Первым отличительным признаком является определяющее влияние временного фактора на получаемые результаты

Вторым – зона направления использования ресурсов организации, которая несравнимо более узкая по сравнению с зоной стратегического использования общих ресурсов организации и которая, в большинстве случаев, отлична от зоны традиционной деятельности.

Третьим – достаточная степень новизны в действиях организации на этом направлении. Это может выражаться:

а) в преобразовании традиционных ресурсов в новые, нетрадиционные для данной организации;

б) в нетрадиционных подходах к формированию управленческих инструментов;

в) в использовании нетрадиционных подходов к процедурам управления, так как классические структуры управления часто являются слишком неповоротливыми.

Четвертым признаком является более высокая степень риска.

2.3. Необходимые условия инвестиционной деятельности.

1. Наличие инвестиционной ниши, т.е. сектора рынка предложения товаров и услуг, для которых в настоящее время собственный потенциал ниже спроса внешней среды, поэтому появляется возможность организации производства товаров и услуг, которые будут пользоваться популярностью на рынке.

2. Наличие в течение инвестиционного периода инвестиционных ресурсов в достаточных объемах с наиболее оптимальной структурой. Обязательным условием при этом является мобильность и возможность ликвидного преобразования ресурсов из одного вида в другой.

3. Наличие в организации управленческого персонала, обладающего необходимой квалификацией и навыками для организации процедур инвестиционного менеджмента. Наиболее рациональным путем при этом является выделение в организации специальной группы, обладающей достаточными полномочиями для организации производственной деятельности.

4. Организация должна обладать специалистами, которые могут составлять долговременные прогнозы стратегического характера.

2.4. Уровни организации инвестиционных процессов.

Взаимодействие предприятия с внешней средой может быть достаточно сложным, в связи с этим возможны следующие уровни организации инвестиционных процессов.

Мега проект – глобальные программы, носящие макроэкономический характер и включающие в себя ряд узких программ деятельности в социальных, экономических и межотраслевых секторах.

Мультипроекты – комплексные программы, связанные с реорганизацией деятельности предприятий. Основу этих процессов образуют организационные мероприятия, содержащие в себе технические, экономические, социальные и иные решения. Обычно они связаны с переосмыслением взглядов на цели организации и пути их достижения. Выражаются в создании принципиально новых внутрипроизводственных структур.

Моно проекты – узкое направление деятельности организации, имеющее строго определенную цель, а также ресурсные, временные и качественные ограничения.

Уровни организации инвестиционных процессов

Направление проекта

Сроки реализации

Долгосрочные более 5 лет

Среднесрочные 3-5 лет

Краткосрочные 1–2 года

Комбинированное

Частное инвестирование

Инновационное

Исследование

Учебно-образовательное

Цели проекта

Смешанные

Технические

Социальные

Экономические

Организационные

Мега проект

Моно проект

Мульти проект

Уровни проекта

2.5. Этапы предварительного планирования инвестиционной деятельности, принципиальная схема инвестиционного процесса.

Отдельные этапы представляют собой взаимную связь реализации целей инвестирования и состоят из следующих этапов:

1. Определение первоочередных целей инвестирования.

Основным на этом этапе является определение цели, требований по ресурсам, направлений деятельности, предполагаемой выгоды от этой деятельности, предпосылки к деятельности, требуемое время на реализацию инвестирования, разделение всего периода инвестирования на отдельные этапы. Результатом данного этапа являются:

а) подготовка основной информации;

б) иерархия целей и задач;

в) определение возможных конфликтных точек зрения на деятельность организации;

г) согласование точек зрения.

2. Определение «узких» мест и оценка риска.

Предполагает совместную деятельность функционирования групп по определению возможных сложностей в инвестиционной деятельности с оценкой риска. Результаты этапа:

а) систематизировать намерения и цели;

б) оценить риски и подготовить возможные процедуры по управлению ими;

в) систематизировать «узкие» места деятельности и выявить основные проблемы;

г) определить стратегию основных управленческих решений.

3. Разработка стратегии обеспечения ресурсами.

Основная цель – предварительный поиск ресурсов для инвестиционной деятельности. Результаты:

а) определение источников ресурсов;

б) разработка стратегии использования ресурсов;

в) определение основных требований к финансовому обеспечению;

г) разработка методов финансирования.

4. Разработка организацией направления инвестирования.

Результаты:

а) разработка общей стратегии деятельности;

б) разработка и обоснование организационной и информационной структуры;

в) распределение прав и обязанностей среди заинтересованных групп;

г) выбор стилей управления и контроля за достижением поставленных целей.

5. Разработка процедур администрирования реализации и ее политика.

