Хеджирование портфеля международных инвестиций

Вопросы к зачету

 Дисциплина «Международные инвестиции и развитие»

8. Основные участники валютного рынка.

Основные участники валютного рынка

· Коммерческие банки

· Валютные биржи

· Центральные банки

· Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции

· Инвестиционные фонды

· Брокерские компании

· Частные лица

Коммерческие банки

Проводят основной объем валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними необходимые конверсионные операции. Банки как бы аккумулируют (через операции с клиентами) совокупные потребности рынка в валютных конверсиях, а также в привлечении и размещении средств и выходят с ними на другие банки. Помимо удовлетворения заявок клиентов банки могут проводить операции и самостоятельно за счет собственных средств.

В конечном итоге валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и, говоря о движении курсов валют, следует иметь в виду межбанковский валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние оказывают международные банки, ежедневный объем оперераций которых достигает миллиардов долларов. Это такие банки, как Barclays Bank, Citibank, Chase Manhatten Bank, Deutsche Bank, Swiss Bank Corporation, Union Bank of Switzerland и другие.

Валютные биржи

В отличие от фондовых бирж и бирж по валютным сделкам на срок работа валютных бирж проходит не в определенном здании и в определенные часы. Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами бирж напрямую и через посредников круглые сутки. Наиболее крупными мировыми биржами являются Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская валютные биржи.

В ряде стран с переходной экономикой функционируют валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью биржевого рынка.

Центральные банки

В их функцию входит управление валютными резервами, проведение валютных интервенций, оказывающих влияние на уровень обменного курса, а также регулирование уровня процентных ставок по вложениям в национальной валюте.

Наибольшим влиянием на мировые валютные рынки обладает центральный банк США - Федеральная Резервная Система (US Federal Reserve или FED). Далее за ним следуют центральные банки Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank или BUBA) и Великобритании (Bank of England называемый также Old Lady).

Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции

Компании, участвующие в международной торговле предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры). При этом данные организации прямого доступа на валютные рынки, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.

Инвестиционные фонды

Данные компании, представленные различного рода международными инвестиционными, пенсионными, взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов, размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных стран. Наиболее известен фонд "Quantum"; Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные спекуляции.

К данному виду фирм относятся также крупные международные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.д., такие как Xerox, Nestle, General Motors и другие.

Брокерские компании

В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной операции. За свое посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию. На Forex обычно отсутствует комиссия в виде процента от суммы сделки или в виде заранее оговоренной определенной суммы. Как правило, дилеры брокерских компаний котируют валюту со спрэдом, в котором уже заложены их комиссионные.

Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых курсах, является местом, где формируется реальный валютный курс по уже заключенным сделкам. Коммерческие банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм.

Среди брокерских компаний на международных валютных рынках наиболее известны такие, как Lasser Marshall, Harlow Butler, Tullett and Tokio, Coutts, Tradition и другие.

Частные лица

Физические лица проводят широкий спектр неторговых операций в части зарубежного туризма, переводов заработной платы, пенсий, гонораров, покупки и продажи иностранной валюты. Это также самая многочисленная группа, проводящая валютные операции со спекулятивными целями.

 

 

Хеджирование портфеля международных инвестиций

В практике международной диверсификации портфеля существует ряд факторов, что препятствуют диверсификации как средству получения преимуществ.

К их числу относятся:

· сегментованость рынков иностранных акций и облигаций, что вызывается правовыми барьерами, которые ограничивают инвестиции за рубежом;

· запрещение для иностранцев владеть национальными компаниями;

· введение налога, который уравновешивает ставки процента;

· разница в организации рынка, методах торговли ценными бумагами и операциях (наличные операции или форвардные операции);

· порядок установления цен на акции (котировки или аукционы);

· операционные и информационные расходы.

Часто основным препятствием для международной диверсификации являются проблемы налогообложения.

Большие компании могут нести расходы, связанные с преодолением препятствий международной диверсификации портфеля, но для более мелких корпораций часто расходы по диверсификации превышают выгоды. В последние годы появились новые виды ценных бумаг, финансовых механизмов, которые позволяют инвесторам со скромными средствами воспользоваться преимуществами международной диверсификации. Основные из них — американские депозитные расписки (АДР) и международные взаимные фонды.

Американские депозитные расписки — это разновидность ценных бумаг, созданная американскими банками, которые закупили большое количество иностранного акционерного капитала и депонировали его на трастовые счета. Потом продали свои частицы собственности в трасте, что называются АДР, инвесторам. Количество выпущенных американских депозитных розписоки может равняться количеству выпущенных акций или быть меньше, тогда каждая АДР эквивалентная одной или нескольким акциям иностранного капитала. Когда иностранная компания платит дивиденд, банк конвертирует его в доллары за текущим обменным курсом и распределяет полученные средства среди владельцев американских депозитных расписок пропорционально количества расписок в каждого из них.

Функционируют вторичный как биржевой, так и внебиржевой рынки Американских депозитарных расписок.

Стоимость американских депозитных расписок тесно связана со стоимостью представленных ими иностранных акций. Арбитраж служит поддержанию равновесия между долларовой ценой АДР и соответствующей ей акцией. Если цена американской депозитной расписки отличается от долларовой стоимости иностранных акций при конвертации за текущим обменным курсом, то арбитражеры изымают из этого прибыль. Если АДР продается более дешево, арбитражеры продают иностранные акции. После конвертации полученных от продажи средств в доллары они покупают АДР, количество которых в этом случае будет больше, чем при варианте равенства стоимости АДР и соответствующих им акций. Разница, которая возникла, является прибылью арбитражеров. Это приводит к повышению цены на АДР и снижение цен на иностранные акции. Этот процесс длится до тех пор, пока цена американской депозитной расписки и иностранной акции, которая стоит за ней, не уравняются. Банки, за эмиссию и поддержание в обращении американских депозитных расписок, собирают установленную плату.

Международные взаимные фонды также продают часть собственности в имеющихся в их портфелях ценных бумаг. Совладелец взаимного фонда получает доходы из всех ценных бумаг, которые находятся в портфеле фонда, пропорционально своей доле. Инвесторы вносят периодически платежи, необходимые для функционирования фонда. Международное портфельное управление может осуществляться на основе пассивного или активного подходов. Теоретической основой пассивного управления является гипотеза о рыночной эффективности. Считается, что когда стоимость ценных бумаг была установлена на рынке с учетом всей доступной информации, и рынок рационально прореагировал на эту информацию, то управление должно ориентироваться на рынок, то есть строиться на основе индексного метода инвестиций. Это значит, что менеджер портфеля может инвестировать весь портфель или значительную часть в рыночный индекс или в набор ценных бумаг, прогнозируемая динамика которых во многом отвечает рыночному индексу (Standard and Poor 500, Nikkei 225, Financial Times All Shore Index, индекс Доу-джонса и др.).

Пассивное управление понимается как размещение портфельных средств на ведущих 20-25 национальных фондовых рынках пропорционально к весу этих рынков в мировом рыночном индексе. Необходима лишь информация о доле мировой рыночной капитализации в каждом компоненте индекса.

Активное управление требует составления значительного количества прогнозов и анализа. Необходимым является отбор фондовых рынков и диверсификация их. Рынкам с наилучшими характеристиками присваиваются наибольшие весы в портфеле. Потом проводится отбор акций в конкретных секторах промышленности. Для этого необходим значительный объем информационных прогнозов.