Модели управления денежными потоками

Тема 7. Модель прогнозирования денежных потоков

Классификация денежных потоков

1. По масштабу обслуживания финансово-хозяйственных процессов (уровень управления)

а) Денежный поток предприятия

б) Денежный поток структурного подразделения

в) Денежный поток отдельной хозяйственной операции

2. По виду финансово- хозяйственной деятельности

а) Совокупный денежный поток

б) Денежный поток текущей деятельности

в) Денежный поток инвестиционной деятельности

г) Денежный поток финансовой деятельности

3. По направлению движения

а) Входящий денежный поток (приток)

б) Исходящий денежный поток (отток)

4. По форме осуществления

а) Безналичный денежный поток

б) Наличный денежный поток

5. По сфере обращения

а) Внешний денежный поток

б) Внутренний денежный поток

6. По продолжительности

а) Краткосрочный денежный поток

б) Долгосрочный денежный поток

7. По достаточности объема

а) Избыточный денежный поток

б) Оптимальный денежный поток

в) Дефицитный денежный поток

8. По виду валюты

а) Денежный поток в национальной валюте

б) Денежный поток в иностранной валюте

9. По предсказуемости

а) Планируемый денежный поток

б) Не планируемый денежный поток

10. По непрерывности формирования

а) Регулярный денежный поток

б) Дискретный денежный поток

11. По стабильности временных интервалов формирования

а) Регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами

б) Регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами

12. По оценке во времени

а) Текущий денежный поток

б) Будущий денежный поток

Методы прогнозирования денежных потоков

Методы прогнозирования денежных потоков:

1) Методы экспертных оценок - предусматривают многоступенчатый опрос экспертов по специальным схемам и обработка полученных результатов с помощью экономической статистики.

2) Методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей:

а) исходит из предпосылки, что прогнозируемый показатель изменяется прямо /обратно пропорционально с течением времени. Подставляя в уравнение регрессии нужное значение времени можно рассчитать прогноз денежного потока.

б) исходит из предпосылки, что экономические процессы взаимозависимы и инерционны. Значение прогнозируемого показателя в прошлые периоды рассматривается как факторные признаки.

Если имеется пространственная зависимость применяется многофакторный регрессионный анализ.

3) Методы ситуационного анализа и прогнозирования - в основе лежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака (н.р. модель Дюпон)

4) Прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей - основано на том, что многие показатели, даже не будучи связанными между собой формализованными алгоритмами изменяются в динамике согласованно.

Модели управления денежными потоками

Денежный поток проекта определяется как разность между общими денежными потоками фирмы за определенный промежуток времени в случае реализации проекта, и в случае отказа от него:

CF_t = CF_t’ – CF_t”

СFt’ – общие денежные потоки фирмы за определенный промежуток времени в случае реализации проекта;

CFt” - общие денежные потоки фирмы за определенный промежуток времени в случае отказа от проекта.

Теоретически возможно разработать прогнозную отчетность о движении денежных средств фирмы за каждый год анализируемого периода при условии принятия, и непринятия проекта и тем самым рассчитать его денежный поток как разность между данными прогнозных отчетов:

где CF_t — сальдо денежного потока проекта за период t;

R₁ (R₀) — общее поступление денежных средств корпорации в случае принятия проекта (отказа от него);

С₁ (С₀) — отток денежных средств по корпорации в целом в случае принятия проекта (отказа от него);

D₁ и D₀ — соответствующие амортизационные отчисления.

Основное внимание уделяется анализу операционных денежных потоков. В частности, затраты на выплату процентов по кредитам и займам не включены в денежные потоки проекта, так как затраты финансирования входят в средневзвешенную цену капитала (WACC) фирмы. В случае использования WACC в качестве дисконтной ставки для расчета NPV проекта происходит косвенное уменьшение значений элементов денежных потоков. Поэтому прямая их корректировка на величину затрат по выплате процентов привела бы к двойному счету.

Иногда новый проект влияет на объем реализация и затраты, относящиеся к действующим активам фирмы. В таких случаях необходимо применять формулу или делать сравнительный анализ денежных потоков, как показано выше. Если новый проект не влияет на существующие денежные потоки фирмы, можно воспользоваться сокращенной формулой денежного потока:

CF_t = (R_t - С_t - D_t)(1 - Т) + D_t

где R - выручка от реализации;

С - денежные операционные затраты;

D - амортизационные расходы по проекту;

Т — предельная налоговая ставка.

Формулу можно преобразовать следующим образом:

CF_t = (R_t - С_t)(1 - Т) + TD_t

 

В безинфляционной экономике реальная, и номинальная цена ка­питала совпадают, то же самое можно сказать о реальном и ожидаемом (NCF_t) денежных потоках. В отличие от реальных номинальные ставки и денежные потоки предусматривают учет влияния инфляции. При отсутствии инфляции NPV проекта рассчитывается следующим образом:

где k_r – реальная цена капитала;

k_n – номинальная цена капитала;

RCF_t – реальный денежный поток;

Теперь предположим, что прогнозируется некоторый темп инфляции, а потому все денежные потоки проекта, включая амортизацию, вырастут с темпом t. Да­лее допустим, что этот же уровень инфляции включен в рыночную цену капи­тала в качестве инфляционной премии IP = t. В этой ситуации номинальный чистый денежный поток NCF_t будет ежегодно увеличиваться на t процентов. В результате:

Итак, если чистые денежные потоки увеличиваются со скоростью i% в год и этот же темп инфляции включен в цену капитала фирмы, тогда расчет NPV будет выглядеть следующим образом:

Таким образом, если ожидается, что все затраты и цена реализации, а сле­довательно, ежегодные денежные потоки будут повышаться с той же скоростью, что и уровень инфляции, который также учтен в цене капитала, то NPV с уче­том инфляции будет идентичен NPV без учета инфляции.

Тем не менее известны случаи, когда анализ выполняется в денежных еди­ницах постоянной покупательской способности, но с учетом рыночной цены ка­питала. Безусловно, это ошибка, поскольку цена капитала обычно включает инфляционную надбавку, использование «постоянного» рубля для оценки денежного потока приводит к за­нижению его NPV (в знаменателе есть поправка на инфляцию, а в числителе нет).