Результаты:

а) разработка процедур отчетности о ходе выполнения поставленных задач;

б) разработка процедур документирования и контроля информационного обеспечения;

в) определение политики внешних связей;

г) подготовка кадровых и финансовых процедур;

д) разработка основных процедур выявления и разрешения конфликт.

Принципиальная схема инвестиционного процесса.

Распределение инвестиционной информации

Анализ и оценка проекта

Определение потребности в инвестициях

Выбор схемы финансирования

3. Классификация инвестиций.

3.1. Классификация инвестиций по отдельным признакам.

Наиболее комплексная классификация представлена в работе Бланка Н.А., в которой все инвестиции классифицируются по следующим признакам:

1) по объектам вложения;

2) по характеру участия в инвестировании;

3) по периоду инвестирования;

4) по формам собственности инвестиционных ресурсов;

5) по региональному признаку.

Признаки классификации инвестиций.

Таблица 4.

По объектам вложений	- реальные - финансовые
По характеру участия в инвестировании	- прямые - непрямые
По периоду	- краткосрочные - долгосрочные
По ур По уровню инвестиционного риска	- безрисковые - низко рисковые - средне рисковые - высоко рисковые - спекулятивные
По формам собственности	- государственные - частные - иностранные - совместные
По региональному признаку	- зарубежные - внутренние

По объектам вложения инвестиции разделяют на реальные и финансовые.

Реальные – характеризуют вложение капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы, в прирост запасов, товарно-материальных ценностей и в другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые – вложение капитала в различные финансовые инструменты, чаще всего в ценные бумаги, с целью получения дохода.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Прямые – прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения капитала.

Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставный фонд предприятия. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомы с методикой инвестирования.

Непрямые – вложение капитала с помощью финансовых посредников.

По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Краткосрочные - вложение капитала на период до одного месяца, основу составляют краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные – вложение капитала на период более одного года, основной формой являются капиталовложения в воспроизводство основных средств.

По уровню инвестиционного риска инвестиции бывают безрисковые, низкорисковые, среднерисковые, высокорисковые, спекулятивные.

Безрисковые – вложение средств, в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение реальной суммы инвестиционного дохода.

Низкорисковые – характеризуют вложение капитала в объект инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые – уровень риска по объектам инвестирования соответствует среднерыночному.

Высокорисковые – уровень риска превышает среднерыночный уровень.

Спекулятивные – вложение капитала в наиболее рисковые инвестиционные проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший инвестиционный доход.

По формам собственности инвестиционного капитала различают частные и государственные инвестиции.

Частные – вложение средств физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные – вложение капитала государственных предприятий, средств государственного бюджета различных уровней и государственных внебюджетных фондов.

По региональной принадлежности различают национальные и иностранные инвестиции.

Национальные (внутренние) – вложение капитала резидентами данной страны (юридическими или физическими лицами) в объекты инвестирования на ее территории.

Иностранные – вложение капитала нерезидентами в объекты инвестирования данной страны.

3.2. Классификация инвестиций по источникам финансирования.

Таблица 5.

Источники	Собственные	Привлеченные	Заемные
Средства	- продажа активов - за счет выручки - из фондов накопления	- акционирование (открытая продажа, закрытое размещение) - совместное предприятие	- банковский кредит - коммерческий кредит - облигационный заем - лизинг

Сравнительная характеристика объектов инвестирования использующих различные виды источников.

Таблица 6.

Характеристики объекта	Источники средств
Собственные	Привлеченные	Заемные
Доступность средств	Требует времени для накопления средств	Требует привлечения нескольких источников	Определяется кредитоспособностью заемщика
Права собственника на объект	Принадлежит одному лицу	Принадлежит нескольким лицам	Может быть утрачено при неплатежеспособности заемщика
Риски	Принимается одним лицом	Распределяется среди нескольких лиц	Распределяется между кредитором и заемщиком
Доходы	Принадлежит одному лицу	Распределяется между несколькими лицами (в долевом участии)	Распределяется между кредитором и заемщиком
Реализация проекта	Определяется собственником средств	Требует согласования нескольких лиц	Требует согласования кредитора и заемщика
Финансовая устойчивость	Высокая	Средняя - высокая	Низкая – средняя

3.3. Классификация инвестиционных ресурсов.

Реальные средства, предназначенные и фактически используемые в инвестиционной деятельности, формируют инвестиционные ресурсы.

Инвестиционные ресурсы.

Таблица 7.

Виды ресурсов	материальные активы, финансовые активы, немат. активы, природные ресурсы;
Источники формирования	средства федерального бюджета, средства региональных и местных органов, средства предприятий и организаций, рынок приватизированных объектов, рынок недвижимости, валютный рынок, рынок ценных бумаг организаций, депозиты и иные счета юридических и физических лиц, прямые вклады населения, средства иностранных юридических и физических лиц, совместные инвестиции субъектов РФ и иностранных государств, банковские и коммерческие кредиты, кредиты международных финансовых организаций, гуманитарная помощь иностранных международных организаций;
Формы представления	на конкурсной основе, по специальному назначению;
Направления использования	инновационные проекты, государственный (муниципальный заказ), приоритетные сферы, целевые программы, региональные программы социально- экономического развития;
Формы возвратности	на возмездной основе, на частично – возмездной основе, на безвозмездной основе.

