Оптимизация структуры капитала. Важной задачей в управлении капиталом является обеспечение его оптимальной структуры

Важной задачей в управлении капиталом является обеспечение его оптимальной структуры.

Оптимальная структура капитала предполагает следующее:

· выбор наиболее дешевых источников финансирования его формирования, которые обеспечивали бы непрерывность финансирования предполагаемых мероприятий;

· синхронность притока денежных средств от реализации финансируемых активов (окупаемости затрат) и оттока их на совершение платежей на погашение основного долга и уплату процентов по нему;

· достижение эффективной взаимосвязи рентабельности собственного капитала с объемом заемных средств организации;

· обеспечение финансовой устойчивости организации.

Одним из экономических инструментов регулирования структуры капитала является финансовый рычаг. Использование финансового рычага позволяет при рациональной структуре капитала и уровне затрат на его формирование положительно влиять на финансовые результаты хозяйствующего субъекта.

Прирост рентабельности собственного капитала, полученный за счет использования кредита, несмотря на его платность, получил название эффекта финансового рычага.

Его уровень рассчитывается по следующей формуле:

где ЭФР – эффект финансового рычага;

КН – коэффициент налогообложения прибыли;

ЭР – экономическая рентабельность активов;

СП – средняя расчетная ставка за кредит;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Однако положительный эффект финансового рычага может быть получен лишь при соблюдении следующих условий:

· рентабельность общего капитала (должна быть выше уровня затрат по привлечению заемного капитала);

· соотношение между заемным и собственным капиталом должно быть оптимальным. Высокий удельный вес заемного капитала снижает финансовую независимость организации, что может в последующем привести к увеличению ставки за кредит, несвоевременному выполнению финансовых обязательств.

По этой причине с учетом конкретной экономической ситуации субъект хозяйствования должен регулировать структуру капитала и вносить изменения в тактику использования финансового рычага.

Тема 9. Финансовые аспекты управления внеоборотными
активами

9.1. Понятие и структура внеоборотных активов
и капитальных вложений

Текущая деятельность предприятия предполагает наличие внеоборотных активов, которые создают необходимые условия для организации выпуска продукции, предоставления услуг, выполнения работ.

Внеоборотные активы включают имущество, срок полезного использования и превращения в деньги которого превышает один год. От объема, структуры, технических возможностей данных активов во многом зависит производительность труда, качество производимой продукции, производственные затраты и финансовые результаты.

В состав внеоборотных активов входят основные фонды (здания, сооружения, оборудование и др.); нематериальные активы (имущественные права); доходные вложения в материальные ценности (материальные ценности, сдаваемые в аренду, лизинг; предметы проката); вложения во внеоборотные активы (НИОКР, незавершенное строительство и другие инвестиционные затраты).

Подавляющая часть внеоборотных активов выступает в форме основных фондов.

Важнейшей предпосылкой реализации стратегических целей развития организации, повышения конкурентоспособности продукции (услуг) являются капитальные вложения, которые представляют собой вложения (затраты) финансовых и материальных ресурсов в объекты основных фондов, с целью их создания и расширения.

Капитальные вложения являются основным механизмом воспроизводства основных фондов и формирования производственного потенциала. Они обеспечивают повышение качества продукции, увеличение объема производства, снижение уровня затрат.

Исходя из направлений (характера, способа) воспроизводства основных фондов капитальные вложения подразделяются на следующие затраты:

· приобретение целостных имущественных комплексов;

· новое строительство (возведение новых объектов);

· реконструкция (переустройство существующих объектов с целью расширения производственных мощностей, изменения номенклатуры продукции или технологии производства);

· модернизация, направленную на изменение технологического назначения объекта основных фондов и повышение его производительности;

· обновление отдельных видов оборудования.

Технологическая структура капитальных вложений включает следующие затраты:

· на строительно-монтажные работы;

· на приобретение оборудования, инструмента, инвентаря;

· прочие затраты (проектно-изыскательские работы, затраты по техническому надзору и др.).

Виды капитальных вложений, их объемы, цели и действия по реализации данных целей конкретизируются на основе оценки состояния и производительности основных фондов, общей программы развития организации.


9.2. Источники и методы финансирования инвестиций
в основные фонды

Финансирование капитальных вложений в основные фонды является составной частью инвестиционной деятельности организации.

Организуя финансирование, менеджеры субъекта хозяйствования принимают во внимание все потенциальные источники средств, возможные методы (формы) их привлечения и факторы, влияющие на объемы их использования.

В наиболее общем виде обычно рассматривают следующие методы и источники финансирования капитальных вложений:

· полное самофинансирование, связанное с использованием таких собственных источников средств, как амортизационные отчисления, прибыль, акционерный капитал и другие внутренние ресурсы;

· кредитование, предполагающее использование заемных средств в виде банковских и коммерческих кредитов, а также средств, аккумулированных от эмиссии долговых ценных бумаг;

· бюджетное финансирование, связанное с использованием государственных средств в виде целевых ассигнований из бюджета и целевых бюджетных фондов;

· использование альтернативных источников финансирования посредством лизинга, факторинга, форфейтинга, венчурного капитала;

· смешанное (долевое) финансирование, основанное на использовании различных комбинаций вышеперечисленных методов финансирования.

