2020-05-12
168Тема 3.4 Доходы от ценных бумаг. Рынок ценных бумаг и курс акций
П Л А Н
Ценные бумаги
Рынок ценных бумаг и курс акций
Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага может появиться только в результате эмиссии.
Эмиссия ценных бумаг - это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Владелец - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.
К основным видам ценных бумаг относятся:
- Государственные облигации;
- Облигации;
- Векселя;
- Чеки;
- Депозитные и сберегательные сертификаты;
- Банковские сберегательные книжки на предъявителя;
|
|
|
- Коносамент;
- Акции;
- Приватизационные ценные бумаги и др. документы.
Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Само название привилегированных акций говорит о наличии ряда преимуществ (привилегий), которые предоставляются их владельцам. Главное из них состоит в праве на получение фиксированных дивидендов вне зависимости от размеров прибыли АО.
Но привилегированные акции не дают их владельцам права голоса. Впрочем, в России они такое право все же иногда приобретают. А именно, если из-за сложного положения акционерного общества им не выплачивается фиксированный дивиденд. Нарушение одного из прав таким способом компенсируется приобретением другого.
Любой вид акции дает владельцам право их свободной продажи, но не обязывает акционерное общество выкупать их. С момента приобретения акции их владелец несет вместе с обществом предпринимательские риски. И если дела компании пойдут плохо и акции превратятся в бросовые бумаги, никто не обязан возмещать владельцу вложенные деньги.
Любая акция имеет номинальную стоимость, написанную на ней самой, и равную сумме денег, считающейся вложенной ее владельцем в компанию. По номинальной стоимости акции продаются всего один раз, в момент эмиссии. Наряду с номинальной существует рыночная цена, называемая курсом акции. Курс акций определяется соотношением спроса и предложения на них. А эти величины в свою очередь зависят от того, насколько хорошо работает предприятие, а также от функционирования экономики в целом
|
|
|
Облига́ция – эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Также облигация может предусматривать право владельца (держателя) на получение процента(купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права. Общим доходом по облигации являются сумма выплачиваемых процентов(купонов) и размер дисконта при покупке.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентом займа. Иногда их выпуск носит целевой характер — для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору.
2 Рынок ценных бумаг - это экономические отношения между участниками рынка по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Обращение акций и облигаций происходит на особом рынке ценных бумаг. Основными его участниками являются потребители и поставщики капитала. Предприятия, нуждающиеся в капитале и привлекающие его с помощью выпуска (эмиссии) ценных бумаг, называются эмитентами. Поставщики капитала, вкладывающие (инвестирующие) собственные денежные средства в приобретение ценных бумаг с целью получения дохода, именуются инвесторами. На рынке ценных бумаг происходит пересечение интересов сторон-участниц. Так, инвесторы заинтересованы в первую очередь в получении высоких доходов от приобретенных ценных бумаг. Они также хотят, чтобы купленные ценные бумаги были достаточно надежны и ликвидны. Эмитенты ценных бумаг желают получить средства в должном размере, быстро и по доступной цене. При этом возможность получения необходимых денежных средств для эмитента связана с автоматически возникающими у него обязательствами по передаче части получаемой прибыли инвесторам.
В зависимости от способа поступления ценных бумаг на рынок, различают первичный и вторичный рынок ценных бумаг. На первичном рынке фирма-эмитент привлекает средства инвесторов. Первичный рынок дает рождение ценным бумагам, вся же последующая долгая «жизнь» ценных бумаг связана со вторичным рынком.
На вторичном рынке ценные бумаги могут поменять своих владельцев, т. е. перейти от одних инвесторов к другим. Иначе, операции на вторичном рынке, как правило, происходят без участия эмитента и не приносят ему дополнительных средств. Вместе с тем происходящие здесь события небезразличны для эмитента. Ведь никто не будет приобретать на первичном рынке акции дороже, чем их же можно купить на вторичном.
С точки зрения механизма своего функционирования рынок ценных бумаг делится на неорганизованный и организованный. Неорганизованный рынок представлен прямыми сделками продавцов и покупателей акций, а также сделками, осуществляемыми с помощью посредников. Достоинством неорганизованного рынка является полнота охвата: на нем может осуществляться торговля практически любыми ценными бумагами. Это обстоятельство исключительно важно для мелких или новых компаний, которые провели эмиссию ценных бумаг, но недостаточно авторитетны, чтобы предлагать их широкой публике.
Поиск покупателя и выработка соглашения о продаже акций ведутся на неорганизованном рынке индивидуальным образом. Результатом этого является низкая ликвидность обращающихся бумаг: нет никаких гарантий, что покупатель вообще найдется. Другим недостатком этого рынка является высокий риск. Оценивая надежность покупаемой бумаги, покупатель может рассчитывать только на свои знания и интуицию. Ядро организованного рынка ценных бумаг составляет сеть фондовых бирж.
|
|
|
Выпуск и продажа акций и облигаций ведут к образованию регулярного рынка ценных бумаг, или, как его ещё называют, фондового рынка (от франц. fonds – деньги, ценности; фонды). Основными участниками этого рынка являются три группы лиц (рис. 4.21): инвесторы, т.е. организации или отдельные граждане, покупающие акции, облигации и финансирующие тем самым деятельность акционерных обществ; эмитенты, в качестве которых выступают сами акционерные общества, выпускающие на рынок свои бумаги; инвестиционные институты – различные учреждения, организующие и обслуживающие рынок ценных бумаг.
Рис. 1.Основные участники рынка ценных бумаг
Главным среди последних является фондовая биржа – официально зарегистрированное учреждение, профессионально организующее куплю-продажу ценных бумаг. На бирже котируются [1] акции и облигации лишь тех фирм, которые удовлетворяют опредёленным требованиям и прошли процедуру листинга [2]. Остальные ценные бумаги обращаются на так называемом "уличном" (внебиржевом) фондовом рынке (подробнее о биржах ниже).
Остальные инвестиционные институты тоже имеют свои "участки". Так, инвестиционные консультанты специализируются на консалтинге (от англ, consulting – консультирование), т.е. на основе изучения рыночной конъюнктуры дают рекомендации по вопросам эмиссии и обращения ценных бумаг. В отличие от этого следующее звено в технологической цепочке – инвестиционные компании – организуют но заказам эмитентов сам выпуск и продажу бумаг.
Наконец, инвестиционные фонды помогают инвесторам (особенно мелким вкладчикам) выгодно разместить их свободные деньги: выпуская собственные акции для широкой публики, фонды вкладывают вырученные средства в ценные бумаги других АО и из получаемых доходов выплачивают дивиденды своим акционерам.
Дальновидные инвестиционные фонды всегда стремятся создавать у себя оптимальный портфель ценных бумаг, обеспечивающий максимум надёжности. Это значит, что фонды, во-первых, следуют мудрой английской пословице[3] и не кладут все яйца в одну корзину. А во-вторых, они рационально распределяют свои вложения по принципу финансовой (или инвестиционной) пирамиды (не путать с печально известными пирамидами российских мошенников!).
В данном случае финансовая пирамида представляет оптимальную структуру инвестиционных вложений (рис. 2). Известно, что доходность и надёжность ценных бумаг чаще всего изменяются во взаимообратных направлениях: чем выше возможный доход, тем больше риск, а значит, ниже надёжность. Пирамида наглядно отражает разумное распределение массива приобретённых ценных бумаг по четырём неравным (уменьшающимся к вершине) слоям с разным сочетанием степени риска и прибыльности.
Так, самый объёмный 1-й слой охватывает акции и облигации с наиболее высоким рейтингом[4] безопасности и ликвидности, с достаточной доходностью. 2-й слой – ценные бумаги, возможно, чуть менее безопасные, но зато с более высокой доходностью, особенно в долгосрочной перспективе. 3-й слой могут составлять уже рискованные спекулятивные ценности, дающие возможность получения повышенной нри-
Рис.2. Финансовая пирамида оптимальности инвестиций
были. Наконец, наименьший 4-й слой – это ценные бумаги самого высокого риска, но зато (в случае успеха) и весьма высокой доходности. Подобная четырёхслойная пирамида обеспечивает нужный баланс между неизбежным инвестиционным риском и при́былями.