3.4. Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика предприятия.

Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. Она характеризуется следующими особенностями:

1. Является главной формой реализации экономической стратегии предприятия с целью обеспечения роста его операционной деятельности. Прирост активов и их обновления осуществляется только в процессе инвестиционной деятельности.

2. Инвестиционная деятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия.

3. Объемы инвестиционной деятельности характеризуются существенной неоднородностью и неравномерностью.

4. Формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевой способности, чем операционная деятельность предприятия.

5. Инвестиционная деятельность осуществляется с определенным риском, который и называется общим понятием «инвестиционный риск».

6. Инвестиционная прибыль обычно формируется со значительным запаздыванием относительно вложенных средств, и это запаздывание называется «лагом запаздывания» (лаг-период).

7. В процессе инвестиционной деятельности денежные потоки в различные периоды существенно отличаются.

Инвестиционная политика предприятия представляет собой часть общей финансовой стратегии, которая заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых инвестиций с целью обеспечения высоких темпов развития предприятия и расширения экономического потенциала. Составляющими инвестиционной политики являются:

1. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности в соответствие со стратегией его экономического и финансового развития.

2. Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.

3. Поиск отдельных объектов инвестирования и оценка их соответствия направлениям инвестиционной деятельности предприятия.

4. Обеспечение высокой эффективности инвестиций.

5. Обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.

6. Обеспечение ликвидности инвестиций.

7. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.

8. Формирование и оценка инвестиционного портфеля предприятия.

9. Обеспечение путем ускорения реализации инвестиционных программ.

3.5. Целевые ориентиры участников инвестирования.

В инвестиционном бизнесе могут принимать участие различные субъекты экономики – граждане, юридические лица, организации, государство, поэтому мотивы их участия в инвестиционной деятельности и интересы, которые они отстаивают, весьма разнообразны. При этом, их стремления могут не только не совпадать, но и существенно различаться. Это зависит от функциональной роли субъекта в инвестиционном процессе. Например, инвестор, вкладывающий собственные средства в инвестиционный проект, стремится завершить его в более короткие сроки с требуемым качеством, за приемлемую цену и с минимальным риском для вложения капитала. Исполнитель проекта или подрядчик больше заинтересован в освоении проекта. Наемный работник при инвестиционном процессе занимает достаточно пассивную роль, но и его интересует сохранение профиля работы, его рабочего места и участия его в прибылях. Менеджер наоборот может быть против разделения общей прибыли на персональные кусочки прибыли, так как его интересует вложение прибыли в новые проекты, захват новых секторов рынка, усиление соей власти и авторитета. Интересы общества заключаются в получении налогов, других положительных эффектов от инвестиций. Таким образом, даже из этой картины следует, что интересы и целевые ориентации участников инвестирования весьма различны. Для решения этих противоречивых вопросов и существуют такие консалтинговые организации, принимающие взвешенные решения о целесообразности, сроках, источников финансирования, подрядчиков и потребителей инвестиционной продукции.

3.6. Типы инвесторов.

По степени готовности инвесторов к инвестиционному риску их можно разделить на следующие группы:

1. Консервативный инвестор – для него самое главное обеспечить надежность вложений, это можно обеспечить с помощью минимизации возможного риска и, принятия соответствующих мер.

2. Умеренно - агрессивный - важно обеспечить защиту инвестиций, но в тоже время, он стремится к достаточно высокой доходности, таким образом, его поведение характеризуется достаточным риском.

3. Агрессивный – для него самое главное обеспечить высокую доходность вложений, поэтому, он ориентируется на высоко рисковые ценные бумаги и, прежде всего, акции роста. Его поведение характеризуется повышенной склонностью к риску.

4. Опытный инвестор – обладает профессиональными знаниями, опытом, больше всего ценит стабильный рост вложенного капитала при высокой его ликвидности. Общая линия поведения – обоснованный риск.

5. Изощренный игрок – стремится к максимальному доходу, даже при угрозе потери капитала.

При организации инвестиционного процесса всегда необходимо обращать внимание на линию поведения ведущего специалиста в инвестиционном процессе.

4. Источники финансирования инвестиций.

4.1. Организация финансирования инвестиционных решений.

