Основная дилемма финансового менеджмента - ликвидность или рентабельность?

Так, достижение высокой рентабельности при помощи направления финансовых средств в какую-либо одну, наиболее
прибыльную сферу деятельности может привести к потере
ликвидности, т. е. прерыванию процессов производства и обращения товаров на других стадиях, удлинению финансового
цикла. С другой стороны излишнее связывание финансовых
средств (например, в производственных запасах) также удлиняет финансовый цикл и означает относительный отток средств из более рентабельного производства.

Динамичное развитие достигается жертвованием либо высокой платежеспособностью, либо прибыльностью деятельности.

2 Инвестиционная политика предприятия

Инвестиции - это все виды имущественных и интеллек­туальных ценностей, вкладываемых инвестором в объекты предпринимательской деятельности в целях получения при­были. Термин «инвестиции» происходит от латинского сло­ва «invest», что означает «вкладывать». В более широкой трактовке инвестиции выражают вложения капитала с це­лью последующего его увеличения. Причины, обуславлива­ющие необходимость инвестиций, могут быть различны, од­нако в целом их можно подразделить на три вида:

1. обновле­ние имеющейся материально-технической базы

2. наращива­ние объемов производственной деятельности

3. освоение но­вых видов деятельности.

Инвестиции осуществляют юриди­ческие и физические лица, которые по отношению к степени коммерческого риска подразделяются на инвесторов, пред­принимателей, спекулянтов и игроков.

Инвестор - это тот, кто при вложении капитала (боль­шей частью не собственного) думает, прежде всего о миними­зации риска и чаще выступает посредником.

Предприниматель - это тот, кто вкладывает свой собст­венный капитал при определенном риске.

Спекулянт - это тот, кто готов идти на определенный, за­ранее рассчитанный риск.

Игрок - это тот, кто может пойти на любой риск.

Инвестициями, выступающими в форме инвестицион­ных товаров, являются:

- движимое и недвижимое имущество (здания и соору­жения, машины и оборудование, транспортные средства, вычислительная техника и др.);

- денежные средства, целевые банковские вклады, ак­ции, облигации и т.д.;

- имущественные права, вытекающие из авторского пра­ва, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты и другие интеллектуальные ценности;

- право пользования землей, недрами и другими природ­ными ресурсами.

Инвестиционная деятельность представляет собой вло­жения инвестиций (инвестирование) и совокупность практи­ческих действий юридических лиц, граждан и государства по реализации инвестиций.

Инвестирование в создание и воспроизводство осуществ­ляется в форме капитальных вложений. Инвестиции разли­чают следующим образом: финансовые инвестиции, матери­альные инвестиции, нематериальные инвестиции.

Финансовые инвестиции - это инвестиции (вложения фи­нансовых средств) в акции, облигации и другие ценные бумаги, в долю уставного капитала в других предприятиях, кредитова­ние (за счет собственных средств других предпринимателей).

Материальные инвестиции - это вложения капитала в ма­териальные объекты (недвижимость, оборудование, материаль­ные запасы и т.д.), т.е. вложения в основной капитал и на при­рост материально-производственных запасов.

Нематериальные инвестиции - это вложения финансовых средств в нематериаль­ные структуры (повышение квалификации сотрудников пред­приятия, передача лицензий, ноу-хау, социальные мероприя­тия и др.), обеспечивающие воспроизводство капитала. Нематериальные инвестиции включают также в себя вложения финансовых средств в рекламу, инновации (изоб­ретения, новые технические решения), служащие основой для развития производства.

На первоначальном этапе целесообразно определить, ку­да выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, недвижимость и др. При инвестировании рекомендуется соблюдать следующие правила:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чис­тую прибыль от помещения средств в банковский депозит;

2) рентабельность данного проекта с учетом фактора вре­мени (временной стоимости денег) выше рентабельности аль­тернативных проектов;

3) рентабельность инвестиций определяется как отноше­ние чистой прибыли к общему объему инвестиций, выше темпов роста инфляции;

4) рентабельность активов предприятия как отношение чистой прибыли к их общему объему после осуществления проекта увеличивается и в любом случае превышает сред­нюю ставку банковского процента по заемным средствам;

5) проект должен соответствовать стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рационально ас­сортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издер­жек, обеспечения стабильности поступления доходов от реа­лизации проекта.

