Тема 2. Финансовый рынок и его инструменты

1. Сущность и структура финансового рынка

2. Участники инвестиционного процесса

3. Финансовые инструменты

1. Сущность и структура финансового рынка

Финансовый рынок представляет собой сферу экономических отношений по поводу выпуска и обращения в процессе инвестиционной деятельности финансовых инструментов между его участниками.

Финансовый рынок страны включает следующие элементы:

1. Валютный рынок

2. Рынок ценных

3. Кредитный рынок

4. Рынок драгоценных металлов и камней

Валютный рынок представляет собой сферу экономических отношений, проявляющуюся при осуществлении операций купли-продажи иностранной валюты, ценных бумаг, выраженных в иностранной валюте, а так же осуществление инвестирования валютного капитала.

Объектом валютного рынка являются валютные ценности, к которым относят иностранную валюту и внешние ценные бумаги.

Состав валютных ценностей был изменен в 2003 году. До 2003 года к валютным ценностям относили драгоценные металлы и природные драгоценные камни. В этой связи, обращение данных объектов инвестирования осуществляется на рынке драгоценных металлов и камней, представляющий собой совокупность экономических отношений по поводу купли-продажи драгоценных металлов и камней в инвестиционных целях.

Основу финансового рынка составляет рынок ссудных капиталов, включающий по институциональному признаку, рынок ценных бумаг и кредитный рынок.

Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и небиржевой. Особенностью данного рынка является то, что объектом инвестирования являются ценные бумаги (фиктивный капитал).

Второй составной частью ссудного капитала является кредитный рынок, представляющий собой сферу обращения кредитных инструментов на условиях платности, срочности и возвратности.

2. Участники инвестиционного процесса

Физические лица, юридические лица, органы государственной власти и местного самоуправления, вступающие в экономические отношения в процессе осуществления инвестиционной деятельности называют участниками инвестиционного процесса.

Участников инвестиционного процесса принято классифицировать в зависимости от рынка, на котором происходит осуществление инвестиций. Так, если инвестиции осуществляются на реальном рынке, то выделяют следующих участников:

1. Инвесторы

2. Заказчики

3. Подрядчики

4. Пользователи объектов капитальных вложений

Инвесторы – это физические и юридические лица, осуществляющие практические действия по инвестированию, либо лица, принимающие решения и вкладывающие собственные и заемные средства в инвестиционные объекты. Инвесторы бывают индивидуальными и институциональными.

Инвестор может выступать в качестве заказчика. Заказчик – это уполномоченное инвестором физическое или юридическое лицо, осуществляющее реализацию инвестиционных проектов. Реализацию проектов заказчик осуществляет за счет средств инвестора.

Для выполнения работ по осуществлению инвестиционного проекта заказчик может привлекать подрядчика.

Подрядчик представляет собой физическое или юридическое лицо, выполняющее работы и услуги на основе договора подряда или по государственному (муниципальному) контракту.

Пользователи объектов капитальных вложения – это физические или юридические лица, органы государственной власти и местного самоуправления, государство, межгосударственные организации, для которых создаются объекты капитальных вложений.

Круг участников инвестиционного процесса, осуществляющих инвестиции на финансовом рынке, значительно отличается. Так, к участникам финансового рынка относят:

1. Инвесторов

2. Эмитентов

3. Финансовых посредников

4. Организации обслуживающие финансовый рынок

5. Государственные органы регулирования и контроля

В соответствии с российским законодательством, эмитент – это юридическое лицо, органы государственной власти либо местного самоуправления, выпускающие финансовые инструменты и несущие ответственность за исполнение прав, закрепленных в них.

Финансовые посредники – это профессиональные участники, обеспечивающие экономические связи между инвесторам и эмитентами. К ним относятся: брокеры, дилеры, доверительные управляющие.

Брокер – это профессиональный участник рынка, осуществляющий брокерскую деятельность.

Под брокерской деятельностью понимают заключение гражданско-правовых сделок с финансовыми инструментами в качестве поверенного или комиссионера. Если брокер выступает в качестве поверенного, то он заключает с клиентом договор поручения и на его основе заключает сделку от имени и за счет клиента. Если брокер действует в качестве комиссионера, то заключает договор комиссии от своего имени, но за счет клиента.

Дилер – это профессиональный участник финансового рынка, осуществляющий дилерскую деятельность, под которой понимают заключение сделок с финансовыми инструментами от своего имени и за свой счет, путем выставления публичных двухсторонних котировок, с обязательством исполнения по объявленным ценам.

Доверительный управляющий – это профессиональный участник, осуществляющий управление финансовыми активами, принадлежащих другому лицу в интересах этого лица в течении определенного срока.

К организациям, обслуживающим финансовый рынок относят:

1. Организаторов торговли, которые осуществляют деятельность, организованную торговыми финансовыми инструментами: биржи, внебиржевые системы торговли;

2. Специализированные регистраторы - это организации, осуществляющие сбор, ведение, хранение и предоставление данных и системы ведения реестра;

3. Депозитарий – это профессиональный участник финансового рынка, осуществляющий хранение финансовых инструментов, а также обеспечивающий учет и регистрацию прав на них;

4. Клиринговая организация – это профессиональный участник, осуществляющий сбор и регистрацию информации о сделках с финансовыми инструментами и проведение взаимозачета по данным операциям.

Государственные органы регулирования и контроля включают:

1. Высшие органы государственной власти (Президент, правительство, федеральные собрания)

2. Министерства и ведомства (Министерство финансов РФ, федеральная служба по финансовым рынкам)

3. Финансовые инструменты

При осуществлении инвестиционной деятельности важное значение имеет выбор финансовых инструментов.

Финансовый инструмент представляет собой любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовые обязательства у одной стороны (или долевой инструмент) и финансовые активы у другой стороны.

Все финансовые инструменты делят на первичные и вторичные. К первичным относят финансовые инструменты, которые с определенностью предусматривают куплю-продажу или поставку получения какого-либо финансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования.

К первичным финансовым инструментам относят:

1. Договор займа, по которому одна (займодавец) передает другой стороне (заемщику) денежные средства или другие вещи, а заемщик обязуется возвратить займодавцу такую же сумму или такое же количество вещей такого же качества. В качестве займодавца могут выступать любые физические или юридические лица. Договор займа может быть заключен путем выпуска облигаций.

2. Кредитный договор представляет собой договор, по которому кредитная организация (кредитор) обязуется предоставить денежные средства (кредит) заемщику, а заемщик обязуется возвратить ее и уплатить проценты. Особенностью кредитного договора является то, что во-первых, кредитор – это кредитная организация, во-вторых, договор составляется в письменной форме, в третьих, предметом договора являются деньги, в четвертых, условие процентов является обязательным.

3. Договор банковского вклада является разновидностью договора займа, в котором займодавцем является вкладчик, а заемщиком – банк, по договору банковского вклада одна сторона (банк), принявшая от другой стороны (вкладчика) денежную сумму (вклад) обязуется возвратить ее и выплатить проценты на условиях, предусмотренных в договоре. Прием вклада сопровождается открытием депозитного счета, поэтому к отношениям банка и вкладчика применяются нормы договора банковского счета.

4. Договор банковского счета представляет собой договор, по которому банк обязуется принимать и зачислять поступающие на счет, открытые клиенту (владельцу счета) денежные средства, выполнять распоряжения клиента о перечислении и выдачи соответствующих сумм со счета.

5. Договор финансирования под уступку денежного требования (факторинг). Это договор, по которому одна сторона (финансовый объект) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента третьему лицу (должнику). Это требование вытекает из предоставления клиентам товаров, оказания работ и услуг третьему лицу. Клиент по этому договору уступает финансовому агенту это денежное требование. Иными словами, речь идет о продажи дебиторской задолженности.

6. Договор финансовой аренды (лизинга). Это договор, по которому арендодатель обязуется приобрести в собственность, указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение или пользование.

Общее для всех рассмотренных выше договоров является то, что в результате их исполнения происходит изменение в активах и обязательствах сторон. Однако, существуют два договора, которые не приводят к немедленному изменению состава статей баланса, но которые несут в себе возможность такого изменения. К ним относятся:

1. Договор поручительства представляет собой договор, по которому поручитель обязывается перед кредитором другого лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично.

2. Банковская гарантия по своей сущности является договором поручения, в котором гарантом является кредитная или страховая организация.

К производным финансовым инструментам относятся финансовые инструменты, предусматривающие возможность купли-продажи базового актива в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения договора.

К производным финансовым инструментам относятся:

1. Форвардный контракт представляет собой двухсторонний договор, по которому стороны обязуются совершить сделку в отношении базового актива в определенный срок в будущем по зафиксированной в договоре цене. Все параметры форвардного контракта определяются по соглашению сторон.

2. Фьючерсные контракты – это стандартные биржевой договор купли-продажи базового актива в определенный момент в будущем, по цене зафиксированной сторонами в момент ее заключения. В отличие от форвардного контракта, фьючерсный контракт обладает следующими свойствами: обращается на бирже, стандартизирован по всем параметрам кроме цены, исполнение и расчеты гарантированы биржей, спекулятивный характер.

3. Опционный контракт – это стандартный биржевой договор на право купли-продажи базового актива в определенный момент в будущем, по цене установленной в момент заключения с уплатой за это право премии. В отличии от фьючерсного контракта, по опционному контракту одна сторона (продавец) обязана исполнить сделку, а вторая сторона имеет право выбора исполнить сделку или отказаться от ее исполнения, если это не выгодно.

4. Договор РЕПО – это договор продажи ценных бумаг одной стороной другой стороне с обязательством их обратного выкупа по более высокой цене.

Тема 3. Инвестиционные проекты и их классификация

1. Понятие инвестиционного проекта

2. Классификация инвестиционных проектов

3. Фазы жизненного цикла инвестиционного проекта

4. Методы оценки инвестиционных проектов

1. Понятие инвестиционного проекта

Реализация цели инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников рынка необходимой информацией для принятия решений об инвестировании.

В экономической литературе существует два подхода к трактовке инвестиционного проекта. Согласно первому, под инвестиционным проектом понимается деятельность, которая предполагает осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение инвестиций. Второй подход предполагает рассмотрение инвестиционного проекта как системы, которая включает определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления инвестиционных действий, либо описывающих эти действия.

Наряду с экономической трактовкой инвестиционных проектов существует также юридическое определение данной категории. В соответствии с Федеральным Законом «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций.

Необходимо отметить, что юридическое определение носит довольно узкий характер и может быть применимо только по отношению к термину капитальные вложения.

2. Классификация инвестиционных проектов

Инвестиционные проекты классифицируются по различным признакам:

1) в зависимости от типа отношений взаимозависимости инвестиционных проектов:

а) независимые инвестиционные проекты, т.е. проекты, допускающие одновременное и раздельное осуществление. Причем характеристики данных проектов и процессы их реализации не влияют друг на друга;

б) альтернативные, т.е. инвестиционные проекты, не допускающие их одновременной реализации. На практике такие проекты выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть реализован только один;

в) взаимодополняющие – это проекты, реализация которых может происходить совместно.

2) в зависимости от сроков осуществления:

а) краткосрочные (срок осуществления до 1 года);

б) среднесрочные (1-5 лет);

в) долгосрочные (более 5 лет);

3) по масштабам деятельности:

а) малые – действие которых ограничивается рамками небольшой организации (в основном представляют проекты по расширению производства);

б) средние – представляют собой проекты по реконструкции и модернизации существующего производства;

в) крупные – проекты крупных организаций, в основе которых лежит прогрессивно новая идея производства;

г) мегапроекты – представляют собой множество взаимосвязанных проектов, реализуемых на международном, государственном и региональном уровнях.

3. Фазы жизненного цикла инвестиционного проекта

Временной период между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным циклом инвестиционного проекта. Данный цикл включает следующие фазы:

1) прединвестиционная;

2) инвестиционная;

3) эксплуатационная.

На первом этапе осуществляется: анализ инвестиционных возможностей, разработка технико-экономического обоснования и составление доклада об инвестиционных возможностях. В мировой практике выделяют следующие этапы прединвестиционной фазы:

1) формирование инвестиционного замысла (поиск концепции),

2) исследование инвестиционных возможностей,

3) обоснование инвестиций,

4) подготовка заключения об инвестиционных возможностях и принятие решения об инвестировании.

