10.12.13
3.12.13
26.11.13
22. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ: ЦЕЛЬ, ТИПЫ, МЕХАНИЗМ И ИСТОЧНИКИ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ.
Дивидендная политика - политика организации в области использования прибыли, по которой определяется в каком режиме организации следует выплачивать дивиденды акционерам: выплатить сразу в полном объеме или реинвестировать прибыль с целью получения с нее дохода с последующей выплатой дивидендов в большем размере.
Дивиденд - часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды явл вознаграждением акционеров за капитал, вложенный ими в организацию. Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.
В фин менеджменте используется более широкая трактовка термина "дивидендная политика", под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственниками в соответствии с долей их вклада в общую сумму собственного капитала организации.
|
|
К основным этапам формирования дивидендной политики АО относят:
1. Оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики.
2. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.
3. Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики
4. Определение уровня дивидендов на 1 акцию (показатель выхода)
5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики
Существует 3 принципиальных подхода к формированию дивидендной политики:
1. Консервативный (делится на: остаточная политика дивидендных выплат; политика стабильного размера дивидендных выплат);
2. Умеренный (компромиссный): политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды;
3. Агрессивный (выделяют: политика стабильного уровня дивидендов; политика постоянного возрастания размеров дивидендов).
Каждому из этих подходом соответствует определенный тип дивидендных выплат:
1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает что фонд выплаты дивидендов образуется после того как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных фин ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.
Преимуществом явл обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышая его фин устойчивость.
Недостаток заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат и даже отказ от их выплат в период инвестиционных потребностей, что отрицательно сказывается на формирование уровня рыночной цены акции. Такая дивидендная политика используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной активности.
|
|
2. Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода времени.
Преимущество - ее надежность, создающее чувство уверенности у акционеров в неизменности текущего дохода в независимости от различных обстоятельств определяет стабильность котирования акций на фондовом рынке.
Недостаток - слабая связь с фин результатом деятельности предприятия в связи с чем периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера сформированной прибыли инвестиционной деятельности может быть сведена к 0.
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды представляет собой наиболее взвешенный ее тип.
Преимущество - стабильное, гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере при высокой связи с фин результатами деятельности предприятия, позволяющий увеличивать размер дивидендов в период благоприятной хоз конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.
Недостаток - при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций общества снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.
4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли.
Преимущество – простота её формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли.
Недостаток – нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемое нестабильностью суммы формируемой прибыли.
5. Политика постоянного возрастания размеров дивидендов. Предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчёте на 1 акцию.
Преимущество – обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование положительного её имиджа у потенциальных инвесторов при доп эмиссиях.
Недостаток – отсутствие гибкости в её проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности.
Таким образом, сущность дивидендной политики заключается в выборе оптимального соотношения между долей прибыли, отвлекаемой из оборота, то есть выплачиваемой в виде дивиденда, и долей, которая направляется на расширение бизнеса.
23. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ: ЦЕЛИ, ЗАДАЧИ, УСЛОВИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
Цель управления инвестициями – реализация эффективных форм вложения капитала для обеспечения высоких темпов развития и расширения эк и финансового потенциала организации. Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с чёткого определения возможных инвест вариантов. Альтернативные варианты (проекты) поочерёдно сравнивают друг с другом и выбирают наилучшие из них с точки зрения доходности, безопасности и надёжности.
При управлении инвестициями рекомендуется соблюдать выработанные практикой правила. Они подразделяются на главные и дополнительные.
К главным относится:
§ правило оптимального соотношения между риском и доходностью
§ правило фин соотношения сроков («золотое» банковское правило: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капиталовложения с длительными сроками окупаемости выгоднее финансировать за счёт долгосрочных заёмных средств.) Соблюдение дан правила позволяет организации, реализующей инвест проект, не отвлекать из текущего оборота значительные ден ресурсы на продолжительное время.
§ Правило сбалансированности рисков: особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счёт собственных средств. В данном случае организация соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя доп долговыми обязательствами.
|
|
§ Правило предельной рентабельности: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.
Дополнительные правила:
· Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать её величину от помещения ден средств на банковский депозит
· Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше среднегодового темпа инфляции
· Рентабельность конкретного инвест проекта с учётом фактора времени (временной стоимости денег) всегда выше доходности альтернативн проектов.
