Дисконтирования метода оценки инвестиционных проектов

В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. На практике используются различные их модификации, но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Таким методом, т.е. с учетомфактора времени, может быть рассчитан и показатель окупаемостипроекта. Чистая текущая стоимость проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта (NPV - Net Present Value). В общем виде формула расчета выглядит следующимобразом: NPV=∑P_t/(1+d)^t-Io

В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение t ряда лет, формула расчета: NPV = ∑P_t/(1+d)^t-∑I_t/(1+d)^t

NPV> 0 — принятие проекта целесообразно;

NPV< 0 — проект следует отвергнуть;

NPV= О — проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбрать тот, у которого NPVBbime. Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPVne всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций.В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI- Profitability Index): PI=∑P_t/(1+d)^t : ∑I_t/(1+d)^t или в обобщенном виде: PI =PVP/ PVI'

Показатель внутренней нормы прибыли. Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR— Internal Rate of Return). На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения: ∑P_t/(1+d)^t-Io=0

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид: ∑P_t/(1+d)^t = ∑I_t/(1+d)^t

Существуют и другие трактовки расчета внутренней нормыприбыли. Показатель IRR определяет максимальную ставку платыза привлеченные источники финансирования, при котором проектостается безубыточным. Вместе с тем его можно рассматривать какминимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю стоимость капиталав данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта,то данный проект может быть рекомендован к реализации.Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетоввнутренней нормы прибыли используют специальные финансовые калькуляторы. Кроме того, все деловые пакеты программ для персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета IRR. Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:

• выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом — выше нуля;

• значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция): IRR = d₁+(NPV₁/NPV₁-NPV₂)*(d₂-d₁)

Определение IRR — популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов