В процессе оценки уровня финансового менеджера инвестору помимо доходности, необходимо учитывать рискованность вложений. Классическое отношение прибыльности к рискованности — коэффициент Шарпа — показывает отношение ожидаемой прибыли (иногда скорректированной по безрисковой процентной ставке) к стандартному отклонению прибыли. Если стандартное отклонение низкое, можно предполагать, что в действительности прибыль окажется близкой к ожидаемой; если стандартное отклонение высоко, между ожидаемой и действительной прибылью может возникнуть существенная разница. Коэффициент Шарпа может искажать картину, поскольку в нем для измерения доходности используется среднегодовая прибыль, и, кроме того, с его помощью невозможно отличить колебания активов вверх от колебаний вниз, а также различать чередующиеся и последовательные потери.
Альтернативными способами оценки соотношения прибыльности и рискованности являются: отношение прибыли к максимальному падению стоимости активов (RRR), годовое отношение прибыль/убытки (AGPR) и максимальный убыток. RRR предлагает меру соотношения доходности и риска, которая позволяет избежать недостатков коэффициента Шарпа, представляя собой отношение средней прибыли с учетом реинвестирования, пересчитанной в годовом исчислении, к усредненному за год максимальному снижению стоимости активов. По сравнению с коэффициентом Шарпа RRR ближе к методам определения риска, которыми на практике пользуются трейдеры. AGPR — отношение среднего арифметического годовых прибылей к среднему значению максимальных годовых падений стоимости активов. Хотя с технической точки зрения RRR — более надежный способ оценки соотношения прибыльности и рискованности, чем AGPR, многие трейдеры предпочитают последний из-за простоты вычислений и большей понятности. AGPR, равное трем, например, просто означает, что средняя годовая прибыль в три раза больше максимального снижения активов, усредненного за год. Важную дополнительную информацию можно извлечь из максимального размера убытков, максимально-
|
|
128 ЧАСТЬ 1. вопросы и задачи
го снижения стоимости активов за рассматриваемый период, если торговля была начата в самый неподходящий из всех возможных моментов.
Следует рассмотреть и два других показателя эффективности — ожидаемую чистую прибыль от сделки (ENPPT) и отношение прибыль/убытки, основанное на сделках (TBPLR). ENPPT выявляет системы, склонные к серьезному снижению эффективности при увеличении транзакционных затрат. TBPLR показывает отношение денежного дохода к потерям во всех сделках.
Вместе коэффициент Шарпа и мера соотношения прибыльности и рискованности RRR могут прекрасно описать относительную эффективность системы или трейдера. При оценке работы финансовых управляющих процент прибыли и показатели риска следовало бы рассматривать независимо друг от друга. Размер чистых активов и подводные кривые являются двумя типами графиков, которые могут оказаться полезными в оценке эффективности финансовых управляющих. Размер чистых активов (NAV) показывает размер активов в каждый момент времени (обычно на конец месяца) для начального капитала в $1000. Подводная кривая изображает процентное снижение на конец каждого месяца, измеренное от предыдущего максимума активов.
|
|
ГЛАВА 21. измерение результативности торговли 129