· Рентабельность активов организации после реализации проекта возрастает и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заёмным средствам
· Инвестиционный проект должен соответствовать главной стратегии поведения организации на товарном рынке с позиции формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости инвест затрат, наличия фин источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов в течение периода эксплуатации проекта.
Инвест политика организации вкл след осн эл-ты:
§ Формирование направлений инвест деятельности организации в соответствие со стратегией её эк и фин развития.
§ Анализ усл-ий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвест рынка
§ Определение объектов инвестирования
§ Определение необходимого объёма инвестиционных ресурсов и оптимизации структуры их источников
§ Расчёт эффективности инвестиций
§ Идентификация, оценка и разработка механизмов управления рисков с целью их минимизации
§ Формирование и реализация инвест стратегии
§ Формирование и управление инвестиционным портфелем организации
§ Обеспечение ускоренной реализации инвест проектов и программ
В состав инвест портфеля организации входят реальные и финансовые инвестиции.
Формирование портфеля происходит в соответствие с выбранной инвест стратегией.
|
|
Реальные инвестиции осущ-ся организацией в разнообразн формах и направлениях, основными из котор явл-ся:
§ Капитальные вложения (новое строительство, реконструкция, модернизация, обновление отдельных видов оборудования)
§ Инновационное инвестирование и инвестирование прироста оборотных активов (инновацион инвестирование в немат активы, инвестирование прироста запасов материальн оборотн активов)
§ Инвестирование в реальные активы (инвестирование в активы, обращаемые на товарных биржах, в драгоценные метал, инвестирование в недвижимость).
Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс, поэтому при их оценке необходимо учитывать:
§ Рискованность (временной фактор) – чем длительнее срок вложений, тем инвест риск выше
§ Временную стоимость денег – с течением времени деньги утрачивают свою ценность
§ Объём инвестиций
Финансовые инвестиции – вложение организацией ден средств в различ фин инструменты в том числе в цен бумаги с целью получения дохода и защиты свободных ден средств от инфляции.
Основные виды фин инвестирования организации:
· Долговременные фин вложения в уставные капиталы иных организаций в том числе финансовых, кредитных, способствующие диверсификации деятельности организации и усилению её позиций на рынках.
· Краткосрочн фин сложения в инвест инструменты (гос, муниц, корпоративн облигации, банковск сертификаты и др), котор обеспечивают при минимальном риске приемлемый инвест доход.
· Фин вложения в различные инвест инструменты (акции, специализированные паевые инвест фонды, деривативы – производн цен бумаги, вторичные; драгоценные металлы, недвижимость), которые хотя и явл-ся более рискованными, но обеспечивают, как правило, повышенный инвест доход.
Процесс управления реальными инвестициями вкл:
§ Анализ результатов инвест деятельности в предыдущем периоде
§ Оценку уровня освоения инвестиционных ресурсов, разработку необходим мер для завершения инвест проектов и программ
§ Определение необходимого объёма реального инвестирования в буд периоде
§ Разработку бизнес планов инвест проектов
§ Утверждение бизнес-планов инвест проектов и их включение в портфель реальн инвестиций
§ Разработку и утверждение бюджета капитальных вложений организации
§ Реализацию утверждён инвест программ и проектов
§ Мониторинг (отслеживание) портфеля реальных инвестиций
В сравнении с портфелем реальных инвестиций портфель фин инвестиций имеет особенности:
· Высокую ликвидность, включаемых в портфель фин инструментов
· Высок динамизм мониторинга портфеля и больш оперативность принятия решений в процессе управления портфелем
Процесс управления фин инструментами вкл:
§ Анализ конъюнктуры рынка цен бумаг с целью выбора фин инструментов, обеспечивающих приемлемую доходность и ликвидность вложений денеж средств организации
§ Определение объёма ден ресурсов, направляемых на фин инвестирование
§ Формирование портфеля фин инвестиций, адекватного инвест стратегии организации
§ Мониторинг портфеля и его послед оптимизация в целях установления баланса «доходность-риск»
??????
В усл-ях рыночной формации любые инвест решения требуют тщательного эк обоснования. Это обусловлено причинами:
· Существующая неопределённость в отношении генерируемых реализаций инвест проекта ден потоков
· Необходимость оценки нормы временных предпочтений инвестора и возможности её реализации
· Проблема выбора одного инвест решения из совокупности альтернативных решений
Коммерческая оценка инвест проектов может производиться с фин и эк позиции.
Для фин оценки в качестве исходной инфы берётся бух (финансовая) отчётность.
Эк оценка исходит из методов статистики и дисконтирования.
