Итак, денежная масса - это денежные средства, находящиеся в обращении. Величина денежной массы - один из ключевых параметров экономики, поэтому постоянный мониторинг этого показателя представляется весьма важной, но в то же время непростой задачей.
Сложность заключается в том, что в развитых странах наряду с деньгами обращаются и иные платежные средства, выполняющие функции обращения и накопления, что препятствует проведению четкой границы между деньгами как средством обращения и активами, сохраняющими стоимость. Для разграничения видов денег и денежных средств, отличающихся друг от друга степенью ликвидности, то есть возможностью быстрого превращения в наличные деньги, пользуются понятием «денежный агрегат».
Денежный агрегат - это группа ликвидных активов, с помощью которых измеряется денежная масса в экономической системе.
Существует несколько способов агрегирования денежной массы. Центральный банк каждой страны разрабатывает собственный порядок расчета, основанный на международных стандартах. Наибольшее распространение получила система, включающая агрегаты М, L. Их расчет производится нарастающим порядком, путем включения нижестоящего агрегата в состав вышерасположенного. При этом ликвидность каждого последующего показателя снижается.
|
|
Первичным можно считать денежный агрегат МО, включающий в себя наличные деньги, то есть металлические монеты и банкноты, непосредственно обращающиеся в государстве. В расчет принимается денежная масса, покинувшая банковские хранилища. Это самая ликвидная часть денежной массы, находящаяся «на руках» у населения и непосредственно «давящая» на рынок товаров и услуг. Для проведения расчетно-платежной операции достаточно открыть кошелек и вынуть деньги.
Таким образом, понятно, что наличные деньги обладают абсолютной ликвидностью.
Значимость агрегата МО достаточно высока, хотя и снижается по мере развития системы безналичных платежей. Но для стран с низким уровнем экономической культуры, высокой степенью участия различных денежных суррогатов в денежном обращении этот показатель может быть определяющим в расчетах всех денежных агрегатов.
Следующим рассчитывается денежный агрегат М1. Он включает в себя агрегат МО, а также ряд денежных вкладов в банковских учреждениях. В России в данной группе учитываются:
а) депозиты до востребования частных лиц в Сберегательном банке России;
б) вклады в коммерческих банках;
в) средства на расчетных и специальных счетах нефинансовых агентов. Средства с этих счетов могут быть использованы для осуществления платежей другим лицам. В ряде развитых стран данную группу счетов принято называть трансакционными депозитами.
|
|
Трансащионные депозиты складываются из двух основных видов вкладов:
а) вклады до востребования - вклады, не приносящие дохода или приносящие небольшой процент, без оговоренного срока хранения. Их владельцы обладают правами на пользование чеками из чековых книжек или проведение платежей электронными переводами при помощи пластиковых карт (дебетовых или кредитных);
б) прочие чековые депозиты - другие приносящие процент вклады, владельцы которых могут пользоваться чеками и электронными переводами. Набор вкладов данной категории зависит от сложившейся в стране практики банковского обслуживания населения, степени конкурентной борьбы в банковском секторе экономики, набора разрешений и запретов, выработанного центральным банком, особенностями национального законодательства.
Таким образом, денежный агрегат М1 акцентирует внимание на высоколиквидных инструментах денежного обращения. Общий уровень ликвидности этой группы несколько ниже, чем в агрегате МО. Например, для совершения расчетной сделки с помощью пластиковой карты необходимо наличие банкомата или процессора в торгово-сервисной точке. Подобное оборудование имеется не везде, поэтому скорость изменения имеющейся накопленной стоимости в виде денег на стоимость в товаре замедляется.
Из-за недостаточной развитости системы обращения денег в России еще до недавнего времени агрегат М1 мог вполне исчерпываться лишь наличными деньгами. Однако с середины 90-х гг. рад банков приступил к реализации программы по внедрению системы электронных платежей для юридических лиц и населения. К сожалению, уровень доходов российских граждан не настолько велик, чтобы они в массовом порядке пользовались пластиковыми картами и осуществляли комиссионные платежи банковским учреждениям за их применение.
Денежный агрегат М2 охватывает более широкое пространство в экономической системе и отражает деньги как достаточно ликвидное средство накопления, пригодное для использования в расчетах. Кроме активов агрегата М1, он включает активы, имеющие фиксированную номинальную стоимость и способные превращаться для совершения платежей в наличные деньги или трансакционные депозиты. В отличие от активов агрегата М1, активы этой группы не могут непосредственно переводиться от одного лица к другому, хотя обладают достаточно высокой ликвидностью.
По методике Банка России, в данный агрегат добавляются срочные вклады, хранящиеся в Сберегательном банке.
Срочными считаются вклады, открываемые на определенный срок, приносящие владельцу определенный доход. Досрочное изъятие вклада из банковского учреждения подразумевает понижение ставки процента на вклад.
В состав агрегата М2 в странах с развитым денежным рынком, помимо агрегата М1, включаются:
а) так называемые взаимные фонды денежного рынка. В данном секторе рынка работают финансовые посредники, которые путем продажи населению паев привлекают значительные денежные средства с целью вложения их в краткосрочные ценные бумаги (преимущественно государственные) с фиксированным доходом. Стоимость таких паев достаточно стабильна и предсказуема, что объясняется стабильностью приносимого ими дохода;
б) однодневные соглашения об оборотном выкупе. Этот вид активов в России пока мало распространен. В данном случае подразумеваются краткосрочные ликвидные активы, представляющие собой договоры о согласии фирмы или частного лица купить у определенного финансового учреждения ценные бумаги, с тем чтобы продать их обратно на следующий день по заранее утвержденной цене. Разность цены продажи и цены перепродажи, как правило, эквивалентна процентным выплатам за использование заемных средств и определяется в соглашении;
|
|
в) срочные депозиты на срок до 30 дней. Вклад, открываемый на короткий срок (до 30 дней) потенциально «давит» на товарный рынок, так как косвенно включается в объем платежных инструментов, обращающихся в национальной экономике. Объясняется это наличием периода отсрочки платежа (по разным причинам, чаще всего носящим технический характер и связанным с элементами коммерческого кредитования), что позволяет проводить расчетные операции, не имея денег «на руках», подразумевая скорый возврат банковского депозита.
Общемировая банковская практика подтвердила, что именно агрегат М2 является основным аналитическим параметром оценки денежной массы. В нем отражена вся совокупность платежных инструментов, прямо или косвенно «давящих» на товарный рынок, а следовательно, формирующих величину платежеспособного спроса населения и ликвидную емкость рынка. Этим и объясняется тот факт, что в отчетах Банка России анализ денежной массы сконцентрирован на показателе М2.
Рассмотрим подробнее структуру агрегата М2 в российской экономике (табл. 3.2.1).
Как видно из приведенных данных, в России доля показателя МО к М2 по состоянию на начало 2006 г. составляла 33,2 %, что в целом совпадает с соответствующими показателями развитых стран (США - 30, Великобритания - 32, Германия, Франция - 33, Канада -36 %). Вместе с тем следует заметить, что приведенные агрегаты охватывают только денежную массу, не учитывая массу денежных суррогатов, находящихся в обращении и «засоряющих» каналы денежного обращения.
Заметно, что за рассматриваемый период денежная масса М2 выросла в 8,6 раза, тогда как налично-денежная часть в 7,5, а безналичная - в 9,2. Такая диспропорция в темпах роста составляющих М2 не может трактоваться однозначно. С одной стороны, преимущественный рост безналичной составляющей М2 показывает развитие платежной системы страны в целом, рост доверия населения к национальной денежной единице, расширение системы безналичных расчетов с участием населения. Вместе с тем серьезное сжатие денежной массы в первой половине 90-х гг. требовало насыщения денежного оборота реальными и легальными инструментами обращения, что и начал делать Центральный банк РФ.
|
|
Можно констатировать, что с параметра М2 начинают проявляться инвестиционные моменты денежных отношений. Это свидетельствует о том, что по мере развития человеческой цивилизации роль этого компонента денежных отношений увеличивается. Денежные носители, обобщенные параметром М2, максимально эффективно сочетают расчетные и инвестиционные функции денег. Далее инвестиционная составляющая денег выходит на первый план.
Анализируя состояние и динамику активов, составляющих вместе с активами агрегата М1 совокупный агрегат М2, можно с известной долей вероятности определить состояние и перспективы экономики государства.
Показателем более высокого уровня, отражающим характеристику денежной массы, является денежный агрегат МЗ.
Денежный агрегат МЗ включает в себя агрегат М2, а также депозитные сертификаты (в развитых странах это обращающиеся ценные бумаги с номинальной стоимостью свыше 100 тыс. долл.), ценные бумаги длительного хранения и срочные депозиты длительного хранения (срочность которых определяется национальным законодательством каждой страны самостоятельно и включает периодичность от 90 до 360 дней).
