Инструменты хеджирования финансовых рисков

Амедиева Э.А., студентка МЭ-16

Шацкая Э.Ш., к.э.н., преподаватель

ГБОУ ВО РК «КИПУ имени Ф. Якубова», г. Симферополь, Россия

Аннотация: Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов играет в рыночной экономике весьма значимую роль. В данной статье рассмотрим, как за счет инструментов хеджирования можно снизить риск инвестиционного портфеля ценных бумаг. Изучен подход Марковица.

Ключевые слова: хеджирование, ценные бумаги, фьючерс, акции, инвестиции.

 

Являясь составной частью финансового рынка, где происходит перераспределение денежных средств, рынок ценных бумаг позволяет государству и бизнесу расширять возможности притока денежных средств из свободного капитала граждан страны. Таким образом, формируется связь между участниками, которые испытывают нехватку денежных средств и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход [2]. По большинству показателей емкости российский фондовый рынок занимает место во второй пятерке развивающихся рынков. На текущий момент все больше граждан проявляют заинтересованность в инвестировании, но процент интересующихся оставляет желать лучшего. Доля частных инвесторов в РФ по итогам 2018 года составляет 1,8% от населения старше 20 лет. Причем большая часть инвестиций хранятся на депозитах в банках и не принимают участие в торговле на биржах. В связи с тем, что российский фондовый рынок зародился относительно недавно, люди относятся с недоверием к возможным инвестиционным инструментам, так как опасаются потери собственных средств [3]. Предложенный в работе подход направлен на снижение рисков инвестирования частных лиц в фондовый рынок ценных бумаг. В работе рассмотрено формирование портфеля акций, который позволяет получить доходность выше, чем банковский вклад, при этом застраховать инвестора от возможных потерь.

Акция обладает рыночной стоимостью, которая меняется в соответствии со спросом и предложением этой акции на бирже. Покупка акций в благоприятный момент, которая может значительно вырасти в цене, дает прибыль инвестору, в противном случае инвестор может нести убытки, причем убытки неограниченны, так как возможно и полное банкротство компании. Рассмотрим на примере акции ПАО «Аэрофлот», текущая цена которой 96,4 руб. Имея 100 тысяч рублей, инвестор может приобрести 1037 акций данной компании.

 

Рисунок 1. График доходности акции

Из рисунка 1 видно, что в зависимости от изменения цены, акции доходность/убытки меняются, и инвестор может как заработать, так и потерять вложенные денежные средства. Имея те же самые 100 000 рублей, инвестор может приобрести 53 фьючерса на акции ПАО «Аэрофлот» по цене 1863,16 руб. за фьючерс. Цена фьючерса - эта стоимость гарантийного обеспечения для одного фьючерса с датой экспирации сентябрь. В каждый фьючерс входит обязанность купить в день экспирации акции по цене 97, 22 руб.

 

Рисунок 2. График доходности фьючерса

 

Из рисунка 2 видно, что если даже цена базового актива (в нашем случае акции ПАО «Аэрофлот») повысится до ста рублей в сентябре, то инвестор сможет заработать 14,5 рублей дохода (за ту же самую стоимость базового актива инвестор приобретает фьючерс на 5,17 акций), таким образом инвестор, имея фьючерсы на акцию Аэрофлот может заработать 14500 рублей при повышении цены до 100 рублей за акцию. То есть 14,7% от вложенных средств (100 000рублей), а если цена повысится до 120 рублей за акцию, то прибыль составит 122 260 рублей. Проблема в том, что инвестор несет при этом существенные риски. К примеру, если цена рассматриваемой акции аэрофлота понизится до 70 рублей к сентябрю, то в день расчета инвестор будет обязан купить те же самые акции по 97,22 рублей (так как фьючерс был куплен на этих условиях). Соответственно, если их сразу продать по рыночной цене за 70 рублей (если фьючерс расчетный, то именно это биржа и делает), то потери составят 100 тысяч рублей, то есть весь вложенный капитал инвестора. Именно поэтому торговля фьючерсами крайне рискованна, несмотря на то что позволяет хорошо зарабатывать. Производные финансовые инструменты рассматриваются в работе исключительно с целью хеджирования, так как потенциально большая прибыль несет большие риски, что не подходит для решения задачи – минимизация риска портфеля.

Инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Принимая решение, инвестор должен иметь в виду, что доходность ценных бумаг (и, таким образом, доходность портфеля) в предстоящий период владения неизвестна. Однако инвестор может оценить ожидаемую (или среднюю) доходность различных ценных бумаг, основываясь на некоторых предположениях, а затем инвестировать средства в бумагу с наибольшей ожидаемой доходностью. Марковиц отмечает, что это будет в общем неразумным решением, так как типичный инвестор хотя и желает, чтобы "доходность была высокой", но одновременно хочет, чтобы "доходность была бы настолько определенной, насколько это возможно". Это означает, что инвестор, стремясь одновременно максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность (т.е. риск), имеет две противоречащие друг другу цели, которые должны быть сбалансированы при принятии решения [4]. Подход Марковица к принятию решения дает возможность адекватно учесть обе эти цели. Следствием наличия двух противоречивых целей является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки не одной, а нескольких ценных бумаг.

 

Рисунок 3. График доходности call опциона

 

Из графика видно, что убытки ограничиваются только премией, которую инвестор платит продавцу опциона. Также может быть приобретен put опцион, который при понижении цены акции приносит прибыль, а при повышении цены базового актива убытки ограничиваются только премией.

 

Рисунок 4. График доходности put опциона

 

В модели Марковица предлагается снижать риск за счет диверсификации портфеля различными ценными бумагами, но снять неопределенность невозможно. Также следует заметить, что портфельный риск можно уменьшить для каждого предприятия, вне зависимости от общего состояния экономики. Рыночный риск, обусловленный хозяйственной конъюнктурой страны, не поддается диверсификации. В связи с этим – портфельное инвестирование снижает риски потерь капитала, но не исключает их. Поэтому перед инвестором возникает задача, как свести риски к минимуму. Сделать это можно с помощью хеджирования. Ранее мы рассмотрели график доходностей акций, фьючерсов и опционов call и put [4].

Из графиков и комментариев к ним, видно, что наиболее выгодным для хеджирования акций является put опцион. В связи с тем, что инвестирование в финансовый рынок является крайне рискованной деятельностью, в работе были предложены способы по уменьшению рисков. Рассмотрена возможность хеджирования акции с помощью put опциона, на основании этого предложена модель формирования оптимального портфеля с учетом базовых активов и стоимости частичного или полного хеджирования портфеля. Предложенная модель позволяет инвестору определить, какой риск для него приемлемый и какую стоимость в качестве премии за покупку опционов он готов заплатить.

Список использованных источников

1. Халл Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты // Издательский дом «Вильям», 2018. 43-44 с

2. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Лом- Б79 татидзе, М.И. Львова, А.В. Болотин и др. - М.: КНОРУС, 2010. -24, 148 с

3. ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА к проекту федерального закона «О внесении изменений в статью 10 2-1 Федерального закона “О рынке ценных бумаг”»

 4. Джон К. Богл. Руководство разумного инвестора. Надежный способ получения прибыли на фондовом рынке». М: «Манн, Иванов и Фербер», 2013, 69 с

5. Электронный ресурс удалённого доступа. ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ МАРКОВИЦА. ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ В EXCEL — Режим доступа: http://finzz.ru/formirovanie-investicionnogo-portfelya-markovica-v-excel.html.