Тема 5: Управление источниками финансовых ресурсов (капиталом)

1. Основы управления капиталом.
2. Управление заемным капиталом.
3. Управление собственным капиталом.

1.

Фирма должна:

1. Выбрать разумную политику финансирования;
2. Обеспечить повышение рентабельности собственного капитала, используя эффект финансового рычага.
3. Минимизировать цену капитала для фирмы.

Все вместе взятые – 3 метода оптимизации структуры капитала.

1 аспект: выбор политики.

Универсальных критериев нет.

Например, в банковской сфере многими признается нормальным соотношение собственного и заемного капитала как 1:10 или 1:11,5.

В сфере промышленности более консервативные соотношения:

в тяжелой промышленности – 1:1

для сферы услуг – 1:4

для сферы инновационных технологий заемного капитала может быть в 4 раза больше, чем собственного.

Для оптовой торговли – максимально используются заемные средства, т.к. существует устойчивый товарооборот.

В теории ФМ выделяют 3 или 4 политики финансирования:

1. Консервативная – заботится о финансовой устойчивости:

- краткосрочные обязательства минимальны,

- у фирмы собственный капитал > внеоборотных активов.

2. Компромиссная (умеренная):

- у фирмы имеются собственные оборотные средства,

- собственные средства и долгосрочные обязательства покрывают внеоборотные активы и постоянную часть оборотных,

- нормативная устойчивость6 использует краткосрочные и долгосрочные обязательства.

3. Агрессивная:

- у фирмы часто нет собственных оборотных средств, значит собственный капитал меньше внеоборотных активов,

- собственный капитал и долгосрочные обязательства покрывают внеоборотные активы и постоянную часть оборотных средств.

4. Идеальная:

- у фирмы много краткосрочных обязательств,

- нет собственных оборотных средств,

- краткосрочные обязательства ≈ оборотным активам.

2 аспект: политической оптимизации.

При положительном эффекте финансового рычага возрастает рентабельность собственного капитала.

Однако предел исполнения финансового рычага существует:

1. Стоимость заемного капитала может увеличиваться при привлечении новых кредитов, из-за этого уменьшается дифференциал рычага.
2. Используя заемный капитал мы снижаем финансовую устойчивость.

Максимально допустимая доля заемов – это ограничение.

3 аспект: оптимизация капитала по критерию стоимости.

Это средневзвешенная цена капитала.

Ей характеризуем капитал.

Средневзвешенная цена капитала должна быть минимизирована и при реализации инвестиционных проектов должна быть меньше или равна показателю нормы доходности.

Отдельно для источников финансирования можно выделить вычислить цену каждого источника финансирования.

Цена кредита = % ставка по кредиту*(1-ставка налога на прибыль)

Цена акции =

В последние годы обосновывают необходимость рычага цены капитала с исполнением дисконтирования потоков.

Q – средства, полученные из источников финансирования (кредит, деньги, которые получены),

C – платежи за источник финансирования за периоды времени,

- можно найти путем подбора (ставка, выраженная в долях) – это будет цена конкретного источника финансирования.

2 млн =

Необходимо фирме выбирать политику финансирования, которая не допустит банкротства.

Необходимо использовать эффект финансового рычага (кредита) и минимизировать цену капитала.