Ликвидность данного агрегата достаточно низка. Инструменты столь длительного периода обращения не предполагают принятия быстрых решений и не воздействуют, как правило, на текущее состояние платежных операций (за исключением кризисных состояний). Анализ агрегата МЗ позволяет судить о состоянии системы накоплений в обществе и уровне доверия к национальной экономике.
В ряде стран (в частности, в США) рассчитывается денежный агрегат М4, включающий агрегат МЗ, а также депозитные сертификаты, акции ссудно-сберегательных ассоциаций и другие кредитные обязательства, удостоверяющие право на получение дохода на ссуженный каптал. Но самым широким среди рассматриваемых денежных агрегатов на сегодняшний день является агрегат Ь. В него включается денежный агрегат МЗ, а также банковские акцепты, коммерческие бумаги, казначейские векселя и сберегательные облигации государства.
Еще один важный параметр состояния экономической системы - коэффициент монетизации экономики, который показывает насыщенность экономики денежными средствами. Коэффициент монетизации рассчитывается соотношением размеров денежной массы (денежный агрегат М2) к величине валового внутреннего продукта.
Известно, что избыточная денежная масса вызывает рост цен, падение реальных доходов граждан. Однако и недостаток денежной массы в обращении влечет негативные последствия.
Путем многолетних наблюдений, проведенных почти в 80 странах мира, выявлено, что минимальная величина коэффициента монетизации составляет 30-33 %. При дальнейшем сокращении коэффициента падает управляемость экономики со стороны государства, товарообменные процессы дезорганизуются, а каналы денежного обращения заполняются суррогатами. Кроме того, существенно снижается значение кредита в национальной экономике. Все это ведет к практически полному свертыванию инвестиционной деятельности в обществе.
Развитые страны мира поддерживают коэффициент монетизации своих экономик на уровне 65-110 % (например, в США он составляет 80, в Германии - 85, во Франции и в Японии - 110 %). Уровень монетизации экономики России неоднократно изменялся (см. табл. 3.2.2).
Следует отметить, что демонетизация таких масштабов в нашей стране порождена не только бартером и неплатежами, не только сжатием спроса на деньги из-за прошлой, настоящей и будущей высокой инфляции, но и недоверием к политике, проводимой Центральным банком РФ. В результате каналы денежного обращения оказались переполнены всякого рода суррогатами, выполняющими функцию денег как средства обращения и платежа. Среди таковых можно назвать иностранную валюту, векселя, складские свидетельства и т. д.
На протяжении десяти лет (1993-2002) суррогаты в нашей стране фактически выполняли функцию денег как средства обращения и платежа. Их наличие существенно снижает уровень управляемости всем народно-хозяйственным комплексом экономическими методами и означает существенное сокращение сферы применения банковского кредита в реальном секторе экономики ввиду узости денежной базы. В России ситуация нормализовалась лишь в 2003 году.
Тем не менее денежные суррогаты должны учитываться при расчете платежной массы в экономике. Именно поэтому Банк России, наряду с агрегатом М2, рассчитывает показатели «деньги» и «квазиденьги», стараясь суммировать все инструменты, участвующие в реальных расчетных сделках.
Расчетный агрегат «деньги» формируется как сумма денег вне касс банков и прочих кредитных институтов, а также депозитов до востребования в банковской системе (без депозитов органов государственного управления), то есть представляет собой все денежные средства в экономике страны, которые могут быть использованы как средство платежа.
В состав расчетного агрегата «квазиденьги», по методике Банка России, включаются ликвидные депозиты банковской системы, которые непосредственно не используются как средство платежа и обычно имеют меньшую скорость обращения, чем «деньги». В «квазиденьги» включаются срочные и сберегательные депозиты и депозиты в иностранной валюте.
Совокупность агрегатов «деньги» и «квазиденьги» формирует агрегат «широкие деньги». В денежном обзоре в этот агрегат включаются депозиты в иностранной валюте.
Определить массу суррогатов можно, проанализировав табл. 3.2.3. Обобщенная в ней информация - результат группировок статей балансов Банка России, Минфина России и кредитных организаций. Как следует из данных, приведенных в табл. 3.2.3, официально учтенные суррогаты, являющиеся, по существу, частными деньгами, составляют почти половину денежной массы в России. Замещение этой массы обязательствами Банка России позволит существенно повысить коэффициент монетизации отечественной экономики, сблизит товарный и финансовый рынки нашей страны, позволит экономическими методами воздействовать на направления и интенсивность развития отечественной экономики.
