Валютная система и валютный курс

Валюта – денежная единица данной страны (национальная валюта), также это денежные знаки иностранных государств и иные платежные средства, используемые в международных расчетах (иностранная валюта).

Валютные отношения – экономические отношения, связанные с функционированием национальных валют на мировом рынке, денежным обслуживанием хозяйственных связей между странами. Эти отношения сопровождают торговлю, вывоз капитала, научно-технический обмен, миграцию рабочей силы, туризм, культурные связи, предоставление экономической помощи, кредитование. Характер валютных отношений зависит от конвертируемостивалюты страны – ее способности обмениваться на другие валюты. Для решения проблемы конвертируемости необходима стабилизация денежного обращения внутри страны, приведение внутренних цен в соответствие с мировыми, преодоление дефицита внешнего платежного баланса, отсутствие дефицита товаров на внутреннем рынке, ограничение инфляции.

К концу XX в. валютный рынок из обслуживающего мировую торговлю превратился в один из ведущих рынков, объект приложения значительных капиталов. Оборот на валютном рынке в 60 раз превышает объем операций на мировом рынке товаров и услуг.

В международных торговых и финансовых операциях используются различные национальные валюты. Денежная единица каждой страны может быть охарактеризована валютным курсом – пропорцией обмена денежной единицы одной страны на денежную единицу другой страны на валютных рынках. Он выражается в двух формах:

Обменный (обратный) курс – это цена единицы иностранной валюты, выраженная в определенном количестве единиц национальной валюты.

Девизный (прямой) курс – это цена единицы национальной валюты, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты.

Валютный курс отражает взаимодействие национальной и мировой экономики в ходе международных экономических отношений, при которых сравниваются два вида товарных цен – внутренние и мировые. Если первые образуются на основе различных национальных факторов (стоимость, спрос и т.п.), то вторые – на базе интернациональных. С развитием международного обмена появляется все большая необходимость в соизмерении национальных цен товаров с их интернациональным уровнем. Валютный курс служит соизмерителем внутренних цен через сопоставление национальных денежных единиц. С расширением процессов интернационализации валютный курс выступает как соизмеритель затрат общественного производства, что вызывает необходимость все более тесного взаимодействия национальных воспроизводственных процессов между собой.

Валютный курс определяется рядом факторов:

· покупательской способностью валют, которая зависит от спроса и предложения товаров и услуг в стране (например, чем больше привлекателен иностранный товар на внутреннем рынке, тем больше его покупают, поставляя национальную валюту на внешний рынок, при этом курс иностранной валюты растет);

· спроса и предложения национальной валюты на валютном рынке (аналогично законам товарного рынка);

· о6еспеченности валюты национальным богатством страны;

· устойчивости валюты.

Все факторы, воздействующие на валютные курсы, условно можно разделить на долго-, средне- и краткосрочные.

1) долгосрочные факторы – уровень производительности труда в стране, темпы роста ВНП, место и роль страны в мировой торговле и в инвестициях. Эти факторы формируют долгосрочные пропорции обмена между денежной и товарной массой – покупательную способность денег, лежащую в основе валютного курса;

2) среднесрочные факторы – состояние платежного баланса страны по текущим операциям, сальдо движения долгосрочных капиталов, уровень процентных ставок по депозитам, разница в темпах роста внутренних цен, сальдо бюджета;

3) краткосрочные факторы – психологические факторы, влияющие на функционирование валютных рынков (экспертные оценки, официальная информация, валютная интервенция и т.д.).

Охарактеризуем ряд указанных факторов подробнее.

1. Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс
способствует повышению курса национальной валюты, так как
увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников.
Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса
национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную
валюту для погашения своих внешних обязательств.

2. Разница процентных ставок в разных странах. Изменение
процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на
международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных.
Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных
капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе
национальных, за границу.

3. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные
операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению,
то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые
валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки
быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания
курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности
валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

4. Степень использования определенной валюты на еврорынке и в
международных расчетах.

5. На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение
или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса
национальной валюты импортеры стараются ускорить платежи в
иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При
укреплении национальной валюты, напротив, преобладает ее стремление к
задержке платежей в иностранной валюте.

6. Степень доверия к валюте на национальных и мировых рынках.
Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в
стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими
воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только
данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной
способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и
перспективы их динамики.

По способу регулирования существуют три валютных (обменных) курса:

1) фиксированные – наличие «жесткого» соотношения между валютами;

2) свободные плавающие – отсутствие «жесткого» соотношения;

3) управляемые плавающие.

В условиях фиксированных валютных курсов каждая страна устанавливает золотое (долларовое) содержание свое денежной единицы, определяя тем самым обменный курс между валютами («золотой паритет»). Для поддержания фиксированного курса национальной валюты страна использует свои резервы иностранной валюты или куплю-продажу золота. Если курс отклонится от золотого паритета больше чем на 1%, правительство будет вынуждено изменить золотое содержание своей валюты. Такой курс – результат международного соглашения стран о поддержании пропорции обмена своих валют.

Свободные плавающие (гибкие) валютные курсы определяются на основе спроса и предложения валюты. Некоторые валюты, фиксировано привязанные к какой-либо валюте, изменяют свой курс синхронно этой валюте. Свободное колебание валютных курсов автоматически способно корректировать сальдо платежных балансов.

Система управляемых плавающих валютных курсов предусматривает, что центральный банк должен покупать и продавать иностранную валюту для сглаживания колебаний валютных курсов.

Влияние гибких и фиксированных валютных курсов на стабилизацию экономики оценивается по-разному, так как многое зависит от того, внешние или внутренние факторы имеют более сильное влияние на экономику. Гибкие валютные курсы более предпочтительны при усилении роли внешних факторов (миграция капитала, колебания экспортного спроса). Такие курсы целесообразны для стран, которые экспортируют сырье в промышленно развитые страны, и чей спрос зависит от экономического цикла. При усилении же роли внутренних факторов (политическая и экономическая нестабильность общества), нестабильности внутренних расходов повышается значение фиксированных курсов.

Валютный риск в международной торговле и инвестициях является серьезным аргументом для сторонников фиксированных курсов, считающих, что такие курсы дают ощущение устойчивости, позволяют избежать расходов на страхование валютных рисков. Сторонники свободно плавающих курсов видят в них преимущества, считая, что неизбежные издержки по страхованию валютных рисков незначительны по сравнению с нежелательными рисками увеличения безработицы и инфляции при фиксированных курсах.

В мировой практике валютный курс определяется на основе паритета покупательной способности. Это результат сопоставления количества тех благ, которые можно приобрести в тех странах, чьи валюты сравниваются. Объективность такого сравнения может быть достигнута только при использовании очень большого числа товаров и услуг, входящих в условную потребительскую корзину стран. Этот способ определения валютного курса – лишь общий ориентир для установления валютных курсов, т.к. они могут изменяться под влиянием многих причин, значительно отличаясь при этом от паритета. Также и единого способа определения состава потребительской корзины не существует (в разных странах структура входящих в них товаров и услуг существенно различается).

Установление более реалистичного валютного курса на практике достаточно трудно осуществить, так как это зависит от ожиданий экономических субъектов и их оценок политики правительства. Так как обратное воздействие макроэкономи­ческой политики на экономические ожидания является труднопрогнозируемым, критерий «реалистичности» курса довольно неопределенный.

Концепция паритета покупательной способности (ППС) исходит из теории единой цены У. Джевонса: при отсутствии транспортных издержек, барьеров в торговле и одинаковых качественных характеристиках идентичный товар должен продаваться по одной и той же цене во всех странах. Теория ППС является приложением закона единой цены к национальным уровням цен, а не к ценам на отдельные товары.