В теории практике финансов различают следующие способы финансирования инвестиционных проектов:

1. За счет внутренних источников:

- амортизационные отчисления,

- капитализация дивидендов,

- использование накоплений нераспределенной прибыли,

- продажа, сдача в аренду и другие подобные источники, имеющиеся в распоряжении;

2. За счет внешний источников:

- эмиссия акций различных видов и форм,

- эмиссия облигаций и других долговых ценных бумаг,

- привлечение кредитов и займов,

- централизованные источники финансирования.

В соответствие с постановлением правительства РФ от 21.03.94г. за № 220 имеется другая классификация источников финансирования, которая представляет собой:

1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы:

- прибыль,

- амортизационные отчисления,

- денежные накопления граждан и юридических лиц,

- средства страхования и др.;

2. Заемные финансовые средства:

- банковские и бюджетные кредиты,

- облигационные займы;

3. Привлеченные финансовые средства инвестора:

- продажа акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц;

4. Финансовые средства предприятий в установленном порядке;

5. Средства внебюджетных фондов;

6. Средства федерального бюджета;

7. Средства иностранных инвесторов.

За последние годы прослеживается тенденция децентрализации источников финансирования. Так, например, доля централизованных источников с 1993 года по 1997 год сократилась на 15%, в тоже время, доля собственных средств предприятия увеличилась с 62,7% в 1995 году до 76,3% в 1997 году или на 13,6%.

Классификация источников финансирования.

По отношению к собственности

По уровням собственности

По способу привлечения

- генерирующие риски - безрисковые

К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия:

- заемные источники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательствам возвратить долг в установленный срок с уплатой процентов за пользование);

- средства от эмиссии обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).

К безрисковым источникам относятся те, использование которых не ведет к увеличению риска предприятия:

- нераспределенная прибыль;

- амортизационные отчисления;

- фонд развития потребительской кооперации (для организаций потребительской кооперации);

- внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций к нижестоящим).

4.2. Собственные финансовые источники инвестиций.

Самофинансирование, как метод финансирования инвестиций, используется чаще всего для реализации небольших инвестиционных проектов. В основе метода лежит финансирование за счет собственных внутренних источников. К таким источникам относятся: чистая прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы.

Основной целью предприятия в условиях рынка является получение максимальной прибыли. Балансовая прибыль предприятия складывается из следующих источников:

1) прибыль от реализации основной продукции;

2) прибыль от продажи имущества;

3) сальдо между доходами от внереализационных операций и расходами, связанными с внереализационными операциями.

Валовая прибыль является налогооблагаемой базой для исчисления налога на прибыль. Прибыль, как источник финансирования, не облагается налогом на прибыль по существующему налоговому законодательству, если она используется на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение.

Величина чистой прибыли зависит от следующих факторов:

1) объем реализации продукции;

2) цена реализации единицы продукции;

3) себестоимость единицы продукции;

4) ставка налога на прибыль.

Пример расчета налога на прибыль с учетом и без учета налога на прибыль, учитывая, что эта льгота не может уменьшить фактическую сумму налога на прибыль, рассчитанную до вычета льгот более чем на 50%.

Условие: на предприятии налогооблагаемая прибыль за отчетный период составила 100 миллионов рублей, амортизационные отчисления – 10 миллионов рублей. За этот период капитальные вложения на реконструкцию составили 45 миллионов рублей.

Определить налог на прибыль с учетом и без учета льгот, ставка налога на прибыль 30%.

Решение:

Определим налог на прибыль с учетом льгот:

45 – 10 = 35 – чистые вложения;

100 – 35 = 65 – налогооблагаемая база;

65 * 0,3 = 19,5 – налог на прибыль.

Налог на прибыль без учета льгот:100 * 0,3 = 30;

30 – 19,5 = 10,5 – льгота.

4.3. Амортизационные отчисления, как источник самофинансирования.

В соответствие со статьей 259 второй части Налогового Кодекса РФ амортизация может начисляться линейным и нелинейным способами.

В соответствие с приказам Минфина РФ от 30.03.01 за № 26-Н установлены следующие способы начисления амортизации по основным средствам:

- линейный;

- уменьшаемого остатка;

- списание стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования;

- списание пропорционально объему выпущенной продукции.

Рассмотрим способы начисления на конкретном примере.

Условие: первоначальная стоимость технологической линии – 80 тысяч рублей, срок полезного использования – 6 лет. За этот период будет произведено 5 тысяч единиц продукции по годам:

Таблица 8.

Года	Количество выпущенной продукции (ед.)

Решение: Рассчитаем амортизационные отчисления по годам, используя различные методы.

1. Линейный способ.

Норма амортизации – 1/6 = 0,167

Амортизационные отчисления – 80000 * 0,167 = 13360

Способ списания по сумме числа лет срока полезного использования.

Сумма чисел лет – 1+2+3+4+5+6 = 21

Вначале списываются большие суммы, чтобы избежать морального износа.