Уровень монетизации экономик стран с переходной экономикой, как правило, определяется показателем в 40 %. К концу 2005 г. уровень монетизации российской экономики значительно увеличился в результате благоприятной конъюнктуры рынка энергоносителей и существенному притоку иностранной валюты в страну, что заставило Центральный банк РФ проводить политику поддержания курса доллара США к российскому рублю, скупая его на внутреннем валютном рынке и пополняя валютные резервы. Динамика международных резервов Банка России показана в табл. 3.2.4.
Под международными резервами России понимается величина резервных активов ЦБ РФ и Министерства финансов РФ на определенную дату. В состав резервов включаются запасы монетарного золота, специальные права заимствования, резервная позиция в МВФ и иные ликвидные валютные активы (остатки на текущих счетах, краткосрочные" депозиты в банках-нерезидентах и банках-резидентах, ценные бумаги иностранных правительств, соглашения РЕПО ' с указанными ценными бумагами, осуществленные с нерезидентами, другие ликвидные активы).
Как видим из табл. 3.2.4, только за 2005 г. золотовалютные резервы ЦБ РФ выросли почти на 57,7 млрд долл., составив 182,2 млрд долл. США. Пополнение резервов произошло в результате широкомасштабной эмиссии, направленной на скупку иностранной валюты (в первую очередь доллара США).
Исследование экономических реалий показывает, что резкое, без предварительной подготовки экономики, наполнение каналов денежного обращения деньгами не приводит к устойчивому и стабильному повышению коэффициента монетизации. Денежная масса за период с 01.01.2000 г. по 01.01.2006 г. выросла с 704,7 до 6 045,6 млрд руб., то есть в 8,6 раза, а коэффициент монетизации увеличился с 16 до 48 %, то есть только в 3,0 раза. Данные цифры доказывают, что любой резкий рост денежной массы приведет к повышению цен, а следовательно, к росту номинального объема ВВП, что незначительно увеличивает пропорцию. Для внедрения дополнительной денежной массы необходимо подготовленное экономическое пространство, основанное на доверии населения к платежным инструментам. Так, в 1920-х гг. в результате введения червонца, которому население доверяло, удалось поднять реальный уровень монетизации экономики России менее чем за один год (с 01.04.1924 г. по 01.01.1925 г.) почти вдвое.
Успешное решение проблемы монетизации экономики предполагает подготовку инвестиционного спроса на деньги. Для этого необходимо вернуть доверие основного владельца денег - населения - к институту государства, финансовым рынкам страны и в результате - к национальной денежной единице. В этом случае возможно быстрое увеличение денежной массы без инфляционных потрясений экономики. Реализация этого решения возможна в случае разработки и принятия единой государственной программы стимулирования инвестиционной деятельности в России. В то же время решение проблемы повышения инвестиционной активности в обществе невозможно без повышения коэффициента монетизации. Особым показателем при анализе денежной массы является денежная база, то есть находящаяся в обращении денежная масса, в том числе наличные деньги, счета и резервы коммерческих банков и другие финансовые активы. Понятия «денежная база» и «денежная масса» не совпадают. Первое используется для определения степени возможного влияния центрального банка на денежный рынок и включает ряд показателей, не входящих в расчет денежной массы (см. табл. 3.2.5).
Денежная база значительно меньше денежной массы (ср. данные табл. 3.2.1 и 3.2.5), однако это именно та денежная совокупность, на которую ЦБ РФ может воздействовать напрямую. Объем налично-денежной массы непосредственно зависит от проводимой денежно-кредитной политики и перспектив исполнения экономической программы; обязательные резервы и остатки на корреспондентских счетах напрямую подвержены влиянию главного банка, чего не скажешь об объеме депозитной базы (составляющей денежного агрегата М2), формируемой банковским сектором экономики. Порядок взаимоотношений банковских институтов с корпоративным сектором экономики и населением, конечно же, также регулируется Банком России, однако степень его воздействия в этом случае существенно ограничена и подразумевает лишь возможность установления ряда экономических и административных ориентиров.
Тем не менее параметр «денежная база» - важный компонент анализа денежного рынка страны. Это оценочный показатель деятельности центрального банка, целевой с точки зрения проведения реальной денежно-кредитной политики.
Тема 2. «ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА И ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ»