Тема 8. Особенности оценки эффективности некоторых типов инвестиционных проектов

Задачи и вопросы для самоконтроля

1. Охарактеризуйте основные различия между методиками анализа денежных потоков нового проекта и проекта замены.

2. Объясните, всегда ли необходимо учитывать разницу в сроках действия проектов при анализе денежных потоков.

3. Кратко опишите метод цепного повтора (общего срока действия).

4. Кратко опишите метод эквивалентного аннуитета (ЕАА).

5. Дайте определение экономического срока действия проекта (в противоположность его физическому сроку действия).

6. Следует ли в процессе формирования бюджета капиталовложений считать, что проект имеет только один срок действия, или следует рассматривать альтернативные сроки действия?

7. В настоящее время фирма «Erickson Toy», произво­дящая игрушки, использует для формовки станок, который был куплен два года назад. Этот станок списывается по методу равномерной амортизации до ликвидационной стои­мости 500 дол., а до окончания срока его службы остается еще шесть лет. Его текущая балансовая стоимость составляет 2600 дол., и сейчас его можно продать за 300 дол. Та­ким образом, ежегодные амортизационные отчисления составляют (2600 дол. - 500 дол.) / 6 = 350 дол. в год.

Взамен нынешнего фирме предложен станок стоимостью 8000 дол. Его расчетный полезный срок службы шесть лет, и оцениваемая ликвидационная стоимость составляет 800 дол. Этот станок имеет 5-летний срок службы по MACRS. Замена позволит увеличить выпуск продукции, следовательно, объем реализации возрастет на 1000 дол. в год; при этом гораздо большая производительность нового станка приведет еще и к снижению операционных затрат на 1500 дол. в год. Новый станок потребует увеличения товарно-материальных запасов на 2000 дол., одновременно возрастет на 500 дол. кредиторская задолженность.

Предельная налоговая ставка составляет 40%, а цена капитала — 15%. Стоит ли заменять старый станок?

8. Фирма «Durst Equipment» купила пять лет назад станок за 100 000 дол. При покупке ожидаемый срок его службы составлял 10 лет, а ожидаемая ликвидационная стоимость по истечении 10 лет — 10 000 дол. Он списывается по методу равномерной амортизации до ликвидационной стоимости 10000 дол., или по 9000 дол. в год.

Новый станок можно купить за 150 000 дол., включая расходы по установке. За свой 5-летний срок службы он обеспечит снижение денежных операционных затрат на 50000 дол. в год. Ожидается, что объем реализации не изменится. Предположительно в конце своего полезного срока эксплуатации станок не будет иметь никакой ценности. Амортизация по методу MACRS будет осуществляться по нормам для класса o6oрудования с 3-летним сроком службы, а не в течение 5-летнего срока эксплуатации.

Старый станок можно продать за 65 000 дол. Налоговая ставка 34%. Соответствующая ставка дисконта составляет 15%.

а. Если новый станок будет куплен, какова будет величина инвестиций в нулевом году?

б. Какие дополнительные операционные денежные потоки будут иметь место в конце каждого из пяти лет в результате замены старого станка?

в. Какой дополнительный неоперационный денежный поток возникнет в конце пятого года, если новый станок будет куплен?

г. Каков NPV проекта? Следует ли фирме заменять старый станок?

9. Компания «Orange Fizz» обдумывает замену одной из своих разливочных машин на новую и более производительную. Балансовая стоимость старой машины составляет 500000 дол., а оставшийся полезный срок службы - пять лет. Фирма не планирует получить какой-либо доход от утилизации старой машины через пять лет, но она может продать ее сейчас другой фирме этой же отрасли за 200 000 дол. Старая машина списывается по методу равномерной амортизации до нулевой ликвидационной стоимости по 100000 дол. в год.

Покупная цена новой машины 1.2 млн. дол., оцениваемый полезный срок эксплуатации и нормативный срок службы по MACRS — пять лет, а предполагаемая ликвидационная стоимость равна 175 000 дол. Ожидается экономия на электроэнергии, трудозатратах и ремонтных работах. Предполагается также сократить число бракованных бутылок в итоге установка машины даст ежегодную экономию в 275 000 дол. Компания платит налог по 40%-ной ставке, цена ее капитала — 10%.

а. Каковы первоначальные денежные затраты на новую машину?

б. Рассчитайте ежегодные амортизационные отчисления для обеих машин и определите разницу в ежегодных амортизационных отчислениях, если замена состоится.

в. Каковы операционные денежные потоки в первом - пятом годах?

г. Каков денежный поток от ликвидационной стоимости в пятом году?

д. Следует ли фирме покупать новую машину? Обоснуйте свой ответ.

е. Каким образом нижеследующие факторы повлияют на решение о вложении капитала и как следует каждый из них учитывать?

• Ожидаемый срок службы имеющейся машины уменьшается.

• Цена капитала не остается постоянной, а увеличивается.

(Задания «ж» — «и» выполняются с помощью компьютера и электронных таблиц).

ж. У фирмы есть альтернатива купить новую разливочную машину у другого поставщика по цене 1 050000 дол., ее ликвидационная стоимость будет 250000 дол. Ежегодная экономия на операционных затратах, которую дает машина, меньше и равна 210 О00 дол. Следует ли фирме купить эту машину?

з. Если бы ликвидационная стоимость новой машины в альтернативном варианте была не 250 000, а 200000 дол., как это повлияло бы на решение?

и. Если в условиях предыдущего задания цена капитала снизится с 10 до 8%, как это повлияет на принятие решения?

10. Компания «Lanser Clothes» рассматривает возможность замены своей старой, полностью списанной вязальной машины. В продаже имеются две новые модели: машина 190-3 стоимостью 190000 дол., с 3-летним ожидаемым сроком службы и денежным потоком после налогообложения (экономия на трудозатратах и амортизация) в размере 87 000 дол. в год; и машина 360-6 стоимостью 360 000 дол., с 6-летним сроком службы и денежным потоком после налогообложения в размере 98300 дол. в год. Ожидается, что цены на вязальные машины не будут возрастать, так как инфляция будет компенсироваться использованием в машине более дешевых комплектующих (микропроцессоров). Предположим, что цена капитала фирмы «Lanser» 14%.

а. Следует ли фирме заменять старую вязальную машину и, если так, какую машину следует предпочесть?

б. Допустим, что срок действия базовых патентов фирмы истечет через девять лет и к этому времени фирма предполагает прекратить свою деятельность. Допустим далее, что компания списывает свое имущество по методу равномерной амортизации, ее предельная налоговая ставка составляет 40%, а отработавшие машины можно продать по их балансовой стоимости. Стоит ли в этих условиях заменять старую машину и, если стоит, какую модель следует купить?

11. Фирма «Merville Milk» купила недавно новый грузовик для доставки товара за 22 500 дол. Ожидается, что он даст чистые операционные денежные потоки после налогообложения, включая амортизацию, в размере 6250 дол. в год. Предполагаемый срок службы грузовика пять лет. Ожида­емый финансовый результат (в дол.) от прекращения проекта (ликвидационные стои­мости за вычетом налогов) для грузовика приведен ниже (цена капитала фирмы составляет 10%):

Год	Ежегодный операционный денежный поток	Финансовый результат от прекращения проекта
	-22500

а. Следует ли фирме эксплуатировать грузовик до конца его 5-летнего срока службы, а если нет, то каков его оптимальный полезный срок службы?

б. Может ли введение в анализ финансового результата от прекращения проекта (в дополнение к операционным денежным потокам) уменьшить ожидаемые NPV и/или IRR проекта?