Паритет покупательной способности на практике соответствует соотношению уровня цен в различных странах. Валютный курс с учетом ППС — это номинальный валютный курс, умноженный на соотношение уровня цен. Такой валютный курс называется реальным валютным курсом.

Номинальный валютный курс - пропорция, в которой валюта одной страны обменивается на валюту другой.

Реальный валютный курс - соотношение покупательной способности двух валют (принимает во внимание еще и соотношение цен на товары в разных странах):

Например, реальный обменный курс рубля к доллару (обратный):

Реальный Номинальный Уровень цен в США

обменный курс = обменный курс х у_{ровень цен в Россшг} (рублей за доллар) (рублей за доллар)

Согласно теории ППС рост уровня цен в одной стране относительно уровня цен в другой стране приводит к удешевлению валюты первой страны (и удорожанию валюты второй страны).

Недостатки теории паритета покупательной способности:

> Показатель общего уровня цен в различных странах
рассчитывается для «корзины» товаров, большинство которых
не являются идентичными (например, автомобили «Волга» и
«Мерседес»).

> Теория ППС не учитывает, что многие товары и услуги,
цены которых включаются в «корзину», используемую для рас
чета национального уровня цен, не продаются за границей (не
движимость, многие виды услуг). Поэтому даже если цены на
эти товары будут расти и это приведет к установлению более
высокого уровня цен, чем в другой стране, прямое воздействие
данного события на валютный курс будет незначительным, по
скольку для установления единой цены требуется свободный пе
релив товаров и услуг между странами.

Прямое воздействие на спрос или предложение валют оказывает государство. Существует государственная по­литика, называемая валютной интервенцией и нацелен­ная на повышение или понижение курса своей валюты по отношению к валютам других стран. Результаты та­кой политики могут содействовать увеличению экспорта страны. Государство, в лице Национального банка, проводит де­вальвацию – умышленное занижение курса националь­ной валюты. Осуществляется это путем массовой прода­жи национальной валюты и покупки иностранной валюты. В ре­зультате курс национальной валюты снижается по отношению к другим валютам, и товары этой стра­ны становятся более доступными на внешнем рынке. Как следствие, увеличивается экспорт данной страны на меж­дународном рынке, в стране повышается предложение ино­странной валюты, спрос на национальную валюту растет и ее курс опять повышается.

Изменения обменного курса существенно воздействуют на внешнеэкономическую деятельность. При падении курса национальной валюты в выигрыше оказываются экспортеры, а при повышении курса – импортеры (т.к. экспорт означает поступление иностранной валюты, импорт – ее расходование).

Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличивает спрос на национальную валюту за рубежом и одновременно формирует предложение иностранной валюты в данной стране.

Соответственно, увеличение импорта товаров и услуг в данную страну создает в ней спрос на иностранную валюту и формирует предложение национальной валюты для иностран­цев. Рост внутреннего спроса на иностранную валюту снижает ее запасы в национальных банках страны, которые были созданы за счет увеличения экспорта. Таким образом, экспорт из страны позволяет ей "зарабатывать" иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

Пассивный платежный баланс ведет к росту спроса на иностран­ную валюту и предложения национальной валюты. Активный баланс улучшает состояние национальной ва­люты, так как предложение иностранной валюты превы­шает спрос на нее.

По мере вхождения в мировой валютный рынок каждая страна сталкивается с проблемой выбора стратегии валютной политики. Можно выделить 5 вариантов этой стратегии.

1. Финансирование общего и платежного дефицита без изменения валютного курса. Возможны два варианта в ее осуществлении:

а) временное финансирование, допустимое при переменных дисбалансах, когда страна использует валютные резервы;

б) допущение на короткий период платежного дефицита, если валюта страны является средством международных расчетов, ожидая восстановления положительного сальдо платежного баланса.

2. Валютный контроль, при котором правительство жестко контролирует все сделки между страной и остальным миром. Например, оно может ограничить возможность резидентов в обмене иностранной валюты, не изменяя при этом официального курса.

3. Плавающие валютные курсы: страна может позволить валютному рынку самостоятельно устанавливать курс валюты до восстановления валютного равновесия.

4. Постоянно фиксированный курс: если страна постоянно испытывает дефицит внешних платежей, а иностранные партнеры не желают иметь валюту данной страны, можно сокращать предложение денежной массы до тех пор, пока спрос на иностранную валюту и ее предложение не сравняются при заданном фиксированном паритете. Этот подход является классическим для регулирования платежного баланса.

5. Контроль валютного курса: страна может прибегнуть к сочетанию стратегий 3 и 4, когда регулирование частично осуществляется за счет движения самих валютных курсов. Возможны следующие подходы:

а) изменение паритета валют, когда предполагается, что страна поддерживает фиксированный курс по варианту 4 за счет незначительных изменений в экономике;

б) регулирование плавания курса: правительство изменяет валютные курсы постепенно, пока не будет достигнут новый паритет. Возможно ежедневное (или с объявленной периодичностью) девальвирование валюты на заранее спланированную и объявленную величину. Одновременно правительство принимает меры по приспособлению экономики к новой ситуации и поиску финансовых средств для операций на валютном рынке.

Все эти варианты валютных стратегий действуют лишь в условиях экономической стабильности, когда негативные тенденции в валютной сфере можно уравновесить.

Мировая валютная система – форма организации международных валютных отношений, сложившаяся на основе развития мирового рынка и закрепленная межгосударственными соглашениями.

В мировую валютную систему входят обязательные элементы: международные платежные средства, механизм установления и поддержания валютных курсов, условия конвертируемости (обратимости) валют, валютные рынки и рынки золота, права и обязанности регулирующих валютные отношения межгосударственных институтов.

Условно эволюция мировой валютной системы подразделяется на три этапа.

1 этап – система «золотого стандарта» (1879 – 1934 гг.), подразумевающей свободный обмен национальной валюты на золото по установленному государством курсу. При золотом стандарте отсутствовали резкие колебания валютных курсов; они отклонялись от паритета на сумму издержек по страхованию, упаковке и транспортировке золота. Преимущества – стабильность денежного обращения, низкая инфляция. Недостатки – рост добычи золота и снижение его цены, отставание производства золота от роста производства и торговли вело к дефициту наличных денежных средств; невозможность проводить самостоятельную национальную денежно-кредитную политику; экономическое развитие полностью подчинено поддержанию стабильности валютного курса.

2-й этап – возникновение Бреттон-Вудсской системы (1944г.), в основе которой лежал принцип двойственного обеспечения денег (золото и доллар США). Курсы валют были зафиксированы в долларах США, который при этом получил твердое золотое содержание. Доллар признавался основной резервной и расчетной валютной единицей.

Золотодевизная система (1944 - 1971 гг.). Валютные курсы были фиксированными. Но национальные государства имели право самостоятельно изменять курс валюты в пределах 10% паритета. Изменение валютного курса сверх этого предела допускалось только с согласия Международного валютного фонда (МВФ). Поддержание фиксированных курсов валют требовало проведения всеми странами единой экономической политики. Проблемы создавались и неодинаковыми темпами инфляции.

Парадокс резервной валюты: резервная валюта должна быть доступной для всех стран, это возможно при дефицитности платежного баланса страны — эмитента резервной валюты; но дефицитность платежного баланса порождает сомнения в надежности данной валюты и бегство от нее.

3-й этап – девизная система, фиксированные валютные курсы были заменены на плавающие (соглашение, подписанное в 1975 г. в г. Кингстоне, Ямайка). По условиям этого соглашения валютный курс определяется рыночными силами – спросом и предложением. Для сглаживания резких колебаний курсов национальных валют центральные банки были обязаны покупать и продавать иностранную валюту, т.е. управлять краткосрочными спекулятивными изменениями курсов своих валют. Таким образом, новая система построена на принципе сочетания долгосрочной гибкости валютных курсов и их краткосрочной стабильности в интересах международной торговли и финансов.