практике используется множество специальных оценочных коэффициентов.

Коэффициент обновления основных фондов определяется соотношением стоимости вновь введенных основных фондов за отчетный период (Ф_вв) и стоимости основных фондов на конец отчетного периода (Ф_к):

К_{обновления} = Ф_вв / Ф_к

Коэффициент выбытия основных фондов определяется соотношением стоимости выбывших основных фондов за отчетный период (Ф_вб) и стоимости основных фондов на начало отчетного периода (Ф_н):

К_{выбытия}= Ф_вб/ Ф_н

Коэффициент прироста основных фондов определяется делением разницы между введенными и выбывшими основными фондами (Ф_вв - Ф_вб) и стоимостью основных фондов предприятия на конец

отчетного периода (Ф_к):

К_{прироста}=(Ф_вв –Ф_вб)/Ф_к

Коэффициент годности основных фондов определяется соотношением остаточной стоимости основных фондов (Oqct) к их первоначальной стоимости. Причем остаточная стоимость основных фондов определяется как разница между первоначальной стоимостью (Ф_п) и стоимостью их износа (Ф_изн):

К_{годности} =(Ф_п - Ф_изн) / Ф_п

Расчет этих коэффициентов имеет большую практическую значимость, так как характеризует состояние основных фондов и корректирует, уточняет объем средств, необходимых для полного восстановления основных фондов, для их обновления, реконструкции, технического перевооружения производства, а также сроки мобилизации этих средств.

Инвестиционный портфель и управление процессом его формирования

Инвестиционный портфель предприятия - это совокупность инвестиционных проектов, выбранных предприятием для практической реализации и наиболее выгодных ему по ожидаемой их доходности, срокам окупаемости капитальных затрат. В условиях ограниченности финансовых ресурсов и наличия больших рисков в инвестиционной деятельности формирование инвестиционного портфеля является важнейшей задачей финансового менеджмента в этой сфере.

Инструментом выбора инвестиционных проектов при формировании инвестиционного портфеля является оценка их эффективности. Осуществляя такую оценку, предприятия используют следующие методы и показатели:

• дисконтирование;

• срок окупаемости инвестиций;

• простую (бухгалтерскую) норму прибыли;

•. простую текущую стоимость (NPV);

• индекс доходности;

• внутреннюю норму прибыли (маржинальную эффективность капитала IRR).

Дисконтирование позволяет учитывать фактор времени, т. е. оценивать такие показатели, как будущая выручка, прибыль, рентабельность и т. п. Дисконтирование производят для нескольких альтернативных проектов.

При осуществлении дисконтирования определяется денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого необходимо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.

Реинвестирование капитала вместе с доходом на него для получения еще большего дохода в следующих периодах называют сложением процентов.

При этом будущую стоимость определяют по формуле

БС=НС(1 +г)^t,

где БС - денежная сумма, которая будет получена по прошествии t лет (будущая стоимость);

НС - начальная (текущая) стоимость; r- процентная ставка или норма доходности; t - число лет, за которое производится суммирование дохода.

Срок окупаемости - это период необходимый для возмещения исходных капитальных вложений за счет чистой прибыли от проекта.

Если в расчет периода окупаемости включить амортизационные отчисления, генерируемые проектом, то этот период значительно сокращается.

Желание снизить риск вложений заставляет инвестора минимизировать срок окупаемости капиталовложений и делает крупные капиталоемкие проекты невыгодными.

Простая (бухгалтерская) норма прибыли представляет собой отношение чистой прибыли, определенной по бухгалтерским отчетам предприятия, к исходным инвестициям:

Н_п.п=ЧП/ИП*100;

где Н_пп - простая бухгалтерская норма прибыли, %; ЧП - чистая прибыль, остающаяся после налогообложения; И - первоначальные инвестиции.

Выбирают проект, обеспечивающий наибольшую бухгалтерскую норму прибыли. Метод бухгалтерской нормы прибыли прост в использовании и может применяться при оценке инвестиционных проектов с коротким сроком реализации (1,0-1,5года), так как в этом случае минимизируются потери от инфляции и риск. Технологию расчета простой нормы прибыли проиллюстрируем на примере, представленном в табл. 15.1.

№ п/п Показатель Сумма, млн руб. 1. Расчет простой бухгалтерской нормы прибыли   Доходы от проекта 18,000   Затраты на проект - всего 13,500   В том числе: денежные неденежные (амортизационные отчисления) 9,000 4,500 3 Ожидаемая прибыль от проекта до уплаты налога (стр. 1 - стр. 2) 4,500   Налог на прибыль по ставке 33% (стр. 3 • 0,33) 1,485   Чистая прибыль от проекта (стр. 3 - стр. 4) 3,015   Простая норма прибыли (стр. 5: стр. 2 • 100) 22,3% 2. Расчет простой нормы прибыли на основе анализа денежных потоков   Доходы от проекта 18,000   Затраты на проект 10,485   В том числе: денежные налог на прибыль 9,000 1,485   Чистый денежный поток от проекта (стр. 7 - стр. 8) 7,515   Простая норма прибыли (стр. 9: стр. 8 • 100) 71,7%

Таблица 15.1 Расчет простой нормы прибыли по инвестиционным проектам

Метод чистой текущей стоимости (NPV - Net Present Value) - это разность междудисконтированной (нынешней) стоимостью будущих денежных потоков (PV) и первоначальными инвестициями по проекту. Метод NP V ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента - увеличение дохода. Чистая текущая стоимость проекта равна разности настоящей стоимости денежных доходов и первоначальных инвестиций. Иными словами, это чистая прибыль от проекта, приведенная к настоящей стоимости. Проект принимается к рассмотрению, если NPV > 0. При этом условии проект генерирует норму прибыли, которая превосходит средневзвешенную стоимость капитала. Показатель NPV не является абсолютно верным критерием, если приходится выбирать;

- между проектами, требующими разных первоначальных затрат, но характеризующимися одинаковым значением NPV;

- между проектами, один из которых дает большее значение ЧТС, но и больший срок окупаемости, а другой - меньшее значение ЧТС и меньший срок окупаемости.

Пример. Необходимо определить NPV инвестиционного проекта, если доходы от его практической реализации будут поступать в сумме 10,30 и 35 ден. ед. соответственно через три, четыре и пять лет. Первоначальные инвестиции - 50 тыс. ден. ед. Дисконтная ставка - 15%.

1) определяем дисконтированную стоимость будущих доходов (PV):

2) тогда NPV = 41,13-50=- 8,87тыс. ден. ед.

Следовательно, инвестировать такой проект невыгодно.