Год | Проект А | Проект В | Проект В с повтором |
-40000 | -20000 | -20000 | |
12 000 - 20 000 = -8000 | |||
- | |||
- | |||
- | |||
NPV при 11,5% | |||
IRR, % | 17,5 | 25,2 | 25,2 |
Видно, что проект А при дисконтировании по ставке 11,5%, равной цене капитала, имеет более высокое значение NPV и, следовательно, на первый взгляд, является предпочтительным. Хотя IRR проекта В выше, основываясь на критерии NPV, можно все же считать проект А лучшим. Но вывод этот должен быть поставлен под сомнение из-за различной продолжительности проектов.
Метод цепного повтора (общего срока действия) при выборе проекта В появляется возможность повторить его через три года, и, если издержки и доходы сохранятся на прежнем уровне, вторая реализация будет столь же прибыльной. Тогда сроки реализации обоих вариантов проектов будут совпадать. Это и есть метод цепного повтора.
Он включает в себя определение NPV проекта В, реализованного дважды в течение 6-летнего периода, и затем сравнение суммарного NPV c NРV проекта А за те же шесть лет.
|
|
Данные, характеризующие повторение проекта В, также приведены в табл. 6.2. По критерию NPV проект B оказывается явно предпочтительнее, как и по критерию IRR, который не зависит от числа повторов.
Метод эквивалентного аннуитета (Equivalent Annual Annuity - EAA) является способом оценки, который может быть применен независимо от того, является ли длительность одного проекта кратной длительности другого проекта, как это необходимо для рационального применения метода цепного повтора.
EAА = NPV / PVIFA (r, n)
Рассматриваемый метод включает три этапа:
1) расчет NPV каждого из сравниваемых проектов для случая однократной реализации;
2) определение срочных аннуитетов, текущая стоимость которых равна NPV потока каждого проекта.
Для рассматриваемого примера с помощью финансовой таблицы находим для проектов срочный аннуитет с текущей стоимостью, равной NPV:
Для проекта А: ЕААА =7165/4,1703=1718 тыс.грн.;
Аналогично определяем для проекта B. Соответствующий срочный аннуитет составит для проекта В: ЕААВ = 5391/2,4226=2225 тыс.грн.
3) считаем, что каждый проект может быть повторен бесконечное число раз - переходим к бессрочным аннуитетам. Их цены можно найти по формуле:
PVAp (NPVр) = ЕАA / r
Таким образом, при бесконечном числе повторений NPV потоков будут равны:
NPVрA = 1718 / 0,115 = 14 940 тыс. руб.,
NPVрB = 2225 / 0,115 = 19 350 тыс. руб.
Сравнивая полученные данные, можно сделать тот же вывод — проект В более предпочтителен.
Финансовый результат прекращения проекта. Нередко возникает ситуация, когда предприятию более выгодно досрочное прекращение проекта, что, в свою очередь, может существенно повлиять на его прогнозную эффективность.