Оценка эффективности инвестиций

Сравнение различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них производится с использованием следующих показателей:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД);

• индекс доходности (ИД);

• внутренняя норма доходности (ВНД);

• срок окупаемости капитальных вложений (tok).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) при расчете в текущих (базисных) ценах и постоянной норме дисконта определяют по формуле

где R_t — результаты, достигаемые на t-м шаге расчета (реализации проекта); 3t — затраты, осуществляемые на t-м шаге расчета; К_t — капитальные вложения на t-u шаге расчета; Е — норма дисконта (норма дохода на капитал), доли единицы; t— номер шага расчета (t=О,1,2,3,... T); T—горизонт расчета, равный номеру шага расчета (месяц, квартал, год), на котором прово­дится ликвидация объекта (проекта); αt = 1/(1 +E)^t — коэф­фициент дисконтирования (приведения) на t-м шаге расчета при постоянной норме дисконта, относит, ед. Если же норма дисконта меняется во времени и на t-м шаге рас­чета равна Е, коэффициент дисконтирования при t > 0 определяют следующим образом:

где E₁,E₂,E₃,..., E— норма дисконта на 1-м, 2-м, 3-м, t-м шагах расчета.

Для промышленных предприятий результаты (Rt) формируются как выручка (нетто) от продажи (реализации) продукции за мину­сом налога на добавленную стоимость, акцизов и обязательных аналогичных платежей.

Сумма затрат (3_t) формируется как себестоимость проданной продукции (за вычетом амортизационных отчислений) плюс пер­воочередные налоги и платежи, отнесенные на финансовые ре­зультаты хозяйственной деятельности, а также налог на прибыль.

В итоге денежный поток (ДП) по операционной деятельности (эффект), достигаемый на t-м шаге расчета, определяют выраже­нием:

где

С_t — полная себестоимость продукции на t-м шаге расчета; H_t — совокупные налоги на t-ы шаге расчета; П_t — чистая прибыль на t-м шаге расчета; А_t — амортизационные отчис­ления на t-ы шаге расчета.

Таким образом, чистый дисконтированный доход — разница между суммой элементов денежного потока по операционной дея­тельности (эффектов) и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений денежного потока по инвести­ционной деятельности и является основным критерием при оцен­ке эффективности инвестиционного проекта.

Если чистый дисконтированный доход инвестиционного про­екта положителен, то проект является эффективным и может рас­сматриваться вопрос о его реализации. При этом чем выше уровень чистого дохода, тем эффективнее проект.

Второй показатель — индекс доходности — определяют отно­шением суммы приведенных эффектов к величине дисконтиро­ванных капитальных вложений:

Из формул расчета чистого дисконтного дохода и индекса до­ходности следует:

если ЧДД положителен, то ИД >1 и проект эффективен;

если ЧДД отрицателен, то ИД < 1 и проект представляется не­эффективным;

если ЧДД = 0, то ИД = 1 и вопрос об эффективности проекта

остается открытым.

Третий показатель — срок окупаемости инвестиций — опреде­ляют временным интервалом (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положи­тельным. Иными словами, это период (месяцы, годы), в течение которого первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются суммарным эффектом от его осуществления. Он определяется из условия:

где t_ok— срок окупаемости капитальных вложений, номер шага расчета (месяц, квартал, год), за пределами которого интег­ральный эффект становится положительным.

Четвертый показатель — внутренняя норма доходности (ВНД или Е_в).

Внутренняя норма доходности соответствует такой норме дис­конта, при которой чистый дисконтированный доход при реали­зации инвестиционного проекта равен нулю.

Численное значение ВНД (Е_в) определяют решением уравне­ния:

где Е_в — внутренняя норма доходности, относительная единица.

Отмечая несомненную значимость и своевременность внедре­ния вышеуказанных «методических указаний» в практику инвес­тиционных расчетов, следует подчеркнуть, что показатели привле­кательности инвестиционных проектов и прежде всего основной показатель — чистый дисконтированный доход — обозначает толь­ко один подход к ожидаемым итогам реализации проекта: финан­совый или бухгалтерский подход.