Методика определения силы воздействия финансового рычага

Финансовый рычаг (отношение заемного капитала к соб­ственному) не только является индикатором финансовой устойчи­вости, но и оказывает большое влияние на увеличение или умень­шение величины чистой прибыли и рентабельности собственного капитала предприятия.

Степень воздействия финансового рычага (левериджа) на изме­нение чистой прибыли (degree of financial leverage, DFL) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (∆ЧП%) к темпам прироста брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (∆ЕВIТ%):

DFL= ∆ЧП% / ∆ EBIT%

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста брутто-прибыли. Изменяя соотношение заемных и собственных средств, можно влиять на чистую прибыль и доходность собственного капитала. Увеличивать финансовый рычаг можно в разумных пределах и при условии, если рентабельность со­вокупных активов (отношение брутто-прибыли до вычета процентов и налогов к средней величине активов) выше средневзвешенной цены заемных ресурсов.

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначи­тельное изменение брутто-прибыли и рентабельности совокупного капитала в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Однако следует сделать некоторые дополнительные пояснения по методике определения данного показателя, так как в экономической литературе наряду с приведенной выше формулой для его расчета используются и другие варианты:

а) отношение темпов прироста чистой прибыли к темпам при­роста обшей суммы отчетного периода до налогообложения (ЕВТ) без учета процентов по кредитам, включенных в себестоимость про­дукции:

DFL= ∆ЧП% / ∆ EBT%

б) отношение брутто-прибыли (до выплаты процентов и налогов) к прибыли до налогообложения:

DFL = EBIT / EBT = EBIT / (EBIT – Ip)

где EBIT — сумма брутто-прибыли до выплаты процентов и нало­гов;

ЕВТ — сумма прибыли до выплаты налогов;

I _р — проценты за кредит.

Важным обобщающим показателем является уровень операционно-финансового левериджа (DOFL), в котором отражается сопряженный эффект и операционного, и финансового рычага.

Операционный рычаг воздействует на прибыль до уплаты про­центов и налогов, а финансовый — на сумму чистой прибыли. С одной стороны, чем больше сила воздействия операционного ры­чага, тем выше темпы прироста брутто-прибыли, а следовательно, выше эффект финансового рычага и его влияние на чистую прибыль предприятия. С другой стороны, увеличение суммы процентов за кредит при повышении финансового рычага вызывает рост посто­янных затрат и усиливает воздействие операционного рычага, т.е. возрастает не только финансовый, но и операционный риск.

Уровень сопряженного эффекта операционного (DOL) и финансового левериджа (DFL) вычисляется следующим образом:

DOFL = DOL * DFL

Нетрудно заметить, что мультиплицирующие эффекты операци­онного и финансового рычагов могут оказаться опасными для пред­приятия и их следует по возможности минимизировать.

Практическое использование рекомендуемых методик позволит более точно измерить уровень операционного и финансового рисков и выработать более эффективный механизм управления ими с целью повышения результативности предпринимательской деятельности.