Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов
Тема 3. Управление инвестициями
Цель изучения темы – ознакомить студентов с основными понятиями, проблемами и концепциями в сфере управления инвестициями.
Задачи изучения темы:
- разъяснить сущность понятий «инвестиции», «инвестиционный проект»,
- рассмотреть методы оценки инвестиционных проектов,
- ознакомить с этапами разработки инвестиционной стратегии,
- рассмотреть различные подходы к управлению источниками долгосрочного инвестирования,
- ознакомить с методами долгосрочного финансирования,
- обучить методам принятия решений в данной сфере.
С позиции финансового менеджера финансовые решения долгосрочного характера относятся к управлению внеоборотными активами и в свою очередь подразделяются на две группы: управление инвестиционными проектами и управление финансовыми активами. Рассмотрим основные принципы принятия решений по инвестиционным проектам.
Инвестиционный проект – планируемая и осуществляемая система мероприятий по вложению капитала в создаваемые или модернизируемые материальные объекты, технологические процессы, а также в различные виды предпринимательской деятельности в целях ее сохранения и расширения.
|
|
Инвестиционные проекты могут классифицироваться по разным признакам:
• величине привлекаемых инвестиционных средств (крупные, средние, или типичные, мелкие);
• длительности исполнения (краткосрочные, среднесрочные, длительные);
• интенсивности вложений средств (например, крупные инвестиции на короткий период окупаемости, этапно-прерывистый и др.);
• типу комплементарности при наличии групповых отношений между проектами (независимые инвестиционные проекты, взаимозависимые и взаимообусловленные, дополнительные, альтернативные);
• типу эффекта (сокращенные затраты, наличие социального эффекта, повышение конкурентоспособности и т.п.);
• способам финансово-денежных расчетов с инвесторами;
• степени риска.
В основе принятия управленческих решений по инвестиционному проекту лежит оценка затрат на его осуществление и доходов в результате его реализации.
Необходимо учесть все затраты. Затраты, связанные с проектом, могут быть капитальными (инвестиционными) и текущими (эксплуатационными). В капитальные затраты входят в основном затраты на приобретение машин, оборудования, зданий, сооружений, их монтаж, отладку режима работы и т. п. К инвестициям относится также начальный оборотный капитал.
Текущие затраты – это затраты на производство продукции, которая выпускается в результате осуществления проекта.
|
|
Доходы от проекта – это объем реализации продукции (работ услуг), связанной с проектом. Кроме того, в состав доходов включаются иные поступления, связанные, например, с реализацией устаревшей техники, оборудования.
Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна: необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Основным методологическим приемом оценки инвестиций является учет фактора времени.
Принятие решения о реализации инвестиционного проекта предполагает:
а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большая часть проектов связана с дополнительным выпуском продукции);
б) расчет притока денежных средств по годам в соответствии с прогнозируемыми объемами реализации;
в) оценку доступности и цены источников финансирования;
г) определение приемлемого значения цены капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования (цена капитала, под которой понимается относительный уровень затрат при использовании того или иного источника финансирования, охарактеризована в следующем разделе).
Процедура оценки инвестиционного проекта базируется на следующих положениях:
• процесс реализации инвестиционного проекта отображается в виде денежного потока D ={ Dt }, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; под чистым оттоком денежных средств в t -м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток);
• денежный поток (постнумерандо) распределяется по равным периодам любой продолжительности, при этом необходимо помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода;
• инвестиции также могут быть распределены во времени (в течение ряда последовательных периодов), либо предполагается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств;
• коэффициент дисконтирования должен быть обоснован и должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, когда «расстояние» между элементами денежного потока – год).
Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, подразделяются на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр: а) основанные на учетных (номинальных) оценках; б) основанные на дисконтированных оценках.
К первой группе относятся критерии:
ü ü срок окупаемости инвестиций – Payback Period (РР);
ü ü коэффициент эффективности инвестиций – Accounting Rate of Return (ARR).
Ко второй группе относятся критерии:
ü ü общий дисконтированный доход – Present Value (РV),
ü ü чистый дисконтированный доход (чистый приведенный эффект, чистый приведенный доход, чистая современная стоимость) – Net Present Value (NРV),
ü ü индекс доходности (рентабельности) инвестиции – Profitability Index (РI);
ü ü внутренняя норма доходности (прибыльности, рентабельности) – Internal Rate of Retu r n (IRR);
ü ü модифицированная внутренняя норма доходности – Modified Internal Rate of Return (MIRR);
ü ü дисконтированный срок окупаемости инвестиции – Discounted Payback Period (DРР).