Методы оценки эффективности инвестиций, не учитывающие временной аспект стоимости денег

1. Срок окупаемости инвестиций – это период времени, который требуется для возвращения вложенной ден. суммы (без дисконтирования). Иначе это период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию ИП. Этот период сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта.

Критерий целесообразности реализации ИП определяется тем, что длительность срока окупаемости ИП оказывается меньшей в сравнении с экономически оправданным сроком его окупаемости.

Срок окупаемости ИП может быть определен по формулам (3) или (4):

Т=К/(П_ч+А)≤Т_эо или Т=К/Д_ч≤Т_эо (3)

- К + , при этом Т Т_эо, (4)

где: Т – срок окупаемости инв. проекта, лет; П_ч – чистая прибыль в первый год реализации проекта при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости; К – полная сумма расходов на реализацию инв. проекта, включая затраты на НИОКР; П_i – чистая прибыль в i-ом году; Т_эо – экономически оправданный срок окупаемости инвестиций (опр-ся рук-вом фирмы или инвестором); А – аморт. отчисления на полное восстановление осн. ср-в в расчете на год реализации ИП при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости; А_i – амортизационные отчисления на полное восстановление в i-ом году; Д_ч = П_ч +А - чистый доход в первый год реализации ИП при равномерном поступлении доходов за весь срок окупаемости.

2. Метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал. Сущ. метода состоит в опр-нии соотношения м/у доходом от реализации инв. проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта), или расчете процента прибыли на капитал.

Расчет нормы прибыли на капитал можно проводить двумя способами:

1) исходят из первоначально вложенного капитала, к-ый состоит из затрат на покупку и установку осн. ср-в и ув-я оборотного капитала, требующегося для реализации инвестиций;

2) опр-ся средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инв. проекта. В этом случае учитывается сокращение кап. вложений в осн. ср-ва до их остаточной ст-ти.

Поэтому для расчета нормы прибыли на капитал используют две формулы:

Н_пк = , Н_пк = , где К_ост = К-И,

где: - сумма годовых доходов за весь срок использования ИП; Т – срок исп-ния проекта; К – первонач. вложения на реализацию ИП; К_ост – остат. ст-ть вложений; И – сумма износа осн. средств, входящих в первонач. вложения, за весь срок исп-ния проекта.

3. Метод сравнительной эф-ти приведенных затрат (метод минимума затрат). При использовании этого метода выбор наиболее эф-го варианта ИП осущ-ся исходя из минимума приведенных затрат, т.е. из нескольких вариантов, по которым рассчитываются приведенные затраты, к внедрению принимается вариант, имеющий наименьшее значение приведенных затрат. Расчет проводится по формуле:

С_i + Е_Н × К_i → min, (7)

где: С_i – текущие затраты по производству конкретных видов продукции в расчете на один год по i-му варианту, руб.; Е_Н – норма прибыли на капитал – норматив эф-ти кап. вложений, установленный инвестором, %; К_i – кап. вложения по i-му варианту ИП, руб.

К внедрению принимается тот проект, у которого сумма приведенных затрат остается минимальной в расчете на год. Это, как правило, такие инв. проекты, реализация которых направлена на снижение издержек пр-ва; ув-я выпуска продукции при этом не происходит, или расчет приведенных затрат осущ-ся на сопоставимый (одинаковый) выпуск продукции как для нового, так и базового варианта.

Данный метод целесообразно применять при реализации инв. проектов, направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение новых способов орг-ции раб. мест и новых методов упр-я.

В отдельных случаях при использовании этого метода рассчитывается годовой эк. эффект от реализации наиболее приоритетного проекта:

Э_r = [ (С_бi + Е_н × К_бу) – (C_нi + K_ну)] × А = (С_бi - C_нi) × А –

(K_ну –К_бу × Е_н) × А = ∆ Э_сi × А ± ∆ К_у ×А, (8)

где: С_бi, C_нi – себ-ть единицы конкретного вида продукции (работ, услуг) по базовому и новому (наиболее эффективному) варианту, руб.; К_бу, K_ну – уд. капиталовложения по базовому и новому варианту, руб; Е_н – нормативный к-т эф-ти кап. вложений; А – сопоставимый объем пр-ва одной и той же продукции в расчете на год, шт.; ∆ Э_сi – снижение (экономия) себ-ти ед-цы продукции от реализации наиболее эф-го варианта кап. вложений, руб.; ∆ К_у – ув-е (минус) или ум-е (плюс) кап. вложений за счет реализации ИП, руб.

Если себ-ть конкретных видов продукции изменяется в разрезе отдельных периодов ее изготовления в процессе реализации ИП, то предварительно следует рассчитать среднегод. себ-ть единицы продукции и лишь затем определить год. эк. эффект или приведенные затраты:

С_ср = , (9)

где: Аi1, Ai2,…., Ain – выпуск конкретных видов продукции по годам использования ИП, шт; С_i1, Ci2, …, Cin – себестоимость единицы конкретного вида продукции по базовому и новому варианту по годам использования ИП, руб.

Данный метод применяется с учетом следующих ограничений:

- кап. вложения осуществляются в одинаковые периоды времени по новому и базовому варианту и, как правило, в течение одного года;

- по базовому и новому варианту (по сравниваемым инвестиционным проектам) осуществляется выпуск одних и тех же видов продукции, имеющих равные цены.

4. Метод сравнения прибыли. Этот метод целесообразно применять в тех случаях, когда сравниваемые инв. проекты различаются не только размером текущих и единовременных затрат на единицу продукции, но и величиной прибыли, и объемом выпуска продукции. Более выгодным к внедрению признается тот вариант, который обеспечивает получение большей массы чистой прибыли за весь срок использования ИП. При этом кап. вложения должны полностью амортизироваться за весь срок полезного использования ИП. Расчет массы чистой прибыли в этом случае ведется по следующей формуле:

Пчi = ,

где: Пчi – сумма чистой прибыли за весь срок использования ИП, руб.;

Пчit – масса чистой прибыли, полученная в i-м году от реализации ИП, руб.;

Тэо – срок полезного использования ИП, который измеряется от t до Тэо, лет.

Расчет чистой прибыли за i-й год исп-ния ИП может быть произведен по формуле:

Пчit = Аi × (Цi - Сi) – Кi × Ен,

где: Цi – цена конкретного вида продукции (работ, услуг) по новому варианту, руб.; А – выпуск конкретных видов продукции в i-м году, руб.; Сi – себ-ть единицы конкретного вида продукции в i-м году, руб.; Кi – капвложения на реализацию i-го варианта ИП, руб.; Ен – норматив эф-ти кап. вложений, устанавливаемый инвестором.

5. Метод накопленного эффекта за расчетный период использования ИП (cash-flow). Методика расчета накопленного эф-та за расчетный период исп-ния ИП состоит в след.

1. Рассч. ден. поток от операционной д-ти по годам использования ИП. Под операционной д-тью подразумевается получение чистого дохода от исп-ния ИП. Чистый доход включает сумму чистой прибыли и амортизации по годам использования ИП.

2. Рассч. сальдо инв. д-ти пр-тия, как алгебраическая сумма притоков и оттоков ден. ср-в, обусловленных реализацией ИП. Методика расчета сальдо инв. потоков зависит от структуры источников фин-ния ИП (соотношения соб. и заемных средств). Если одним из источников фин-ния ИП является кредит, то следует провести расчет процентов по нему в зависимости от процентной ставки, суммы кредита и сроков его погашения.

3. Перед расчетом денежного потока от операционной д-ти предварительно необходимо рассчитать базу налогообложения и налоговые вычеты по ИП.

4. Рассч. размер ежегодного взноса в счет погашения кредита. Он опр-ся т.о., чтобы сальдо между чистым доходом от операционной д-ти, с одной стороны, и суммой процентов за кредит, а также ежегодным размером погашаемого кредита - с другой, имело нулевое или положительное значение

5. Рассч. суммарное сальдо ден. потока по инв. и операционной д-ти по каждому году использования ИП.

6. Рассч. сальдо накопленного ден. потока от операционной и инв. д-ти нарастающим итогом, начиная с нулевого периода, когда были произведены единовременные инв. затраты и, заканчивая последним годом использования инв. проекта.

7. Принимается упр. решение о целесообразности реализации того варианта кап. вложений, который обеспечивает получение максимальной суммы накопленного эффекта за весь срок использования ИП.

Расчет накопленного эффекта за весь срок исп-ния ИП производится по формуле:

Эн = ,

где: Энi – суммарный эффект от операционной и инвестиционной деятельности по каждому конкретному году использования ИП, руб.

Данный показатель рассч. Энi = Чдi – Ски,

где: Чдi – чистый доход от операционной д-ти за i-1 год исп-ния ИП, включающий сумму чистой прибыли и амортизации, руб.; Ски – сальдо притоков и оттоков по каждому году инв. д-ти пр-тия, руб.

Суммарный эффект от операционной и инв. д-ти, или чистый доход от реализации ИП, включает сумму чистой прибыли и амортизации за вычетом инв. затрат. Чистая прибыль в данном случае рассч. как разность между прибылью от операционной д-ти и величиной налогов, уплачиваемых из прибыли в бюджет. Прибыль от операционной д-ти рассч. в виде разности между выручкой от реализации продукции без косвенных налогов и ее себестоимостью, обусловленной реализацией ИП.

В завершение исследования проводится сравнение сальдо накопленных эффектов по альтернативным проектам. К внедрению принимается ИП, по которому сальдо накопленного эффекта имеет максимальное значение.

Ограничения метода: относительно небольшой срок использования проекта (до 5 лет), ограниченный масштаб изменений в производственном потенциале предприятия.