Таблица 9.

Года	Доля износа	Сумма износа (80000 * гр. 4)	Величина износа (%)

	6/21		28,6
	5/21		23,8
	4/21		19,05
	3/21		14,3
	2/21		9,5
	1/21		4,8

3. Способ уменьшаемого остатка.

Таблица 10.

Года	Остаточная стоимость на начало года	Норма амортизации (%)	Сумма амортизации (гр.2 * гр. 3)	Остаточная стоимость (гр.2 – гр.4)

		16,7
		16,7	11128,88	55511,12
	55511,12	16,7	9270,36	46240,76
	46240,76	16,7	7722,21	38518,55
	38518,55	16,7	6432,6	32085,95
	32085,95	16,7	5358,35	26726,6

Недоамортизированная стоимость составила 26726,6 руб. или 33,4 %, такая ситуация может не устроить предприятие и поэтому ему целесообразнее увеличить норму амортизации в 2 раза.

Таблица 11.

года	Остаточная стоимость на начало года	Норма амортизации (%)	Сумма амортизации (гр.2 * гр. 3)	Остаточная стоимость (гр.2 – гр.4)

		33,4
		33,4	17795,52	35484,48
	35484,48	33,4	11851,82	23632,66
	23632,66	33,4	7893,31	15739,35
	15739,35	33,4	5256,94	10482,41
	10482,41	33,4	3501,12	6981,29

Недоамортизированные средства составляют 6981,29 руб., они могут быть ликвидационной стоимостью, если и эта ситуация предприятие не устроит, то оно может использовать ускоренно – равномерный метод списания. Первые четыре года стоимость оборудования списывается по ускоренной схеме, два последние года остаточная стоимость списывается равными частями.

Таблица 12.

года	Остаточная стоимость на начало года	Норма амортизации (%)	Сумма амортизации (гр.2 * гр. 3)	Остаточная стоимость (гр.2 – гр.4)

		33,4
		33,4	17795,52	35484,48
	35484,48	33,4	11851,82	23632,66
	23632,66	33,4	7893,31	15739,35
	15739,35		7869,68	7869,67
	7869,67		7869,67

4.Способ списания стоимости пропорционально объему выпущенной продукции.

Износ на единицу продукции – 80000/5000 = 16

Таблица 13.

года	Объем продукции	Износ на единицу продукции	Годовая сумма износа (гр. 2 * гр. 3)

Согласно Постановлению правительства РФ «Об использовании механизма ускоренной амортизации и переоценки основных фондов» от 19.08.94 года (в редакции от 24.06.98г.) за № 967, предприятиям предоставляется право применять механизм ускоренной амортизации активной части производственных фондов в целях создания условий для развития высокотехнологичных отраслей экономики и внедрение эффективных машин и оборудования (максимальный коэффициент ускорения равен 2).

Преимущество амортизационных отчислений, как источника самофинансирования, по сравнению с другими собственными источниками заключается в том, что они всегда имеются в распоряжении предприятия, даже если оно и убыточное.

Выводы:

1. Любой способ начисления амортизации может быть использован в соответствии с учетной политикой предприятия.

2. Способы ускоренной амортизации целесообразно использовать на предприятиях с устойчивым финансовым положением, так как при ускоренной амортизации отчисления возрастают, цена продукции растет, а конкурентность продукции снижается.

3. На тех предприятиях, где имеется достоверная информация о степени физического износа от степени эксплуатации, целесообразно использовать способ списания стоимости пропорционально объему выпущенной продукции.

4. Если финансовое положение предприятия достаточно тяжелое, продукция является неконкурентоспособной, то лучше использовать тот способ, который даст минимальные амортизационные отчисления.

В условиях Мурманской области за период 1999 – 2001 гг. крупными и средними коммерческими организациями применялся, в основном, линейный метод начисления амортизации (в 2001 году - 97,9% от общей суммы начисленной амортизации; в 2000 году – 96,3%). Методы неравномерного начисления амортизации, в том числе ускоренной, на практике применялись мало (в 2001 году – 2,1%; в 2000 году – 3,7%).

4.4. Государственное финансирование инвестиций.

Государственное финансирование осуществляется в следующих формах:

1. Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов.

2. Финансирование в рамках целевых программ.

3. Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

Поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов.

Поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов осуществляется за счет средств Федерального Бюджета. Принципиально новым элементом инвестиционной политики государства является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к избирательному финансированию конкретных инвестиционных проектов, выбор проектов осуществляется на конкурсной основе. Переход к оказанию государственной поддержки частным инвестором на конкурсной основе предусмотрен Указом президента от 17.09.1994 года в редакции от 16.04.1996 года и соответствующими постановлениями правительства. На основание их решений создана комиссия по инвестиционным конкурсам и организована рабочая группа.