Эк обоснование инвест проектов основано на ряде методов, объединяющих критерии оценки эффективности, набор и значимость котор опр-ся требованиями инвесторов с учётом специфики проекта.
Выделяют основные критерии оценки эффективности инвестиций:
1. Срок окупаемости (РВ) - время, за которое проект должен окупить первоначальные затраты будущими ден потоками.
2. Бух норму доходности (ARR) - процент рентабельности, котор проект достигает в течение срока реализации.
3. Чистый дисконтированный доход (NPV) – прирост стоимости собственного капитала в следствие реализации инвестиций
4. Внутренняя норма доходности (IRR) – процент доходности, отражающий максимально возможную цену инвест ресурсов проекта с позиции обеспечения его безубыточности.
В теории инвест анализа выделяют 2 основных метода оценки эффективности инвест проектов:
1. Динамический – базируется на показателях, алгоритм расчёта которых основан на сопоставлении положительных и отрицательных ден потоках проекта с учётом фактора времени.
2. Бух – основан на расчёте показателей, соотносящих планируемые доходы и затраты проекта без учёта момента времени их возникновения.
С учётом временнОго аспекта в рамках динамических показателей эк оценка инвестиций осущ-ся посредством операции дисконтирования ден потоков. Такая операция представляет собой приведение (пересчёт) ожидаемых в будущем разновременных ден потоков к их ценности на опр момент времени (обычно на момент инвестирования).
Группировку осн критериев оценки эффективности инвестиций в зависимости от методов оценки отражает таблица.
Таблица: Показатели оценки инвест проектов
Основные показатели эффективности инвест проектов | |
Динамические методы оценки | Бух методы оценки |
Чистый дисконтированный доход | Норма доходности инвестиций рассчитывается сопоставление ЧП за весь расчётный период суммой инвест затрат, отражает фин результат, приходящийся на 1 руб. инвестированного в проект капитала |
Индекс доходности | Рентабельность инвестируемого капитала Рассчитывается сопоставлением среднего по шагам расчётного периода проекта значения ЧП суммой инвест затрат, то есть показывает, какая часть инвестиций будет возмещена в течение одного интервала (шага планирования) |
Срок окупаемости (дисконтированный) | Срок окупаемости |
Внутрен норма доходности |
Рекомендации по оценке эк привлекательности инвест проектов на основе динамических критериев представлены в таблице.
Таблица: Оценка приемлемости проекта на основе динамических критериев.
Результаты оценки | Критерии оценки | |||
NPV(чистый дисконтированный доход) | PI(индекс доходности) | IRR(Внутренняя норма доходности) | PB(срок окупаемости) | |
Проект следует принять | >0 | >1 | >ССК (средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект) | <СЖ (срок жизни проекта) |
Проект ни прибыльный, ни убыточный | =0 | =1 | =ССК | =СЖ |
Проект следует отклонить | <0 | <1 | <ССК | >CЖ |
Таблица отражает универсальный подход к интерпретации осн показателей оценки эффективности инвестиций. Однако для каждого конкретного проекта выводы могут быть индивидуальны. Например, критерий, относительно которого следует сравнивать внутр норму доходности, целесообразно выбирать в зависимости от структуры финансирования проекта.
Использовать в качестве критерия средневзвеш стоимость капитала имеет смысл лишь тогда, когда инвестиции финансируются из различн источников, например, за счёт собственного капитала и кредита. Если проект в полном объёме финансируется за счёт собственных средств, то внутр норма доходности можно сравнивать с требуемой инвестору доходностью. В случае финансирования проекта за счёт банковского кредита в качестве критерия, относительно которого сравнивают внутреннюю норму доходности, целесообразно использовать эффективную процентную ставку по привлекаемому кредиту, рассчитанную с учётом налоговой экономии. Для оценки эк целесообразности инвестиций его чаще сравнивают не со сроком жизни проекта, а с расчётным периодом или с периодом привлечения банковского кредита.
Как следует из принципа «разумной достаточности» можно выделить основные виды эффективности инвест проектов:
1. Коммерческая эффективность – отражает эффективности инвестиций как непосредственно для инвестора, так и для внешних участником, например, ком банка;
2. Соц-эк эффективность – рассчитывается лишь в случае её наличия, отражает влияние проекта на соц сферу народного хоз-ва в целом.
3. Бюджетная эффективность – рассчитывается лишь в случае участия гос-ва в финансировании проекта или предоставлении по нему гарантий.