Классификация инвестиционных проектов

Различают зависимые и независимые инвестиционные проекты.

Два проекта считаются независимыми, если ожидаемые затраты и результаты по одному из них не оказывают влияния на соответствия показателя другого. Из этого следует, что принятия решений по таким проектам, их разработку и осуществление можно производить по каждому в отдельности. Зависимые проекты в свою очередь делятся на взаимоисключающие и взаимодополняющие.

Взаимоисключающие проекты харакся, технической невозможностью или экономической целесообразностью их одновременной реализации. Например, строительство двух разных систем орошения одного и того же участка земли, второго – одновременное внедрение разных технологий производства одного вида продукции в хозяйстве.

Взаимодополняющие проекты, наоборот, оказывают позитивное воздействие друг на друга. Результат осуществления одного проекта отдельно от другого дает меньший эффект по сравнению с его реализацией параллельно с другим, его дополняющим. Например, внедрение новой технологии производства овощей в хозяйстве и одновременное строительство овощехранилища. В этом случае результатом первого проекта будет повышение будет повышение урожайности овощей, их качества и следовательно, цен реализации, объемов производства, снижение себестоимости ед. продукции.

98. Финансовый анализ инвестиционных проектов в аграрном секторе. Оценку инвестиционного проекта с точки зрения его целесооб­разности и эффективности для бенефициария (того, кто реализует проект и планирует получать выгоды от него) дает финансовый анализ. В случае, когда бенефициариями являются несколько физических или юридических лиц, оценка финансовой эффек­тивности проекта проводится для каждого из участников. При финансовом анализе необходимо выяснить:

-не превышают ли затраты на проект тех выгод, которые могут быть получены от его реализации;

-можно ли осуществить проект (в финансовом отношении) при имеющихся источниках финансирования и какими должны быть финансовые условия его реализации, чтобы можно было до­вести его до конца;

-является ли проект привлекательным (эффективным) для каж­дого из его участников при данных условиях финансирования.

Поскольку проект имеет жизненный цикл определенной про­должительности, а между инвестициями и получением выгод от них существует временной лаг (запаздывание), нужен механизм срав­нения разновременных затрат и результатов. Таким механизмом, учитывающим изменение ценности денег во времени, является метод дисконтирования денежных потоков.

Для сравнения и суммирования разновременных затрат и по­ступлений денег за какой-либо период соответствующие величи­ны денежного потока должны быть приведены к сопоставимому виду — к единому моменту времени. Это осуществляется путем умножения элементов денежного потока на коэффициент приведения, учитывающий временной разрыв. Чаще всего приведение осуществляется либо к началу расчетного периода (тогда эта про­цедура называется дисконтированием, а коэффициент приведения — коэффициентом дисконтирования), либо к его окончанию (соот­ветствующая процедура называется компаундированием).

Ценность проекта определяется разностью между его положи­тельными результатами (прирост выгод) и понесенными дополни­тельными затратами для определения ценности проекта необхо­димо оценить все его результаты и установить, превышают ли вы­годы, получаемые непосредственно от проекта, затраты на его осу­ществление. В связи с тем что и при отказе от реализации кон­кретного проекта могут происходить изменения (позитивные или негативные) в экономической среде, принято проводить сопостав­ление затрат и выгод в ситуациях «без проекта» и «с проектом». Иными словами, корректную оценку проекта может обеспечить только сравнение общего изменения выгод от реализации проекта с общим изменением затрат на его реализацию. -^ Сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта» лежит в ос­нове проектного анализа; он основан на сопоставлении того, что будет происходить с течением времени на предприятии, в регионе или стране при реализации проекта по сравнению с тем, что будет в случае его отсутствия. Другими словами, сравниваются чистые выгоды ситуации «с проектом» с чистыми выгодами ситуации «без проекта». Характерной особенностью этого метода является обя­зательный учет ожидаемых изменений в потоках выгод и издержек для обеих названных ситуаций.

В общем виде финансовый анализ проекта можно свести к сле­дующим этапам:

оценка общего размера затрат на проект в текущих (при низкой инфляции) или в постоянных (при высокой инфля­ции) ценах;

оценка будущих потоков денежных средств, включая остаточ­ную стоимость активов по завершении жизненного цикла. Расчет значений денежного потока проводится по специальной методи­ке, суть которой заключается в сравнении затрат (включая налоги) и выгод от проекта по годам его реализации с корректировкой на амортизационные отчисления, которые не являются реальны­ми затратами по проекту;

оценка степени риска на основе учета возможных отклонений денежных потоков проекта от ожидаемых значений и характера влияния этих отклонений на показатели осуществимости и эф­фективности проекта;

определение альтернативной стоимости капитала с учетом сте­пени риска проекта;

оценка реальной стоимости активов проекта (путем дис­контирования денежных поступлений и приведения их к теку­щей стоимости);

сравнение текущей стоимости ожидаемых денежных потоков поступлений (выгод) с дисконтированными затратами на реали­зацию проекта (если суммарная текущая стоимость выгод выше суммарной текущей стоимости затрат, проект считается эффек­тивным).

Финансовый анализ проводится с целью оценить выгоду от участия в проекте. Иначе говоря, необходимо убедиться, что вложение как собственных, так и заемных средств в про­ект является более выгодным, чем альтернативные варианты их использования. Простейшие из этих альтернатив — отказ от участия в проекте (то есть сохранение ситуации «без проекта») и использование денежных средств, потенциально предназна­ченных для него, для получения гарантированного среднего дохода (например, путем помещения их в банк на депозит под проценты или путем увеличения оборотных средств предприя­тия без капитальных затрат).

Как минимум, эти две простейшие альтернативы должны быть учтены в финансовой составляющей проектного анализа.

Принцип альтернативной оценки основан на рыночном подхо­де; он обусловлен ограниченностью ресурсов в каждый данный момент и вытекающей отсюда конкурентностью их использова­ния. Альтернативная стоимость любого ре­сурса связана с объективной возможностью его использования в других видах экономической деятельности (других проектах). Дру­гими словами, при рассмотрении проекта нужно учитывать все гипотетически возможные доходы, которые предприятие не полу­чит, выделяя для него ресурсы. Эти косвенные потери обязательно должны учитываться (причем по лучшей из возможных альтерна­тив), поскольку, даже если проект является прибыльным, нет смысла его осуществлять, если тот же (или больший) доход можно получить более легким и менее рискованным способом.

Один из самых важных этапов анализа — четкое разделение затрат и доходов, относящихся и не относящихся к проекту. Если речь идет о создании нового производства, то особых труд­ностей не возникает; все понесенные издержки по строитель­ству и оснащению производства включаются в проект по фак­тическим затратам. Но когда проект реализуется на уже дейст­вующем производстве, определить, какие издержки относятся к нему, не всегда просто.

На практике часто возникают ситуации, когда в состав про­екта включаются объекты, созданные до начала его реализации, причем затраты на их создание уже нельзя возместить. Их назы­вают затратами прошлого периода или необратимыми издержками, и для проекта они не являются затратами в прямом смысле. Это затраты, совершенные ранее, на которых основываются предполагаемые новые инвестиции. Их невозмож­но избежать, какими бы необоснованными они ни были. Поэтому при анализе предполагаемых инвестиций рассматривается только будущая отдача на будущие затраты, затраты прошлого периода в расчет не входят.

В финансовом анализе все материальные потоки (продукции, услуг, ресурсов) представляют в денежном выражении. Это необ­ходимо для сопоставления, суммирования и структурного анали­за входящих (затратных) и исходящих (результативных) потоков, связывающих проект с внешней средой. При этом возникает про­блема учета инфляции. Все цены должны быть либо номиналь­ными (включающими инфляционный рост), либо очищенными от инфляции. При оценке проекта обычно предполагается, что в пе­риод инвестирования не будет заметных колебаний цен и высокой инфляции. Однако такое предположение не слишком реалистич­но, и поэтому заранее предусматривают резерв на возможное из­менение цен, увеличивающее общие затраты. Подобные резервы на непредвиденные обстоятельства включают в затраты проекта в качестве их стандартной части.

Наиболее распространенным методом учета инфляции являет­ся работа в постоянных ценах. Он предполагает, что все цены бу­дут расти одинаково при любом общем их повышении. Если же ожидаются значительные различия в темпах роста цен по различ­ным видам ресурсов и продукции, в плане финансирования пре­дусматривают соответствующие резервы.

Финансовый анализ инвестиционного проекта, как правило, включает два основных этапа:

анализ «до финансирования», то есть без рассмотрения вопро­сов, связанных с привлечением конкретных источников финанси­рования;

анализ «после финансирования», то есть с учетом его кон­кретных условий.

На первом этапе оценивается осуществимость и эффективность проекта «самого по себе», то есть без учета проблем, связанных с внешним финансированием. Иногда такой анализ интерпретируют как исследование проектов, реализация которых осуществляется за счет собственных средств бенефициариев.

На втором этапе в денежные потоки проекта включают поступ­ления и оттоки, связанные с движением средств, привлекаемых извне (для финансирования капитальных вложений и роста по­требности в оборотных средствах). Полученные оценки позволяют сделать вывод о приемлемости проекта с учетом его финансовой составляющей.

99. Сравнительная эфф-ность вариантов инвестиций В общем представлении эфф-ность (в переводе с лат – дейст-еный, производительный, дающий результат) харак-зует развитые различные системы, процессы, яв-ния. Эфф-сть выступает как индикатор разв-ия.. Она же - его важнейший стимул. Стремясь повысить эфф-сть конкретного вида предпр. деят-сти и их совокупности, мы определяем конкретные меры, способствующие процессу развития, и отсекаем те из них, что ведут к регрессу. Эфф-сть, в этом смысле, всегда связана с практикой. Она становится целевым ориентиром управленч деят-сти, направляет эту деят-сть в русло обоснованности, необходимости, оправданности и достаточности. Эфф-сть – кач-ная категория. Связанная с интенсивностью развития предпр-тельства - динамической кач-ной категорией, она отражает глубинные процессы совершенствования, происходящие во всех его эл-тах, и исключает механистические подходы. Столь широкое трактование эфф-сти не противоречит узко направленному ее пониманию. Широко известны показатели эфф-сти произв-ва, его результативность, интенсивность функционирования системы, ст-нь достижения цели и ур-нь организованности системы и т.д.[3] Это свидетельствует о многогранности категории эфф-сти с одной стороны, и с др. сложности ее представления в показателях и измерителях. Для определения и оценки эфф-сти предпр-ства рассмотрим взаимоотношения м/у двумя важнейшими эконом. категориями - эффект и эффективность. Очевидна единая направленность этих категорий. И эффект, и эффективность отражают рост и развитие эконом. объекта, т.е. его способность к прогрессивным количественным изменениям, отраженным в объемных показателях, и к прогрессивным качественным изменениям дополняющим количественные и связанными, как правило, со структурной динамикой объектам. Причем наиболее сильна взаимосвязь этих категорий с понятием развития с присущими ему кач-ными изменениями, т.к. именно с их помощью чаще всего достигается желаемый рез-тат, тогда как эконом. рост м.б. вызван увеличением ресурсов, и в принципе, не отражает необх-сти использования интенсивных факторов. Вместе с тем м/у категориями "эффект" и "эффективность" наблюдаются существенные различия. Эффект яв-ся отра-жением рез-та деят-сти, т. е. того состояния, к которому стремится эконом. объект. Понятие "эффект" и "результат" можно воспринимать как тождественные, и ориентировать на него построение конкретной управленческой системы. Такое управление, получившее в м/ународной практике наименование "управление по результатам", направлено на кол-ный прирост результирующих показателей, хотя и подразумевает изменение кач-ных харак-стик. Эффекти-вность, в отличие от эффекта, учитывает не только рез-тат деят-сти(прогнозируемый, планируемый, достигнутый, желаемый), но рассматривает усл-я, при к-х он достигнут. Эфф-сть опр-тся соотношением результата (эффекта) и з-т, обуславливающих этот результат.