Тема 8. Учёт инфляции при оценке эффективности инвестирования

1. Понятие инфляции. Виды инфляции.

2. Основные показатели оценки инфляции.

3. Влияние инфляционных процессов на оценку эффективности инвестиционных проектов.

- 1 –

Теория оценки эффективности инвестиций проблема учёта инфляции рассматривается при исследовании экономического окружения инвестиционного проекта.

Экономическое окружение инвестиционного проекта – совокупность сведений, характеризующих динамику инфляционных процессов, прогноз изменения обменного курса национальной валюты, данные о системе налогообложения.

Инфляция – это процесс повышения общего уровня цен в экономике, сопровождающихся снижением покупательной способности денег.

Классификация видов инфляции производится по следующим признакам:

1. По причине появления:

а) инфляция спроса;

б) инфляция издержек.

2. По форме проявления:

а) открытая инфляция (через рост цен на товары и услуги);

б) скрытая инфляция (характеризуется наличием товарного дефицита, кризисом неплатежей, переходом к расчётам по бартеру).

3. По темпам и степени её развития:

а) ползучая инфляция (темп роста цен до 10 % в год);

б) галопирующая инфляция (темп роста цен до 300% в год);

в) гиперинфляция (темп роста более 50 % в месяц).

4. По степени однородности:

а) однородная (если темпы изменения всех цен товаров и услуг зависят только от момента времени, а не от характера товара или услуги);

б) неоднородная (если темпы изменения всех цен товаров и услуг не зависят от момента времени, а не от характера товара или услуги).

5. По степени равномерности:

а) равномерная;

б) неравномерная.

- 2 -

Для оценки инфляции обычно применяют следующие основные показатели:

1) Дефлятор валового национального продукта DEF (t) равный отношениям номинального ВНП измеряемого в ценах данного периода t, к реальному ВНП измеряемого в ценах постоянного года:

DEF (t) = (8.1).

2) Индекс потребительских цен (ИПЦ) рассчитываемый как отношение стоимости потребительской корзины в данном году, к стоимости потребительской корзины в базовом году.

3) Индекс оптовых цен или темп инфляции года t, равный измеряемому в процентах частному отделению разности между дефляторами данного и предшествующего периодов, на дефлятор предшествующего периода:

TI (t) = (8.2),

где DEF (t) – дефлятор текущего периода,

DEF (t-1) – дефлятор предшествующего периода.

4) Индекс изменения цен ресурса

(8.3),

где - цена ресурса в момент времени t,

- цена ресурса в базовый момент времени.

5) Темп инфляции по ресурсу определяется следующим образом

(8.4).

- 3 -

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта обычно рассматривается в двух аспектах:

1) Влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта.

2) Влияние на показатели проекта в денежном выражении.

Для учёта влияния инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов могут использоваться следующие способы:

- инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчётами в рублях и валюте;

- учёт инфляционной премии ставки процентов (реальная и номинальная процентная ставка);

- анализ чувствительности проекта в условиях высокого уровня инфляции.

Расчёт эффективности инвестиционного проекта могут быть выполнены в рублях или в иностранной валюте, а также в постоянных или текущих ценах.

1. Инфляционная коррекция денежных потоков достигается с помощью операции дефлирования, которая заключается в делении денежного потока, выраженного в прогнозных ценах (в рублях или в иностранной валюте) на соответствующие индексы инфляции.

2. Влияние инфляции на эффективность проекта сказывается также на изменении потребностей в заёмных средствах и платежей по кредитам, т. е. в изменении процентной ставки. Процентной ставкой называется относительный размер платы за пользование кредитом в течение определённого периода времени. Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной процентной ставкой.

Частным случаем кредитной процентной ставки является ставка рефинансирования ЦБ – это ставка процента, под которой ЦБ выдаёт кредиты для пополнения финансовых резервов.

Процентная ставка, выплачиваемая банком по депозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.

Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными.

Номинальная процентная ставка – это процентная ставка, объявляемая кредитором.

Реальная процентная ставка – это процентная ставка в постоянных ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же доходность займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.

Эффективная процентная ставка – доход кредитора за счёт капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена процентная ставка.

Связь между реальной и номинальной процентными ставками выражается формулой Фишера:

(8.5),

где r – реальная процентная ставка,

- номинальная процентная ставка,

i – темп инфляции.

Чаще всего эта формула представляется в следующем виде:

(8.6).

3. Когда нет достаточно точных прогнозов относительно будущего поведения инфляции, то зачастую первоначальные расчёты по проекту делают в базовых ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяют влияние инфляции на эффективность проекта.

Цель анализа чувствительности – выявление важнейших факторов, способных наиболее серьёзно повлиять на проект, а также проверка воздействия последовательных изменений этих факторов на результаты проекта. К числу наиболее важных из этих факторов, относятся показатели инфляции.

При проведении анализа чувствительности, последовательно анализируются виды инфляции:

- общая;

- переменных издержек;

- заработной платы;

- основных фондов;

- постоянных издержек и т.д.

Отдельно для инфляции может быть построен вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее чувствительные переменные инфляции.