Методические основы оценки эффективности капитальных вложений

Инвестиции – это вложения средств в активы предприятия с целью расширения масштабов деятельности, увеличения прибыли, повышения рыночной устойчивости предприятия.

По объектам вложения инвестиции делятся на реальные и финансовые. Реальные инвестиции – это вложения средств в имеющуюся материально-техническую базу предприятия; наращивание его производственной мощности; освоение новых видов продукции или технологий; инновационные нематериальные активы; строительство жилья, объектов соцкультбыта, расходы на экологию и др.

Финансовые инвестиции – это вложения капитала в ценные бумаги, корпоративные совместные предприятия.

Основой оценки эффективности инвестиционных проектов являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция), утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21. 06. 1999 г.

Показатели эффективности строятся в виде соотношения результата (эффекта) и затрат на его получение.

Эффективность проекта в целом включает:

- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом.

При оценке учитываются как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние» затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и другие неэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия от реализации проекта в предположении, что участник проекта производит все необходимые затраты и пользуется его результатами.

Оценка затрат и результатов при определении эффективности проводится в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- времени создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы технологического оборудования;

- достижения заданных значений прибыли;

- требований инвестора.

Расчетный период разбивается на шаги-отрезки. Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года от фиксированного момента t₀ = 0, принимаемого за базовый. Проект порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток Ф_(t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

- денежного потока от инвестиционной деятельности Ф^и (t);

- денежного потока от операционной деятельности Ф^о (t);

- денежного потока от финансовой деятельности Ф^ф (t);

Для денежного потока от инвестиционной деятельности в оттоки включаются капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды.

К притокам относится продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности к притокам относится выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы.

К оттокам относятся производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т. е. поступившими не за счет осуществления проекта.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг.

К оттокам относят затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Оценку эффективности инвестиционных проектов осуществляют приведением разновременных значений денежных потоков к их ценности на определенный момент времени t₀, который называется моментом привидения. Данная операция называется дисконтированием, в основе которой лежит норма дисконта Е, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Дисконтирование денежного потока на t-м шаге осуществляется путем умножения его значения денежного потока (Ф_t) на коэффициент дисконтирования (a_m), определяемый для постоянной нормы дисконта Е:

а _t = 1 / (1 + Е)^t , где:

t – номер шага;

Е - норма дисконта, выраженная в долях единицы в год.

Норма дисконта является основным задаваемым экономическим нормативом при оценке эффективности ИП. Она зависит от темпа инфляции, минимальной реальной нормы прибыли, степени риска проекта и может иметь различные значения по шагам расчета.