Инвестиции по продолжительности различают следую­щим образом: краткосрочные (1 год), среднесрочные (1-4 го­да), долгосрочные (более 4 лет).

По принципу хронологии инвестиции бывают: учреди­тельные (начальные инвестиции) и текущие.

Инвестиции бывают венчурные (рисковые), прямые, портфельные, аннуитет.

Венчурный капитал - это инвестиции в форме выпуска новых акций, производимых в новых сферах деятельности, связанных с большим риском.

Прямые инвестиции - вложения в уставный капитал хо­зяйственного субъекта с целью извлечения дохода и получе­ния прав на участие в управлении.

Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов.

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику опреде­ленный доход через регулярные промежутки времени, на­пример, после выхода на пенсию.

Инвестиции делятся на чистые и трансфертные. Чистые инвестиции - капиталовложения, направленные на поддержание и расширение основных фондов. Трансфертные инве­стиции - инвестиции, носящие характер трансферта, - это затраты денег, ведущие лишь к смене собственника (напри­мер, покупка акций).

Согласно действующему законодательству, инвестици­онная деятельность на территории РФ может финансиро­ваться за счет:

- собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйст­венных ресурсов инвестора (прибыль, амортизационные от­числения, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц и др.),

- заемных финансовых средств ин­вестора (банковские и бюджетные кредиты, облигации займа и другие средства);

- привлечения финансовых средств инвестора (продажа акций, паевые и другие взносы членов трудовых коллекти­вов, граждан, юридических лиц),

- денежных средств, центра­лизуемых объединениями (союзами) предприятий, инвести­ционных ассигнований из государственных бюджетов и вне­бюджетных фондов;

- иностранных инвестиций.

Инвестиции - протяженный по времени процесс, поэто­му финансовому менеджеру необходимо при инвестирова­нии учитывать:

- рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

- временную стоимость денег, так как с течением време­ни деньги изменяют свою ценность;

- привлекательность проектов по сравнению с альтерна­тивными вложениями средств с точки зрения максимизации доходов и роста курсовой стоимости ценных бумаг акционе­ров предприятия при минимальной степени риска.

Часто инвесторы пытаются найти возможность идеаль­ного инвестирования. Это такой тип инвестиций, при кото­ром инвестор может разместить свои деньги (если он этого желает) или забрать их по своему усмотрению и который поз­воляет производить достаточно безопасный оборот капитала, а при возможности и получать прибыль. Ничего необычного в подобном желании нет. Однако та­кая форма инвестиций не существует.

Идеального инвестирования не существует, но существу­ет успешная стратегия вложения денег. Успешным можно назвать такое инвестирование, которое при разумном оборо­те дает прибыль быстрее, чем деньги начинают обесцени­ваться под воздействием инфляции. Это реальная цель иде­ального инвестирования.

Когда фирма собрала все инвестиционные предложения, начинается процесс их оценки и выбора. При этом составля­ется бизнес-план проекта с последующим подсчетом показа­телей эффективности инвестиций. Бизнес-план должен дать возможность инвестору сделать комплексную оценку проек­та и, в первую очередь, показать, что имеются необходимые производительные и ресурсные возможности, возможна реа­лизация проекта в приемлемые сроки, инвестирование про­екта выгодно.

Вопросы для самопроверки?

1. Назовите причины, обуславливающие необходимость инвестиций.
2. Что может являться инвестиционным товаром?
3. Перечислите возможных инвесторов, подразделяющихся по отношению к степени риска?
4. Что означает термин «инвестиции»?
5. Какие виды инвестиций вы знаете?
6. Какие правила необходимо соблюдать для успешного инвестирования?
7. Составьте классификацию инвестиций.
8. На какие средства может осуществляться инвестиционная деятельность?

Тема 3.2 Основы инвестиционного анализа

1. Статические методы оценки инвестиционных проектов.

2. Динамические методы оценки инвестиционных проектов.

3. Пример инвестиционного анализа проектов

Существуют различные способы оценки проектов. В ос­нове всех методов анализа лежит сравнение их по срокам окупаемости (чем длиннее эти сроки, тем рискованнее про­ект), временной стоимости денег (с течением времени деньги изменяют свою ценность), их привлекательности по сравне­нию с альтернативными возможностями вложения средств.