Основные требования к инвестиционным проектам:

- право на участие в конкурсе имеют инвестиционные проекты, связанные с развитием точек роста экономики при этом, инвестор вкладывает не менее 30% собственных средств в виде акционерного капитала, прибыли;

- срок окупаемости не должен превышать двух лет;

- инвестиционные проекты должны иметь бизнес план, заключение государственной экономической экспертизы;

- государственная поддержка прошедших конкурс проектов осуществляется за счет средств Федерального Бюджета, выделяемых на возвратной основе, путем предоставляемых государственных гарантий по возмещению части вложенных средств, государственные гарантии предоставляются в пределах средств Федерального бюджета.

Инвестиционные проекты классифицируются по группам: А, Б, В, Г.

Группа А – это проекты, обеспечивающие производство продукцией выше зарубежных аналогов, при условии защиты отечественных патентами или другими подобными документами.

Группа Б – проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров не сырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке и не ниже мировых образцов.

Группа В – проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукцией, с более низким уровнем цен по сравнению с импортером.

Группа Г – проекты, обеспечивающие производство товаров внутреннего рынка новым спросом.

Размер государственной поддержки для проектов группы А – 50%, Б –40%, В – 30%, Г – 20%. Размер государственных гарантий в зависимости от группы проекта не может превышать 60% заемных средств. Инвестор, выигравший конкурс инвестиционных проектов, имеет право выбора формы государственной поддержки:

Первый вариант – предоставление средств Федеральным Бюджетом на возвратной основе сроком не более 24 месяца.

Второй вариант – предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации инвестиционного проекта. Размер пакета акций, закрепляемых в государственной собственности, а также год их реализации определяется в соответствие с бизнес планом.

Третий вариант – предоставление государственных гарантий по возмещению части, вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва инвестиционного проекта.

Министерство Финансов и Министерство Экономики с участием ЦБ РФ, предусматривают следующий порядок предоставления государственных гарантий:

1. Инвесторы, по проектам которых приняты положительные решения, направляют свои предложения банкам для оформления кредитных договоров.

2. Банки, имеющие намерения заключения кредитного договора с инвестором указанных проектов, направляют в Министерство Финансов РФ заявки на предоставление им государственной гарантии.

3. Министерство Финансов РФ при заключении соглашений действует от имени правительства РФ.

Финансирование в рамках целевых программ.

Финансирование в рамках целевых программ осуществляется на основании постановления правительства РФ от 26.06.1995 года в редакции от 25.01.1999 года.

Федеральные целевые программы и межгосударственные целевые программы являются эффективными инструментами инвестиционных проектов.

Целевые проекты реализуются за счет средств Федерального Бюджета, внебюджетных средств, специализированных фондов, средств иностранных инвесторов, кредитов.

Финансирование в рамках государственных внешних заимствований.

Государственным внешним заимствованием являются привлекаемые из иностранных источников кредиты, по которым возникают государственные финансовые обязательства РФ, как официального заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких средств другими заемщиками. На основание взятых кредитов формируется государственный внешний долг РФ.

4.5. Инвестиционный налоговый кредит.

В соответствие с первой частью Налогового кодекса РФ, предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный кредит, которой представляет собой отсрочку уплаты налога. Он предоставляется на условиях возвратности и платности, срок предоставления от 1 года до 5 лет, процент устанавливается по ставке не менее 50% и не более 75% ставки рефинансирования ЦБ РФ. Этот кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход), а также по региональным и местным налогам.

В соответствие со статьей 67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется на проведение следующих работ:

1. Научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, техническое перевооружение собственного хозяйства, создание новых рабочих мест для инвалидов и защита окружающей среды. Кредиты составляют 30% стоимости оборудования.

2. Внедрение или инновационная деятельность, в том числе создание новых совершенных технологий новых видов сырья и материалов.

3. Выполнение важных заказов по социально-экономическому развитию региона.

Во втором и третьем случаях размеры кредита определяются по согласованию с организацией налогоплательщика уполномоченным налоговым органом.

Инвестиционный налоговый кредит выделяется на основании заявления организации и документов, подтверждающих необходимость предоставления кредита. При принятии положительного решения заключается договор об инвестиционном налоговом кредите, форма договора определяется органом исполнительной власти. В договоре предусматривается:

- срок действия;

- сумма кредита;

- процентная ставка;

- порядок погашения кредита и начисления процентов;

- условия обеспечения кредита (договор залога или поручительства ответственных сторон).

Копия заключения договора в пятидневный срок предоставляется организацией в налоговый орган по месту учета. Организация налогоплательщик может заключить несколько договоров об инвестировании и кредитовании. Организация на основание полученного инвестиционного налогового кредита уменьшает налоговые платежи по каждому платежу за отчетный период в течение срока действия договора. При этом в каждом отчетном периоде сумма уменьшенных платежей должна составлять не более 50% платежей по налогу исчисленных без учета действия договора. По региональным и местным налогам субъекты РФ могут устанавливать другие условия предоставления инвестиционных налоговых кредитов (по сроку и по процентной ставке). В случае уплаты организацией налогоплательщиком соответствующих процентов до истечения установленного срока, действие налогового кредита может быть прекращено досрочно. За нарушение условий договора организация налогоплательщик несет ответственность в соответствие со статьей 68 Налогового кодекса РФ.

4.6. Акционерное финансирование.

Применять данный метод финансирования могут только акционерный общества. Акционерное финансирование используется для реализации крупномасштабных инвестиций. Применение данного метода используется для финансирования таких продуктов, которые обеспечивают погашение расходов, связанных с проведением эмиссии. Привлечение инвестиционных ресурсов осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Дополнительная эмиссия, как термин, используется в соответствие с законом «Об акционерных обществах» (ФЗ № 208 от 29.12.1995 года). Акционерное финансирование обычно является альтернативным вариантом кредитного финансирования.

Акционерное финансирование обладает рядом достоинств:

- при большом объеме эмиссии низкая цена привлеченных средств;

- выплаты за использование привлеченных ресурсов не носит безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансовых результатов акционерного общества;

- использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатком является то, что для зрелых, давно работающих предприятий новая эмиссия акций расценивается инвестором как негативный сигнал, а это может отрицательно сказаться на курсе акций. Это серьезно ограничивает возможности эмиссии.

На практике этот метод нашел свое применение, так как обладает большим количеством достоинств.

4.7. Особые формы финансовых инвестиционных проектов.

К достаточно новой форме финансирования инвестиционных проектов относится лизинг. Исторически лизинг появился в развитых странах в период 1950 - 1960 гг. Получил наибольшее распространение сначала в США, затем в Западной Европе. В РФ лизинговые операции стали осуществляться с 1990 года, и по мере развития нормативной базы он стал получать все более широкое распространение.

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 лет и более, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок действия договора.

В зависимости от срока, на который заключен договор, различают три вида арендных отношений:

- краткосрочная аренда до 1 года;

- среднесрочная аренда от 1 до 3 лет;

- долгосрочная аренда от 3 до 20 и более лет.

Различают две формы лизинговых отношений:

1. Финансовый лизинг – это соглашение, предусматривающее выплату в течение всего периода действия договора сумм, покрывающих полную стоимость амортизируемого оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении такого срока арендатор может вернуть объект арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

2. Оперативный лизинг – это соглашение на срок, который короче амортизационного периода оборудования. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

В соответствие с «Законом о лизинге» от 29.10.1998 года лизинг – это вид инвестиционной деятельности по приобретению и передаче его на основе договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем. Предметами лизинга могут быть любые, не потребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, транспортные средства и т. д., то есть все то, что может использоваться долговременно.

Особенности:

1. В отличие от банковского кредита лизинг есть кредит в товарной форме;

2. Лизинг является широко распространенной формой кредитования. В западной практике он перерос из форм кредитного финансирования в самостоятельный метод инвестирования.

В рамках лизинга, как метода финансирования, источниками финансирования инвестиций могут быть:

1. Банковский кредит, если передаваемое по договору лизинга имущество приобретается лизингодателем за счет банковского кредита.

2. Собственные средства лизингодателя, если имущество приобретается за счет собственных средств.

3. Собственные средства лизингополучателя, если речь идет о возвратном лизинге.

Традиционными участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и поставщик оборудования.

Страховая компания

Кредитор (банк)

1 – кредит,

2 – оплата оборудования,

3 – продажа оборудования,

4 – лизинговый договор,

5 – лизинговые платежи,

Лизингодатель (лизинговая компания)

6 – поставка оборудования,

7 – страхование оборудования.

В состав лизингового платежа входят следующие элементы:

- амортизация;

- плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

- лизинговая маржа;

- рисковая премия (величина, зависящая от степени риска, который несет лизингодатель).

К определению платежей по операционному лизингу существует два подхода: западный и отечественный.

Западный подход – сумма лизингового платежа определяется в целом, а затем распределяется по элементам.

Отечественный подход – сначала определяются составляющие лизингового платежа, а затем получают весь лизинговый платеж.

Задача: предприятие рассматривает возможность приобретения необходимого оборудования стоимостью 200000 руб. по договору финансового лизинга. Рассчитать по западной методике предполагаемые лизинговые платежи, если известно, что они постоянны во времени и будут уплачиваться в конце каждого года. При этом годовая процентная ставка установлена лизингодателем 10%, срок договора лизинга 5 лет.

В соответствие с западным подходом размер лизинговых платежей может быть постоянным, когда осуществляемые в соответствии с условиями договора платежи либо равны между собой, либо изменяются во времени.

Для расчета постоянных лизинговых платежей используются следующие формулы:

ЛП = СПЛ * α

СПЛ	- стоимость предмета лизинга;
α	- коэффициент рассрочки.

Коэффициент рассрочки определяется по следующей формуле:

α	= i / 1 * (1 + i) ^–n
i	- процентная ставка, которая включает в себя плату за пользование предметом лизинговой сделки;
n	- общее число платежей.

Договор лизинга может быть так же в виде лизинговых платежей, изменяющихся с каждым шагом во времени, если платежи изменяются с постоянным темпом, то величина лизингового платежа определяется по формуле:

ЛП_i = ЛП₁ * (1 + Т)^n-1

Т	- темп прироста, может быть положительным или отрицательным;
ЛП₁	- размер первого платежа.

ЛП₁= СПЛ * β

β =

i – T 1 - 1 + Tⁿ 1 + i

- коэффициент рассрочки

0,1 1 - (1+0,1) ^-5

0,1 1-0,6

= 0,2638

ЛП = 200000 * 0,2638 = 52,76 тысяч рублей.

ЛП_1-5 = 52,76 * 5 = 263,8 тысяч рублей.

Вывод: совокупные выплаты по договору лизинга составят 263,8 тыс. руб. Разница между совокупными выплатами и первоначальная стоимость оборудования, передаваемого по договору лизинга, составит 63,8 тыс. руб. (263,8 - 200), это и есть стоимость лизинговой сделки.

Задача: Договор финансового лизинга на оборудование стоимостью 100 тысяч рублей заключается сроком на 5 лет. Плата лизингодателю за предоставление оборудования составляет 30% в год.

Определить величину лизинговых платежей, если выплаты будут осуществляться ежегодно, а по прошествии первого года предполагается их увеличение с постоянным темпом 10%. Использовать западный подход.

Решение:

α = 0,3 = 0,41

1 – (1 + 0,3)^-5

β= 0,3 – 0,1 = 0,3534

1 – (1,1 / 1,3)⁵

ЛП₁ = 100 * 0,3534 = 35,34

В отечественных методических рекомендациях по расчету лизинговых платежей, общая сумма платежа определяется, как сумма отдельных составляющих.

ЛП = АО + ПК + ДУ + ВЛ + НДС, где

АО – амортизационные отчисления,

ПК – плата за кредит,

ДУ – дополнительные услуги,

ВЛ – комиссионное вознаграждение лизингодателя,

НДС – налог на добавленную стоимость.

При расчете лизинговых платежей используются следующие формулы.

Таблица 14.

АО = БС * Н_а	БС – балансовая стоимость, Н_а – норма амортизации.
ПК = КР * СТ_к	СТ_к – ставка за кредит, КР – кредит.
КР = Q * (ОС_н + ОС_к)	Q – коэффициент, учитывающий долю средств, в общей стоимости приобретенного имущества (если при приобретении имущества используются только заемные средства, то Q = 1), ОС_н – остаточная стоимость имущества на начало года, ОС_к – остаточная стоимость имущества на конец года.
ДУ = (Р₁ + Р₂ + … + Р_n) Т	Р_n – расходы лизингодателя на каждую предусмотренной договором лизинга услугу.
ВЛ = (ОС_н + ОС_к) СТ_в 2 * 100	СТ_в – ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя.

Задача: Швейная фабрика приобрела по договору лизинга оборудование для нового цеха. Стоимость оборудования – 3000 тысяч рублей, срок договора лизинга – 12 месяцев, нормативный срок службы – 5 лет, норма амортизационных отчислений – 20% годовых.

Компания лизингодатель для приобретения оборудования использовала банковский кредит под 20% годовых.

Предусмотренный в договоре лизинга процент комиссионного вознаграждения - 12% в год.

В рамках договора лизинга компания лизингодатель понесла расходы по следующим дополнительным услугам: консалтинговые услуги – 10000 рублей, обучение персонала – 50000 рублей.

В договоре установлено, что лизингополучатель может выкупить оборудование по остаточной стоимости.

Определить за сколько лизингополучатель сможет выкупить оборудование, рассчитать сумму лизинговых платежей, если лизинговый платеж облагается НДС 20%, лизинговые взносы осуществляются ежеквартально по убывающей стратегии выплат.

Решение:

1. Расчет среднеквартальной стоимости имущества, амортизационных отчислений, входящих в лизинговый платеж и определение стоимости выкупа оборудования.

АО = 3000 * 0,2 = 150 тысяч рублей.

Таблица 15.

Квартал	Стоимость на начало года	Амортизационные отчисления	Стоимость на конец года	Средняя стоимость
I
II
III
IV