Среди собственных средств важное место занимают амортизационные отчисления.

Амортизационные отчисления – это денежное выражение той части объектов основных фондов, которая в процессе производства изнашивается физически и морально и постепенно переносит свою стоимость на готовую продукцию.

Специфика амортизационных отчислений состоит в основном
в следующем:

· амортизационные отчисления являются целевым источником финансирования воспроизводства основных фондов и нематериальных активов;

· амортизационные отчисления как часть себестоимости реализованной продукции формируются независимо от финансового результата;

· амортизационные отчисления начисляются непрерывно, по целевому назначению расходуются по мере накопления достаточной суммы и в течение периода накопления используются на другие цели.

Объем средств амортизационного фонда зависит от объема и структуры основных фондов и нематериальных активов, а также от выбранной организацией амортизационной политики.

Действующими нормативными актами предусматривается использование линейного, нелинейного и производительного способа начисления амортизации. Нелинейный способ предполагает использование метода уменьшаемого остатка и метода сумм чисел лет.

Объем прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений, зависит от величины прибыли, объема планируемых капитальных вложений, наличия альтернативных, кроме прибыли, источников финансирования, обеспеченности собственными оборотными средствами, дивидендной политики и от других факторов.

Принимая решение о привлечении банковских кредитов на финансирование инвестиций в основные фонды, субъекту хозяйствования следует учитывать ряд особенностей процедуры их выдачи (по сравнению с кредитами в оборотные активы). При рассмотрении банком предоставленного клиентом пакета документов важное значение придается изучению бизнес-плана, экспертизе инвестиционного проекта. Кроме того, для решения вопроса о кредитовании строительно-монтажных работ организация должна представить банку ряд дополнительных документов, свидетельствующих о правомочности и возможности проведения данных работ.

Важность развития лизингового финансирования состоит в том, что оно обладает рядом преимуществ по сравнению с финансированием посредством банковского кредитования (см. параграф 8.3).

9.3. Управление инвестиционной деятельностью организации
и оценка эффективности инвестиционных проектов

Управление инвестиционной деятельностью субъекта хозяйствования предполагает, прежде всего, обоснование общей программы его развития. При этом следует учитывать реальные условия хозяйствования, состояние производственного и кадрового потенциала, финансовое положение субъекта, перспективы его деятельности.

Затем обосновываются конкретные многовариантные инвестиционные проекты. При этом в поле зрения финансового менеджера попадают следующие основные экономические аспекты управления инвестициями: обоснование их объема, расчет предполагаемых поступлений от внедрения инвестиционных проектов, выбор методов финансирования инвестиций и, соответственно, выбор наиболее оптимального проекта.

Оценка эффективности инвестиционных проектов и отбор наиболее оптимального является одним из наиболее ответственных этапов управления инвестиционной деятельностью организации. Отбор наилучших инвестиционных проектов предполагает использование прогрессивных методов их оценки.

Основные принципы и методические подходы оценки эффективности инвестиционных проектов следующие:

· оценка эффективности проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой;

· оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока», формируемого за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

· суммы инвестиционных затрат, чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости, т. е. должна быть определена их текущая стоимость.

Система основных показателей эффективности инвестиционных проектов включает следующие показатели:

1. Чистая текущая стоимость проекта (ЧТС), которая определяется по следующей формуле:

ЧТС = ТЧПТИЗ,

где ТЧП – текущая стоимость чистых денежных потоков,

ТИЗ – текущая стоимость инвестиционных затрат.

Текущая стоимость чистого денежного потока и инвестиционных затрат (ТЧП (ТИЗ)), которая определяется по формуле

,

где i – ставка дисконтирования;

НП (з) – предполагаемый номинальный чистый денежный поток (затраты) в соответствующем году реализации проекта;

n – номер последнего года реализации проекта.

Чем выше значение чистой текущей стоимости проекта, тем проект эффективнее.

2. Индекс доходности проекта (ИД), который определяется следующим образом:

Если значение индекса доходности инвестиций больше или равно единице, то инвестиционный проект эффективен и может быть принят к реализации.

3. Внутренняя норма доходности проекта (ВНД), расчет которой осуществляется по формуле

Если значение ВНД равняется или превышает норму доходности на вложения средств, то инвестиционный проект считается эффективным.

4. Срок окупаемости проекта (СО),который отражает период от начала реализации проекта до того момента, когда чистый денежный поток покрывает инвестиционные затраты. Расчет этого показателя следует производить с учетом текущей стоимости чистого денежного потока каждого года реализации инвестиционного проекта.

Срок окупаемости проекта (СО) может быть определен следующим образом:

где ТЧП – среднегодовая текущая стоимость чистого денежного потока.

Показатель срока окупаемости используется не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но может быть принят как критерий при выборе одного из них.



Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:  



double arrow
Сейчас читают про: