2014-02-12
691
Состояние финансового расстройства возникает тогда, когда финансовые обязательства компании влияют на ее обычные операции.
Например, компания вынуждена продавать часть оборудования для погашения процентов по кредиту. Таким образом, компания вынуждена изменять нормальный для нее ход производственных и финансовых процессов из-за высокого уровня заемных средств в структуре капитала.
На идеальном рынке капитала, существование которого предполагается в концепции Модльяни-Миллера, банкротство не связано с теми последствиями и издержками, которые происходят в реальности. Предполагается, что попадая в ситуацию банкротства фирма незамедлительно продает свои активы, покрывает имеющиеся обязательства и вкладывает их в новый бизнес. Отсутствуют трансакционные издержки, отсутствуют расходы на оплату услуг юристов, отсутствуют сложности технической реализации реорганизации бизнеса.
Таким образом, хотя заемный капитал и повышает стоимость фирмы, использоваться он должен только в разумных пределах. Задача финансового менеджера соотнести выгоду от экономии на налогах за счет использования заемных средств и стоимость возрастающего риска для держателей долговых обязательств и владельцев акций компании.
|
|
|
Состояние финансового расстройства (то есть приближающее фирму к банкротству) тоже имеет для компании свою стоимость. С увеличением доли заемных средств эта стоимость возрастает, так как увеличивается уровень риска.
Анализируя отраслевые различия, можно убедиться, что предприятия одной отрасли обычно имеют сходную структуру капитала. В табл.14 приведены соотношения долговых обязательств и собственных средств компании в некоторых отраслях экономики США.
Таблица 14.Различия в структуре капитала по некоторым отраслям экономики США
| Отрасль | Долговые обяз-ва / собственные ср-ва |
| Оптовая торговля лекарствами | 0,36 |
| Производители ликероводочных изделий | 0,38 |
| Пекарни | 0,61 |
| Рестораны, предприятия быстрого питания | 1,31 |
Таким образом, отраслевые особенности существенно влияют на степень использования заемного капитала. Кроме того, очевидно, что приведенная для американских фирм структура соотношений по отраслям не будет идентична российской. Это объясняется наличием существенных различий между экономиками различных государств. Поэтому, кроме отраслевых особенностей необходимо принимать во внимание государственные и региональные особенности.
Одной из важных характеристик экономики государства являются действующие в стране налоговые механизмы. Рассмотрим некоторые особенности налогообложения процентов и дивидендов в РФ.