Своеобразные инвестфонды граждане могут создавать и без всяких посредников, самостоятельно (NB – ниже расходы на комиссионное вознаграждение, ниже риск быть обманутыми). Так, на Западе, особенно в США, действуют клубы инвесторов – добровольные объединения граждан, желающих общими усилиями сформировать для себя коллективный портфель акций в их наиболее оптимальном наборе. Получаются своего рода кооперативы инвесторов, члены которых в складчину могут владеть более крупными (чем в одиночку) пакетами ценных бумаг.
Современное АО может достигать огромных размеров и включать тысячи вкладчиков. Однако основная их часть – так называемые минорита́рные акционеры (от лат. minor – меньший), каждый из которых владеет незначительным числом акций и практически не влияет на управление корпорацией. Власть же в обществе принадлежит мажорита́рным (крупным) акционерам (от лат. major – больший). Особенно тем из них, которые обладают контрольным пакетом акций (относительно наибольшей их долей). Чем больше распылён капитал АО между многочисленными инвесторами, тем меньше доля акций, составляющая контрольный пакет (иногда ниже 10%).
Обращение акций на рынке предполагает их многократный переход из рук в руки. При этом первичное размещение (продажа эмитентом своих акций их первым владельцам, обычно инсайдерам[5]) чаще всего осуществляется по номинальной цене, обозначенной на ценной бумаге. А вторичное обращение (дальнейшая свободная купля-продажа акций среди широкой публики) – уже по курсу акций.
Курс акций – это их рыночная цена. Она определяется спросом и предложением конкретных акций и зависит от многих факторов: от хозяйственных успехов и перспектив данного АО, от гарантированности и размера его дивидендов, от банковского процента по вкладам (покупатель акции всегда сравнивает уровни доходов но акциям и по вкладам в банки), от степени ажиотажа[6], рекламной шумихи и спекулятивных страстей вокруг иных бумаг.
В связи с этим важно различать:
(а) реальный капитал, представленный стоимостью действующих в экономике предприятий, и
(б) ценнобумажный капитал – рыночную стоимость акций, облигаций и других ценных бумаг. Последний склонен к чрезвычайно большой изменчивости – то разбуханию (во время бумов[7]), то сжатию – и может не отражать реальные изменения в производстве. Например, экономика США за 1990-е годы своего бурного процветания выросла всё-таки "лишь" в 1,5 раза, тогда как стоимость ценных бумаг – почти в 4 раза. Когда ажиотажно раздутый мыльный пузырь бумажного ("фиктивного" – Маркс) капитала лопается, многих вкладчиков настигает крах.
Колебания курсов акций ведущих, надёжных и доходных компаний – так называемых голубых фишек (от англ. bluechips [блучипс]) – заметно влияют на экономическую конъюнктуру в данной стране и в мире в целом. Поэтому во многих странах ежедневно вычисляются и публикуются специальные индексы, обобщённо отражающие изменение курсов акций крупнейших и других фирм, а значит, и уровень деловой активности.
|
|
|
|
Домашнее задание
- выучить опорный конспект
- поработать с учебной литературой;
письменно выполнить задание:
1. Дайте определение: курс ценной бумаги и как определяется курс акции
2. Какие виды цен акций вы знаете, дайте им определение.
Тесты 1. Выберите правильный ответ. Рынок ценных бумаг – это:
А) совокупность сделок, связанных с покупкой и продажей валюты;
Б) совокупность сделок с ценными бумагами;
В) сделки с недвижимостью.
2. Выберите правильный ответ. Главная задача рынка ценных бумаг – это:
А) привлечение капитала для политического развития;
Б) удовлетворение общественных потребностей;
В) привлечение капитала для экономического развития.
3. Выберите правильный ответ. Организованный рынок ценных бумаг осуществляется …
А) государством;
Б) биржей;
В) акциями;
Г) облигациями.
4. Выберите правильный ответ. Рынок, на котором исполнение заключенных сделок происходит не позднее второго рабочего дня со дня заключения сделки, называется:
А) срочный рынок;
Б) кассовый рынок;
В) организованный внебиржевой рынок.
5. Выберите правильный ответ. Ценной бумагой не является:
А) ваучер;
Б) чек;
В) платежное поручение;
Г) опцион.