В ходе инвестиционной фазы происходит осуществление инвестиционного проекта, а именно реализуются мероприятия, требующие больших затрат и носящие необратимый характер. Так, на этом этапе: разрабатывается проектно-сметная документация, приобретается оборудование, осуществляется его монтаж; производится строительство зданий, сооружений.

На третьем этапе производится ввод в действие основного оборудования, а также приобретение других видов активов. Данная фаза зачастую называется производственной, что связано с поступлением доходов от производственной деятельности, в этой связи она характеризуется поступлениями денежных средств и текущими издержками. Продолжительность данной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта, чем дальше отнесена во времени ее верхняя граница, тем большая совокупная величина дохода.

Общим критерием продолжительности жизни проекта является, существенный с точки зрения инвестора доход, полученный в результате этих инвестиций.

4. Методы оценки инвестиционных проектов

При осуществлении инвестиций и рассмотрении различных инвестиционных проектов используют следующие методы их оценки:

1) метод расчета чистой текущей стоимости проекта;

2) метод расчета индекса рентабельности инвестиций;

3) метод расчета внутренней нормы прибыли;

4) метод расчета срока окупаемости инвестиционного проекта;

5) простая норма прибыли.

Метод расчета чистой текущей стоимости проекта (NPV) – основан на сопоставлении величины инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. Поскольку поток денежных средств распределен во времени он дисконтируется с помощью процентной ставки, установленной инвестором.

NPV=,

где – объем поступлений от инвестиционного проекта;

r – определенная инвестором доходность;

t – срок реализации инвестиционного проекта;

IC – первоначальные затраты на инвестиционный проект.

Необходимо отметить, что если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то эти расходы также необходимо привести к заданному период времени. В этой связи формула преобразуется:

NPV=

где i – уровень инфляции;

k – срок, в течение которого осуществляются затраты на инвестиционный проект.

При этом если:

1) NPV>0, то следует принять проект;

2) NPV<0, то проект следует отвергнуть;

3) NPV=0, это значит, что проект не приносит прибыль, но и не является убыточным.

При рассмотрении инвестиционных проектов следует выбирать те, у которых чистая текущая стоимость выше.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций – PI. Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, поэтому применение данного метода ограничено для сравнения инвестиционных проектов, которые отличаются масштабами. В данном случае применяются следующие формулы:

PI=

Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула преобразуется:

PI=

В отличие от первого метода индекс рентабельности является относительным показателем, т.е. он характеризует уровень дохода на единицу затрат, чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестируемого в проект. При этом если:

1) PI>0, то следует принять проект;

2) PI<0, то проект следует отвергнуть;

3) PI=0, это значит, что проект не приносит прибыль, но и не является убыточным.

Метод расчета внутренней нормы прибыли – IRR. Данный метод более точно, чем другие характеризует эффективность вложений в проект. Внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость равна 0.

Если инвестиции осуществляются в течение ряда лет, то формула преобразуется:

Данное выражение представляет уравнение с неизвестной величиной r, поэтому внутренняя норма прибыли определяется методом итерационного подбора ставки дисконтирования.

Если внутренняя норма прибыли меньше, чем минимальный уровень доходности, выбранный инвестором, то проект следует отклонить. Для того, чтобы проект был принят значение внутренней нормы прибыли должно быть больше, чем минимальный уровень доходности.

Метод расчета срока окупаемости инвестиционного проекта (PP). Период окупаемости инвестиционного проекта представляет собой временной интервал, в течение которого сумма доходов от инвестиционного проекта возмещает произведенные инвестиции.

Расчет простого срока окупаемости:

PP= min n, (число лет) при котором

Необходимо отметить, что если проект предполагает равномерный денежный поток, то можно воспользоваться формулой: PP=.

С целью учета временной стоимости денег также рассчитывают дисконтированный срок окупаемости:

DPP= min n, при котором.

Простая норма прибыли (ROI) – это показатель, который рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли к общему объему инвестиционных затрат.

ROI=,

где P – годовая чистая прибыль.

Экономический смысл данного показателя заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного года.