Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Помимо эмитентов и инвесторов, упомянутых нами выше, на рынке ценных бумаг присутствуют профессиональные участники, которыми могут являться юридические лица, в том числе кредитные организации, а также индивидуальные предприниматели. Профессиональный участник рынка ценных бумаг - это организация или физическое лицо, деятельность которого непосредственно связана с функционированием фондового рынка. Для отнесения лица к категории профессионального участника оно должно обладать лицензией ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам).[10]

Большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг являются коммерческими организациями. Однако некоторые из них создаются как некоммерческие партнерства для выполнения вспомогательных функций по отношению к другим участникам (фондовые биржи, например).

В Законе "О рынке ценных бумаг" предусмотрены семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

1. Брокерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.[11] Брокером может быть как физическое, так и юридическое лицо.

Брокер - это самый главный посредник на рынке ценных бумаг. Он осуществляет связь или обеспечивает большую часть всех отношений многочисленных частных клиентов (инвесторов) с рынком и другими его профессиональными участниками. Именно брокер оказывает всевозможные услуги клиентам рынка, полный перечень которых вряд ли можно привести, так как он часто определяется индивидуальными потребностями каждого конкретного клиента (инвестора).[12]

Основными обязанностями брокера является:

l информирование клиентов о ходе и итогах осуществления их поручений;

l предоставление информации о степени риска по конкретным сделкам;

l совершение в первоочередном порядке сделок клиентов, а не собственных дилерских операций;

l обеспечение надлежащего хранения и учета ценных бумаг клиентов;

l разработка и соблюдение правил ведения учетных регистров.

Наиболее типичные и часто повторяющиеся отношения между брокером и его клиентом в процессе осуществления сделок с ценными бумагами для наглядности и большего понимания представлены на рис. 1.

Однако это и не исключает возможности других последовательностей в проведении операций, поскольку все зависит от конкретного случая и желаний клиента.

 

Отправление поручения клиента брокеру		→	Получение поручения от клиента и его обработка
			↓
Информирование клиента о выполнении поручения		←	Исполнение поручения клиента на рынке ценных бумаг
			↓
Передача клиенту всей необходимой договорной и расчетной документации		←	Составление брокером отчета об операции и подготовка договоров купли-продажи и/или счетов на оплату
↓			↓
	Осуществление расчетов по сделке и перерегистрация ценных бумаг на нового владельца

Рисунок 1. Отношения между брокером и клиентом при купле-продаже ценной бумаги

 

2. Дилерская деятельность - это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.[13]

Простую куплю-продажу ценных бумаг за свой счет могут осуществлять и другие профессиональные участники, которым такое право предоставлено, например брокеры. Но чтобы выставлять публичные котировки на покупку и продажу какого-то круга ценных бумаг, необходимо получить статус дилера на рынке ценных бумаг.[14]

Так как дилер непосредственно находится на рынке, точнее, представляет сам рынок, то он обладает совершенно неоспоримыми преимуществами перед любыми другими участниками рынка, перед всеми его клиентами. В связи с этим к дилеру предъявляются требования, которые он должен неукоснительно соблюдать, а именно:

l всегда действовать в интересах своего клиента (независимо от его вида);

l в первоочередном порядке исполнять приказы клиента по отношению к своим собственникам;

l обеспечивать клиентам наилучшие условия по уровню цен, срокам исполнения и размерам сделок и т.п.;

l своевременно доводить до участников рынка рыночную информацию по курируемым ценным бумагам и не искажать эту информацию;

l не понуждать клиентов к совершению сделок;

l не манипулировать ценами и т.п.

На рынке ценных бумаг дилерская и брокерская деятельности различаются по следующим характеристикам, которые для удобства сравнения приведены в табл. 1.

 

Таблица 1. Различия между дилерской и брокерской деятельностью на рынке ценных бумаг

Показатели	Дилерская деятельность	Брокерская деятельность
Вид договора с клиентом	Договор купли-продажи	Договор поручения, или комиссии, или агентирования
Источник капитала для сделок с ценными бумагами	Собственные средства	Клиентские средства
Владелец ценных бумаг по проведенной сделке	Дилер	Клиент
Источник дохода	Разница в рыночных ценах	Вознаграждение клиента по договору с ним
Влияние на процесс рыночного ценообразования	Прямое, непосредственное (благодаря объявлению публичных котировок)	Опосредованное, наравне с другими участниками рынка
Иерархия взаимоотношений	Высший уровень торгового посредничества	Низший уровень торгового посредничества

 

3. Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу ценными бумагами в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц.[15]

Преимущества доверительного управления на рынке ценных бумаг коренятся в профессиональном характере такого рода управления и его потенциально неограниченных масштабах.[16]

Профессиональное управление большими капиталами по сравнению с индивидуальным управлением ценными бумагами, как правило, обеспечивает следующие неоспоримые преимущества:

l более высокую доходность от инвестирования капитала в ценные бумаги;

l более низкие затраты, связанные с проведением операций на рынке ценных бумаг;

l более низкие рыночные риски всевозможных потерь от изменения рыночной конъюнктуры.

Доверительное управление ценными бумагами лежит в основе коллективных форм инвестирования на рынке ценных бумаг, существующих в форме различного рода инвестиционных фондов: паевых инвестиционных фондов, негосударственных инвестиционных фондов и т.л.

4. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.[17]

Процедура клиринга предшествует процедуре расчетов. Расчеты по ценным бумагам - это деятельность по переводу денежных средств между участниками рынка и корреспондирующему этому переводу процессу перерегистрации прав собственности на ценные бумаги.[18]

Клиринг и расчеты представляют собой обособившиеся части современной реальной рыночной сделки. Она всегда включает три стадии, которые представлены на рис. 2.

1-я стадия - Договор		Заключение сделки купли-продажи ценной бумаги
		↓
2-я стадия - Клиринг		Определение взаимных обязательств сторон по заключаемой сделке: а) количество поставляемых ценных бумаг и другая документация; б) вычисления по сделке (цена умножается на количество)
		↓
3-я стадия - Расчеты		Исполнение сделки: а) передача ценных бумаг продавцом; б) передача денег покупателем

Рисунок 2. Составные части рыночной сделки

 

5. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.[19]

Основные функции регистратора вытекают из содержания его деятельности и могут быть сведены в следующие группы:

l открытие лицевых счетов владельцам ценных бумаг и номинальным держателям ценных бумаг;

l осуществление всех необходимых операций по лицевым счетам, связанным с изменением количества и видов ценных бумаг у владельцев ценных бумаг, выплатой им доходов по ценным бумагам эмитента;

l постоянное совершенствование всей системы ведения реестра владельце ценных бумаг;

l своевременное и полное доведение информации, предоставляемой эмитентами регистратору, до владельцев лицевых счетов;

l предоставление владельцам лицевых счетов выписок о состоянии лицевого счета и выписок из состава реестра акционеров;

l предоставление реестра акционеров руководству акционерного общества и тем акционерам, которые по закону имеют право на получение данного реестра;

l при окончании или досрочном прекращении договора с эмитентом передача всей системы ведения реестра владельцев его ценных бумаг в установленном порядке новому регистратору.

6. Депозитарная деятельность - это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.[20]

Современные функции депозитария могут включать:

l участие в расчетах по сделке с точки зрения поставки или принятия ценных бумаг клиентов с зачислением этих бумаг на клиентские счета депо;

l учет и хранение ценных бумаг клиентом в закрытом и открытом доступе;

l выплата доходов по ценным бумагам клиентов (дивидендов, процентов);

l управление налоговыми платежами клиентов, связанными с ценными бумагами.

Основные различия между депозитарной деятельностью и деятельностью по ведению системы реестра представлены в табл. 2.

 

Таблица 2. Различия между депозитарием и регистратором.

Показатели	Регистратор	Депозитарий
Вид договора	Договор на ведение реестра ценных бумаг	Депозитарный договор
Вид клиента	Эмитент	Инвестор
Суть профессиональной деятельности	Учет владельцев ценных бумаг данного эмитента	Учет ценных бумаг, которыми владеет данный инвестор
Вид учетного счета	Лицевой счет	Счет депо
Плательщик услуг	В основном - эмитент	В основном - владельцы ценных бумаг
Хранение сертификатов ценных бумаг	Отсутствует	Оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг

 

7. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг - это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.[21]

Современная организация торговли на рынке ценных бумаг невозможна без ее совмещения или взаимоувязки с депозитарной и клиринговой видами деятельности.[22]

Функции организаторов торговли состоят в предоставлении участникам рынка возможности выставлять в установленном порядке котировки, совершать сделки в соответствии с утвержденными правилами, проводить централизованные расчеты. Участники рынка при этом получают определенные преимущества.[23]

 

 

Фондовая биржа

Как уже было упомянуто нами выше, взаимодействие между участниками рынка ценных бумаг осуществляется с помощью фондовых бирж.

В ФЗ "О рынке ценных бумаг" отсутствует юридическое определение фондовой биржи, однако можно сказать, что фондовая биржа - это организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.[24]

Задачами фондовой биржи являются:

1. Предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

2. Выявление равновесной биржевой цены.

3. Аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности.

4. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов.

5. Обеспечение арбитража (несколько логически связанных сделок, направленных на извлечение прибыли из разницы в ценах на одинаковые или связанные активы в одно и то же время на разных рынках, либо на одном и том же рынке в разные моменты времени[25]).

6. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале.

7. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры, управляющие и Центральный банк Российской Федерации. При этом участием в биржевых торгах не признается заключение клиринговой организацией на торгах фондовой биржи договоров, если соответствующие договоры заключаются клиринговой организацией в соответствии с правилами осуществления клиринговой деятельности в целях создания условий для исполнения участниками торгов обязательств по таким договорам. Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.[26]

По российскому законодательству фондовая биржа может быть некоммерческим партнерством и акционерным обществом. Если биржа есть некоммерческое партнерство, то участниками могут быть только ее члены - те лица, которые ее создали. Если же биржа является акционерным обществом, то происходит процесс разделения ее членов на акционеров и участников, т.е. тех, кто получает право торговать на данной бирже. Акционером биржи может быть любой участник рынка ценных бумаг. Участниками акционерной биржи могут быть только профессиональные торговцы, как уже было упомянуто нами выше: брокеры, дилеры и управляющие. Порядок допуска к торгам на бирже тех или иных конкретных участников устанавливается биржей.[27]

Основные требования, предъявляемые к деятельности фондовой биржи, полностью соответствуют требования, которые предъявляются ко всем организаторам торговли на рынке ценных бумаг. Отличительными особенностями этих требований являются:

l правила допуска ценных бумаг к торгам разделяются на две группы: на правила листинга/делистинга ценных бумаг и правила допуска ценных бумаг без прохождения процедуры листинга. В свою очередь, листинг - это совокупность процедур включения ценной бумаги в биржевой список (список акций, котирующихся на данной бирже, для допуска к биржевым торгам только тех акций, которые прошли экспертную проверку) в порядке, утверждённом организаторами торговли, осуществление контроля за соответствием ценных бумаг условиям и требованиям организатора торговли. К листингу также относят определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.[28] Таким образом, делистинг - это исключение ценных бумаг определённого эмитента из котировального списка фондовой биржи;

l фондовая биржа может утверждать спецификации сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или от изменения фондовых индексов. Такие сделки в мировой практике называют фьючерсными и опционными контрактами;

l фондовая биржа должна обеспечивать гласность и публичность проводимых ею торгов: указывать место и время их проведения, сообщать котировку ценных бумаг, результаты торгов и т.п. Особая значимость данной нормы состоит в том, что она может трактоваться двояко: либо за фондовой биржей закрепляется лишь публичная форма организации торговли ценными бумагами, либо к торгам не относится заключение сделок с ценными бумагами в электронном виде.

Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на 5 биржах:

1. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);

2. Российская Торговая Система (РТС);

3. Уральская региональная валютная биржа (город Екатеринбург);

4. Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);

5. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Наиболее крупными фондовыми биржами в России являются ММВБ и РТС.

Московская межбанковская валютная биржа, открытая в 1992 году, одна из крупнейших универсальных бирж в России, странах СНГ и Восточной Европы.

Фондовая биржа ММВБ является ведущей российской фондовой биржей, на которой ежедневно идут торги по акциям и корпоративным облигациям около 600 российских эмитентов с общей капитализацией почти 24 трлн рублей. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 650 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 490 тысяч инвесторов.[29]

Фондовая биржа ММВБ - ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно идут торги по ценным бумагам около 600 российских эмитентов, включая "голубые фишки" - "Газпром", "ЕЭС России", "Лукойл", "ГМК Норильский никель", "Сбербанк России", "Ростелеком", "Татнефть" и т.д.[30]

На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % — исходя из мирового объёма торговли этими ценными бумагами.

В первом полугодии 2008 года объём сделок с акциями на ФБ ММВБ достиг 19,82 трлн руб. (828 млрд долл.).[31] [23]

 

Выводы

Итак, в данной главе, опираясь в основной массе на Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", мы установили, что в Российской Федерации можно выделить следующие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

1. брокерская деятельность;

2. дилерская деятельность;

3. деятельность по управлению ценными бумагами;

4. депозитарная деятельность;

5. деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

6. клиринговая деятельность;

7. деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется только при наличии лицензий ФСФР. Также, профессиональная деятельность осуществляется посредством фондовых бирж, которые в свою очередь являются организациями, предметом деятельности которых являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

На данном этапе в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на 5 биржах:

1. Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);

2. Российская Торговая Система (РТС);

3. Уральская региональная валютная биржа (город Екатеринбург);

4. Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);

5. Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб).

Фондовая биржа ММВБ, одна из крупнейших универсальных бирж в России, странах СНГ и Восточной Европы, является ведущей российской фондовой биржей, на которой ежедневно идут торги по акциям и корпоративным облигациям около 600 российских эмитентов с общей капитализацией почти 24 трлн рублей. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 650 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются более 490 тысяч инвесторов.