Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта

Проблема ликвидности

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятель­ности проекта, - оценка его ликвидности. Под ликвидностью (liquidity) по­нимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Последние включают в себя все выплаты, связанные с осуществлением проекта.

Оценка ликвидности инвестиционного проекта должна основываться на "бюджетном подходе" (budgeting approach), то есть планировании движения денежных средств. Для этого весь срок жизни проекта разби­вается на несколько временных отрезков "интервалов планирования", каждый из которых затем рассматривается в отдельности с точки зрения соотношения притоков и оттоков денежных средств.

Продолжительность интервалов планирования определяется уровнем предынвестиционных исследований, возможностью подготовки исходной информации и сроком жизни проекта. Как правило, для кратко- и сред­несрочных инвестиционных проектов она составляет месяц, квартал или полугодие, а для крупномасштабных и длительных проектов - год.

С позиции бюджетного подхода ликвидность проекта означает поло­жительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока его жизни. Отрицательные значения накопленной суммы денежных средств свидетельствуют об их дефиците. Нехватка наличности для по­крытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интерва­лов фактически означает банкротство проекта и соответственно делает недостижимыми все последующие "успехи".

В качестве притоков (inflows) денежных средств рассматриваются: по­ступления от реализации продукции (услуг), внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитала за счет дополнительных

эмиссий акций, привлечение денежных ресурсов на возвратной основе (кредиты и облигационные займы).

Оттоками (outflows) являются: инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного капитала, текущие затраты, плате­жи в бюджет (налоги и отчисления), обслуживание внешней задолженно­сти (проценты и погашение займов), дивидендные выплаты.

Решение проблемы обеспеченности проекта финансовыми ресурсами в процессе его осуществления имеет исключительное значение. Как показы­вает опыт, одна из основных причин возникновения трудностей на эксплуа­тационной фазе развития проекта заключается в недооценке потребности в средствах для формирования оборотного капитала. В частности, критическая ситуация может возникнуть в случае, если не будет учтена задержка между отгрузкой продукции потребителю и поступлением денежных средств за отгруженную продукцию на расчетный счет предприятия. Не менее важной задачей является также согласование графика погашения задолженности с возможностями проекта по генерации собственных оборотных средств.

Базовые формы финансовой оценки

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта осно­вывается на трех формах финансовой отчетности, называемых в литера­туре "базовыми формами финансовой оценки": отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств, балансовый отчет.

Указанные формы в целом соответствуют аналогичным формам фи­нансовой отчетности, используемым в России и других странах. Основное отличие базовых форм финансовой оценки от отчетных форм состоит в том, что первые представляют будущее прогнозируемое состояние пред­приятия (инвестиционного проекта).

Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить дина­мику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому ин­тервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности, выполнен анализ источников финансирования проекта. Унифицирован­ный подход к представлению информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных проектов и вариантов решений.

Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондироваться друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей, отличной от других, точки зрения. Указанное обстоятельство может быть соотнесено с тем, что разные стороны, принимающие участие в осущест­влении инвестиционного проекта, по-разному воспринимают информа­цию о последнем. Так, для инвесторов проекта или совладельцев (акцио­неров) будущего предприятия наибольший интерес будет представлять отчет о прибыли, тогда как для кредиторов более важным будут отчет о движении денежных средств и балансовый отчет.

Коэффициенты финансовой оценки проекта

В процессе своего осуществления инвестиционный проект должен обеспечивать достижение двух главных целей бизнеса: получение прием­лемой прибыли на вложенный капитал и поддержание устойчивого фи­нансового состояния. Анализ того, насколько успешно будут решаться эти задачи, а также сопоставление между собой различных проектов и вариан­тов расчетов с различными наборами исходных данных могут быть выпол­нены с помощью коэффициентов финансовой оценки {ratio analysis).