Оценка рентабельности

Показатели рентабельности нацелены на определение эффективности использования активов и управления предприятием. Они отличаются от коэффициентов других групп тем, что для их расчета используется отчет о прибылях и убытках (все другие группы коэффициентов могут быть рассчитаны исходя из данных баланса предприятия). Основной показатель, на который следует обращать внимание – это чистая прибыль.

Наиболее известны и широко распространены следующие коэффициенты рентабельности.

1. Рентабельность продаж (маржа прибыли, return on sales, RS) рассчитывается как отношение чистой прибыли ЧП к объему продаж за период ВР:

(101)

Рентабельность продаж характеризует эффективность операционной деятельности предприятия и показывает, как соотносятся затраты с продажами. При прочих равных условиях высокая рентабельность продаж, очевидно, желательна.

2. Рентабельность активов (return on assets, ROA) рассчитывается как отношение чистой прибыли к величине активов предприятия. Она характеризует долю прибыли, получаемой предприятием на каждую денежную единицу задействованных активов.

(102)

3. Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) рассчитывается как отношение чистой прибыли к величине собственного капитала.

(103)

Этот коэффициент, как уже отмечалось выше, играет особую роль в инвестиционном анализе, так как показывает эффективность инвестирования для владельцев предприятия. Однако здесь мы используем бухгалтерский, а не рыночный подход к рентабельности собственного капитала. Она определяется не будущими, а уже достигнутыми показателями деятельности и зафиксированной в балансе величиной собственного капитала.

Рассмотрим более подробно два последних коэффициента.

Разница между рентабельностью активов и рентабельностью собственного капитала отражает финансирование за счет использования заемных средств (финансового рычага).

Если мы умножим формулу рентабельности собственного капитала на выражение Активы/Активы, результат не изменится.

Таким образом, рентабельность собственного капитала равна произведению рентабельности активов на коэффициент собственного капитала. Если мы домножим полученное выражение на соотношение Выручка от реализации/Выручка от реализации, что не приведет к изменению результата, то получим:

ROE = (104)

Последнее выражение называется «уравнением Дюпон» в честь корпорации Du Pont, которая сделала его использование популярным.

Уравнение Дюпон говорит нам, что доходность собственного капитала зависит от трех факторов:

1. Производственная эффективность (измеряется маржой прибыли).

2. Эффективность использования активов (измеряется оборачиваемостью активов).

3. Финансовый рычаг или доля заемных средств в капитале (измеряется коэффициентом собственного капитала).

Низкая эффективность операций или использования активов приведет к снижению рентабельности активов, что отразится на рентабельности собственного капитала.

Разложение рентабельности собственного капитала является удобным способом систематического подхода к финансовому анализу. Если значение рентабельности собственного капитала неудовлетворительно, то уравнение Дюпон говорит нам, где искать причину.