Базой для расчетов всех показателей эффективности ин­вестиционных проектов является вычисление чистого пото­ка денежных средств, который определяется как разность текущих доходов (приток) и расходов (отток), связанных с реализацией инвестиционного проекта. С финансовой точ­ки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чис­тый поток денежных средств полностью характеризуют ин­вестиционный проект.

Общим критерием эффективности инвестиционного проекта является уровень прибыли, полученной на вложен­ный капитал. При этом под прибыльностью (доходностью) понимается не просто прирост капитала, а такой темп его роста, который полностью компенсирует общее изменение покупательной способности денег в течение рассматривае­мого периода, обеспечивает минимальный уровень доход­ности и покрывает риск инвестора, связанный с осуществ­лением проекта.

Проблема оценки привлекательности ин­вестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности. Существуют два основных подхода к реше­нию этой проблемы, в соответствии с которыми методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две группы: простые (статические), динамические (методы дис­контирования).

1 Статические методы оценки эффективности инвестиций:

1. Коэффициент «прибыль - затраты» BCR (Benefit Cost Ratio) определяется следующим образом:

ВСЕ = NB/I,

где NB (Net Benefit) - чистая прибыль за период эксплу­атации проекта, I - сумма инвестиций (Investment).

Если прибыль от инвестиций за время действия проекта превосходит затраты (т.е. если коэффициент «прибыль — за­траты» больше I), проект будет считаться приемлемым. Ес­ли менеджеру надо выбрать один из нескольких проектов, то преимущество имеет проект с наивысшим показателем коэф­фициента «прибыль - затраты».

2. Срок окупаемости - это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (чистой прибыли), где чистые поступления представляют собой де­нежные поступления за вычетом расходов. Этот показатель рассчитывается следующим образом:

РР = I/YNB,

где РР (Payback Period) - срок окупаемости, I - инвести­ции, YNB (Yearly net benefit) - годовая чистая прибыль.

Срок окупаемости инвестиций связан с ликвидностью. Чем быстрее проект окупит первоначальные затраты, тем лучше.

Оба приведенных показателя могут быть полезны для быстрой относительной оценки проектов, но оба имеют очевидные недо­статки. Оба показателя не учитывают распределения финансо­вого потока во времени, рассматривая одни и те же величины прибыли, полученные в любой момент времени, как равноцен­ные. Показатель срока окупаемости не учитывает доходов, ко­торые могут быть получены после истечения этого срока.

2 Динамические методы оценки эффективности инвести­рования:

1. Дисконтированный срок окупаемости инвестиционного проекта (Discounted Payback Period) DPP.

Метод DPP вычисляет чистые денежные поступления по соответствующей учетной ставке и определяет, какое ко­личество лет потребуется для этих дисконтированных денежных потоков, чтобы они окупили первоначальные затра­ты на инвестиции.

Метод DPP - более совершенный метод оценки инвести­ционных проектов по сравнению со сроком окупаемости ин­вестиций (РР). Метод DPP обладает следующими преимуще­ствами:

1) учет временного аспекта стоимости денег и ликвидно­сти проекта;

2) четкий критерий приемлемости (проект принимает­ся, если он окупает себя в течение своего срока жизни).

Недостаток: не принимает в расчет все денежные потоки после завершения срока осуществления проекта.

Чистая настоящая стоимость (Net Present Value) - это разница между приведенной к настоящему времени (с помо­щью дисконтирования) суммы поступления от реализации проекта и суммой инвестиционных и других затрат, возни­кающих в ходе реализации проекта.

где NPV - приведенная стоимость проекта;

S_t - денежные поступления в год t;

г - норма дисконта;

АО - текущая (приведенная) стоимость издержек проекта;

п - срок жизни проекта.

Критерий принятия решений в методе NPV одинаков для любых видов инвестиций и организаций, если NPV поло­жительна (т.е. больше нуля), инвестиционный проект следу­ет принять и наоборот.

2. Индекс доходности (PI) является модификацией мето­да NPV и использует ту же самую информацию дисконти­рованных денежных потоков, как и метод NPV.Однако вместо нахождения разницы между первоначальными за­тратами и текущей стоимостью будущих доходов, PI опре­деляет соотношение этих показателей. Общая формула вы­глядит так: